O \u00cdndice do D\u00f3lar dos EUA (DXY) manteve-se perto de 101,40, sustentado por dados firmes da ind\u00fastria transformadora e por yields elevadas das Treasuries de longo prazo. O ISM Manufacturing PMI dos EUA abrandou para 53,3 em junho, face a 54,0 em maio, permanecendo acima do limiar de 50,0, enquanto as Novas Encomendas recuaram para 56,0. O \u00edndice de Pre\u00e7os Pagos caiu para 73,0, de 82,1, sinalizando uma modera\u00e7\u00e3o \u2014 embora ainda em n\u00edveis elevados \u2014 dos custos dos inputs. O emprego no setor privado (ADP) aumentou 98.000 em junho, abaixo de 122.000 em maio, atenuando o \u00edmpeto do USD antes do relat\u00f3rio de emprego, que dever\u00e1 mostrar um abrandamento das contrata\u00e7\u00f5es, com a Taxa de Desemprego perto de 4,3%. O presidente da Fed, Kevin Warsh, reiterou a meta de infla\u00e7\u00e3o de 2% sem sinalizar uma decis\u00e3o em julho, e o painel da sess\u00e3o mostrou o d\u00f3lar mais forte face ao euro.<\/p>\n
O EUR\/USD negociava perto de 1,1380, numa altura em que a infla\u00e7\u00e3o anual HICP da Zona Euro abrandou para 2,8% em junho, face a 3,2% em maio, abaixo do consenso de 3,0%; o HICP subjacente recuou para 2,4%, de 2,6%. O GBP\/USD manteve-se em torno de 1,3280, ap\u00f3s indica\u00e7\u00f5es de que a infla\u00e7\u00e3o no Reino Unido poder\u00e1 subir para 3,2% mais tarde este ano. O USD\/JPY situava-se perto de 162,50; o AUD\/USD deslizou para perto de 0,6890. O WTI caiu em dire\u00e7\u00e3o aos 68,00 d\u00f3lares, enquanto o ouro recuperou para perto dos 4.050 d\u00f3lares.<\/p>\n
Dada a diverg\u00eancia de sinais entre um setor industrial resiliente e um relat\u00f3rio ADP de emprego mais fraco, vemos um risco significativo de volatilidade antes dos n\u00fameros oficiais do emprego nos EUA. A rea\u00e7\u00e3o do mercado ao pr\u00f3ximo relat\u00f3rio de Nonfarm Payrolls ser\u00e1 determinante, pois uma surpresa em qualquer dire\u00e7\u00e3o pode mexer de forma acentuada com as yields das Treasuries. Historicamente, os futuros da Treasury a 10 anos podem ver o seu intervalo di\u00e1rio de pre\u00e7os ampliar-se em mais de 50% em dias de NFP, pelo que estamos a posicionar-nos para um pico de volatilidade das taxas de juro atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
A diverg\u00eancia de pol\u00edtica entre a Reserva Federal e o Banco Central Europeu est\u00e1 a tornar-se mais pronunciada, criando uma oportunidade clara nos mercados cambiais. Com a infla\u00e7\u00e3o da Zona Euro a arrefecer e o BCE a sinalizar uma pausa, enquanto a Fed se mant\u00e9m firme na sua meta de 2%, o caminho de menor resist\u00eancia para o EUR\/USD parece ser em baixa. Procuramos comprar puts de EUR\/USD, recordando como o euro enfraqueceu em meados de 2024 ap\u00f3s o BCE ter cortado taxas antes da Fed, estabelecendo uma diverg\u00eancia semelhante.<\/p>\n
A taxa de c\u00e2mbio USD\/JPY, agora perto de 162,50, est\u00e1 a entrar numa zona perigosa, onde o risco de interven\u00e7\u00e3o oficial por parte do Jap\u00e3o \u00e9 extremamente elevado. Embora o diferencial de taxas de juro subjacente favore\u00e7a um d\u00f3lar mais forte, a possibilidade de uma queda s\u00fabita e acentuada \u00e9 um risco de cauda que temos de gerir. Acreditamos que a compra de puts baratas, fora do dinheiro, em USD\/JPY \u00e9 uma estrat\u00e9gia prudente, uma vez que a interven\u00e7\u00e3o do Banco do Jap\u00e3o no final de 2022 levou o par a cair mais de cinco ienes numa \u00fanica sess\u00e3o.<\/p>\n
Nos mercados de energia, a narrativa para o crude WTI mudou para um cen\u00e1rio de excesso de oferta, \u00e0 medida que as tens\u00f5es geopol\u00edticas aliviam e cresce a perspetiva de um aumento de produ\u00e7\u00e3o por parte da OPEP+. A queda em dire\u00e7\u00e3o aos 68 d\u00f3lares por barril sugere que este sentimento negativo est\u00e1 a ganhar tra\u00e7\u00e3o. Antecipamos mais fraqueza nos pre\u00e7os e vemos valor em comprar puts sobre futuros de WTI, dado que decis\u00f5es da OPEP+ de aumentar a produ\u00e7\u00e3o t\u00eam, historicamente, provocado quedas de 3% a 5% no imediato.<\/p>\n
A recupera\u00e7\u00e3o do ouro para o n\u00edvel de 4.050 d\u00f3lares \u00e9 digna de nota, mas mantemos cautela quanto \u00e0 sua capacidade de subir de forma significativa no curto prazo. O compromisso da Fed em combater a infla\u00e7\u00e3o dever\u00e1 manter as taxas de juro reais elevadas, o que tipicamente constitui um fator adverso para ativos sem rendimento, como o ouro. Estamos a considerar vender calls cobertas contra posi\u00e7\u00f5es em ouro para gerar rendimento, \u00e0 semelhan\u00e7a do que aconteceu em 2018, quando o ciclo de aperto monet\u00e1rio da Fed limitou a valoriza\u00e7\u00e3o do ouro.<\/p>\n\n\n\n