Os analistas do sector privado inquiridos pelo Banco do M\u00e9xico reduziram as suas previs\u00f5es para a infla\u00e7\u00e3o no final de 2026, mantendo, por\u00e9m, a perspetiva para o crescimento praticamente inalterada e fazendo pequenos ajustes \u00e0s proje\u00e7\u00f5es para o peso e para as taxas de juro. A infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga \u00e9 agora estimada em 4,20%, abaixo de 4,35% no inqu\u00e9rito anterior, e a infla\u00e7\u00e3o subjacente \u00e9 apontada em 4,18% face a 4,22% anteriormente. A meta de infla\u00e7\u00e3o mant\u00e9m-se em 3%, o ponto m\u00e9dio de uma banda de toler\u00e2ncia de 2% a 4% no \u00e2mbito do mandato do Banxico de preservar o poder de compra do peso mexicano (MXN).<\/p>\n\n
Em termos de atividade, o crescimento do PIB \u00e9 previsto em 1,10% este ano, sem altera\u00e7\u00f5es, e 2027 tamb\u00e9m se mant\u00e9m em 1,80%. A taxa de c\u00e2mbio USD\/MXN dever\u00e1 encerrar o ano em 17,95, face a 17,85 antes, enquanto a previs\u00e3o para 2027 permanece inalterada em 18,50. A taxa interbanc\u00e1ria de financiamento dever\u00e1 manter-se em 6,50% at\u00e9 ao final do ano e em 2027. O Banxico define a pol\u00edtica monet\u00e1ria sobretudo atrav\u00e9s das taxas de juro e re\u00fane oito vezes por ano, normalmente cerca de uma semana ap\u00f3s a Reserva Federal dos EUA (Fed).<\/p>\n\n
Com base no mais recente inqu\u00e9rito a analistas do in\u00edcio de julho de 2026, vemos um percurso claro para o peso mexicano nos pr\u00f3ximos seis meses. O consenso aponta para uma deprecia\u00e7\u00e3o gradual, com a taxa de c\u00e2mbio USD\/MXN a subir do n\u00edvel atual, em torno de 17,50, para 17,95 at\u00e9 ao final do ano. Esta perspetiva \u00e9 moldada por expectativas de crescimento econ\u00f3mico estagnado, mantendo-se em apenas 1,10% em 2026.<\/p>\n\n
O fator-chave, do nosso ponto de vista, \u00e9 a pol\u00edtica de taxas de juro do Banco do M\u00e9xico, que agora dever\u00e1 manter-se em 6,50% durante o resto do ano. Embora esta taxa proporcione uma vantagem de rendimento significativa face \u00e0 taxa da Reserva Federal dos EUA, de 3,75%, o apelo do *carry trade* est\u00e1 a ser erodido pela previs\u00e3o de deprecia\u00e7\u00e3o cambial. Dados online mostram que, embora o diferencial atual de taxas de juro de 2,75% seja historicamente robusto, n\u00e3o \u00e9 suficiente para evitar um ligeiro enfraquecimento do peso quando as perspetivas de crescimento s\u00e3o fracas.<\/p>\n\n
Tendo em conta esta previs\u00e3o de um enfraquecimento gradual do peso, estamos a analisar estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es que beneficiem deste movimento contido. Vemos valor na compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre USD\/MXN com pre\u00e7o de exerc\u00edcio pr\u00f3ximo de 18,00 e vencimento no quarto trimestre de 2026. Isto permite-nos capitalizar a deprecia\u00e7\u00e3o esperada, limitando ao mesmo tempo o risco de perda.<\/p>\n\n
Historicamente, o peso registou picos acentuados de volatilidade, como durante o ciclo eleitoral de 2024, quando o USD\/MXN chegou momentaneamente a tocar os 19,00. No entanto, o atual cen\u00e1rio de estabilidade das taxas de juro sugere que a volatilidade impl\u00edcita poder\u00e1 manter-se contida nas pr\u00f3ximas semanas, tornando as posi\u00e7\u00f5es longas em op\u00e7\u00f5es relativamente baratas. Consideramos que o mercado est\u00e1, neste momento, a subavaliar o risco de um movimento mais r\u00e1pido em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 18,00.<\/p>\n\n
Os dados econ\u00f3micos subjacentes sustentam esta postura cautelosa em rela\u00e7\u00e3o ao peso. Apesar de a previs\u00e3o para a infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga ter sido revista ligeiramente em baixa para 4,20%, continua acima do intervalo-alvo de 2%-4% do Banxico, impedindo o banco central de ponderar cortes de taxas. Esta combina\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o persistente, PIB estagnado e uma taxa de juro est\u00e1vel, mas n\u00e3o crescente, cria um ambiente que favorece uma moeda mais fraca.<\/p>\n\n\n\n