O peso mexicano enfraqueceu face a um d\u00f3lar norte-americano mais firme, numa altura em que d\u00favidas renovadas sobre o futuro do Acordo Estados Unidos\u2013M\u00e9xico\u2013Canad\u00e1 (USMCA) fizeram subir o pr\u00e9mio de risco associado ao com\u00e9rcio. O USD\/MXN situava-se em 17,55, a subir 0,37%, ap\u00f3s recuperar de cerca de 17,49. Donald Trump disse que n\u00e3o queria prolongar o USMCA, enquanto o representante comercial dos EUA, Jamieson Greer, afirmou que era necess\u00e1rio mais tempo para tratar de quest\u00f5es pendentes. O ministro da Economia do M\u00e9xico, Marcelo Ebrard, disse que os EUA optaram por n\u00e3o prolongar o pacto e que este est\u00e1 sujeito a uma revis\u00e3o anual durante 10 anos. A presidente Claudia Sheinbaum enviou uma carta a pedir a extens\u00e3o da zona de com\u00e9rcio livre, com 32 anos, por 16 anos, sujeita a acordo dos tr\u00eas pa\u00edses. <\/p>\n\n
O PMI Industrial do M\u00e9xico da S&P Global subiu para 51,3 em junho, face a 49,6 em maio. Nos EUA, o emprego no setor privado medido pela ADP aumentou 98 mil em junho, versus 122 mil em maio e uma previs\u00e3o de 113 mil. Os cortes de emprego da Challenger ca\u00edram 53%, de 97.006 para 45.849, enquanto os empregadores anunciaram 443.604 cortes de postos de trabalho, menos 40% do que no ano passado. O ISM Industrial recuou para 53,3, abaixo do esperado (54), e o \u00edndice de pre\u00e7os pagos abrandou para 73, face a 82,1, com as aten\u00e7\u00f5es agora centradas no relat\u00f3rio de emprego (Nonfarm Payrolls).<\/p>\n\n
A incerteza renovada em torno do acordo comercial USMCA est\u00e1 a obrigar-nos a incorporar um pr\u00e9mio de risco no peso mexicano. Durante semanas, a estrat\u00e9gia de carry trade<\/i> tem sido rent\u00e1vel, mas o risco pol\u00edtico \u00e9 agora o fator dominante a empurrar o par USD\/MXN para 17,55. Isto altera o enquadramento das nossas posi\u00e7\u00f5es \u00e0 entrada do ver\u00e3o.<\/p>\n\n
Habitu\u00e1mo-nos \u00e0 vantagem de rendibilidade proporcionada pela taxa diretora do Banxico, que se tem mantido firme em torno de 11%, enquanto a da Fed est\u00e1 mais perto de 5,5%, mas este amortecedor est\u00e1 agora a ser posto \u00e0 prova. Esta ansiedade em torno do acordo comercial est\u00e1 a dar um motivo para que as enormes posi\u00e7\u00f5es especulativas longas em peso sejam desfeitas. Estamos a acompanhar de perto os dados de posicionamento da CFTC em busca de sinais de uma sa\u00edda continuada daquela que tem sido uma das opera\u00e7\u00f5es mais \u201cconcorridas\u201d do mercado.<\/p>\n\n
A revis\u00e3o agendada do USMCA em 2026 esteve sempre no horizonte, mas estes novos coment\u00e1rios pol\u00edticos trazem o risco para o presente imediato. Estamos a tratar isto como uma mudan\u00e7a estrutural, e n\u00e3o como ru\u00eddo tempor\u00e1rio. A sensa\u00e7\u00e3o \u00e9 semelhante ao pico de volatilidade observado ap\u00f3s as elei\u00e7\u00f5es gerais no M\u00e9xico em junho de 2024, que mostrou qu\u00e3o rapidamente o peso pode cair quando as preocupa\u00e7\u00f5es pol\u00edticas se sobrep\u00f5em aos fundamentais econ\u00f3micos.<\/p>\n\n
Perante este aumento de incerteza, estamos a comprar prote\u00e7\u00e3o para quedas do peso atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es. A compra de calls<\/i> de USD\/MXN ou de puts<\/i> simples sobre MXN permite-nos cobrir a exposi\u00e7\u00e3o ou especular sobre nova fraqueza. A volatilidade impl\u00edcita est\u00e1 a subir, pelo que estruturar estas estrat\u00e9gias como debit spreads<\/i> pode ser uma forma mais eficiente em termos de capital para nos posicionarmos para uma subida do par cambial.<\/p>\n\n
O pr\u00f3ximo relat\u00f3rio de emprego dos EUA (Nonfarm Payrolls) \u00e9 agora um catalisador cr\u00edtico. Um n\u00famero forte no emprego refor\u00e7aria as apostas numa nova subida de juros pela Fed, reduzindo ainda mais a vantagem de taxa do peso e, muito provavelmente, empurrando o USD\/MXN atrav\u00e9s de resist\u00eancias-chave. Isto poder\u00e1 acelerar o desmonte do carry trade<\/i> e levar o par a subir.<\/p>\n\n
Do ponto de vista t\u00e9cnico, estamos a acompanhar de perto o n\u00edvel de 17,62. Uma quebra sustentada acima desta linha de tend\u00eancia confirmaria uma rutura em alta e sinalizaria novos ganhos, levando-nos a refor\u00e7ar as nossas posi\u00e7\u00f5es longas em USD. Em contrapartida, uma incapacidade de romper este n\u00edvel poder\u00e1 levar o par a consolidar novamente em dire\u00e7\u00e3o ao suporte da m\u00e9dia m\u00f3vel de 50 dias, em torno de 17,36.<\/p>\n\n\n\n