No F\u00f3rum do BCE em Sintra, o presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, aproveitou a sua primeira apari\u00e7\u00e3o fora dos EUA desde que assumiu o cargo para reiterar uma mudan\u00e7a na comunica\u00e7\u00e3o da Fed: sem orienta\u00e7\u00e3o prospetiva (forward guidance), maior \u00eanfase na estabilidade de pre\u00e7os e uma revis\u00e3o mais ampla do enquadramento de pol\u00edtica monet\u00e1ria, inicialmente delineada ap\u00f3s a reuni\u00e3o de junho do Comit\u00e9 Federal de Mercado Aberto (FOMC). Warsh recusou comentar a trajet\u00f3ria futura das taxas de juro, argumentando que a Fed n\u00e3o deve conduzir os mercados para resultados pr\u00e9-definidos e que deve, em vez disso, deixar que os dados que forem sendo conhecidos moldem as expectativas antes da reuni\u00e3o de julho. Warsh reafirmou tamb\u00e9m o objetivo de infla\u00e7\u00e3o, afirmando que os pre\u00e7os est\u00e3o \u201cdemasiado altos\u201d e que a Fed n\u00e3o aceitar\u00e1 infla\u00e7\u00e3o acima da sua meta de 2%, ainda que tenha reconhecido que as expectativas de infla\u00e7\u00e3o e os riscos se moderaram.<\/p>\n\n
Warsh trouxe a intelig\u00eancia artificial para mais perto do debate de pol\u00edtica, descrevendo a fase atual como \u201ca primeira ou a segunda entrada\u201d e associando-a a novas task forces, incluindo um grupo a estudar produtividade e emprego, que poder\u00e1 afetar, ao longo do tempo, as estimativas de crescimento potencial e da taxa neutra. Sobre reforma institucional, disse que a Fed ir\u00e1 \u201ctra\u00e7ar um novo rumo\u201d e que os l\u00edderes das task forces poder\u00e3o ser nomeados j\u00e1 na pr\u00f3xima semana, acrescentando que a pol\u00edtica de balan\u00e7o deve permanecer secund\u00e1ria face \u00e0s taxas de juro, por \u201cro\u00e7ar a pol\u00edtica or\u00e7amental\u201d. A rea\u00e7\u00e3o do mercado foi contida: o Fed Sentiment Index da FXStreet manteve-se praticamente inalterado e o FXS SpeechTracker atribuiu \u00e0s declara\u00e7\u00f5es 5,6 em 10, consistente com uma postura moderadamente hawkish.<\/p>\n\n
A Reserva Federal deixou claro que deixar\u00e1 de fornecer sinais sobre a pol\u00edtica futura, o que altera de forma fundamental a nossa abordagem de negocia\u00e7\u00e3o. Temos agora de nos posicionar para um mercado orientado pelos dados divulgados, em vez de pela orienta\u00e7\u00e3o do banco central. Isto significa que cada grande divulga\u00e7\u00e3o macroecon\u00f3mica passa a ser um evento potencial de elevada volatilidade.<\/p>\n\n
Neste contexto, consideramos que estrat\u00e9gias com derivados que beneficiem de maiores oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7os se tornaram mais atrativas. O VIX, uma medida da volatilidade esperada do mercado, est\u00e1 atualmente perto de 18, mas antecipamos picos acentuados em torno de an\u00fancios de dados-chave nas pr\u00f3ximas semanas. Deter op\u00e7\u00f5es para negociar estes surtos de volatilidade, em particular em torno de relat\u00f3rios de infla\u00e7\u00e3o, dever\u00e1 ser uma parte central da nossa estrat\u00e9gia.<\/p>\n\n
A postura hawkish da Fed justifica-se por uma infla\u00e7\u00e3o que se mant\u00e9m teimosamente acima da meta. A leitura mais recente do Core PCE de maio fixou-se em 2,8% e, embora abaixo de m\u00e1ximos anteriores, n\u00e3o \u00e9 suficientemente baixa para sinalizar uma mudan\u00e7a de pol\u00edtica. Esperamos que o mercado reaja de forma marcada a qualquer surpresa em alta no pr\u00f3ximo relat\u00f3rio do IPC (CPI), incorporando uma probabilidade mais elevada de nova subida de taxas.<\/p>\n\n
Entretanto, o mercado de trabalho d\u00e1 \u00e0 Fed margem para manter uma pol\u00edtica restritiva. A economia criou s\u00f3lidos 190 mil empregos no m\u00eas passado e a taxa de desemprego mant\u00e9m-se est\u00e1vel em 3,9%, um n\u00edvel baixo. Sem necessidade urgente de apoiar o emprego, a Fed pode manter o foco exclusivamente em trazer a infla\u00e7\u00e3o de volta para 2%.<\/p>\n\n
Esta realidade de depend\u00eancia dos dados dever\u00e1 gerar movimentos significativos nos futuros de taxas de juro. O mercado ir\u00e1 rapidamente reajustar as probabilidades de uma altera\u00e7\u00e3o de taxas ap\u00f3s cada dado, levando a oscila\u00e7\u00f5es acentuadas nas yields de curto prazo dos Treasuries. Vemos oportunidades em negociar op\u00e7\u00f5es sobre contratos de futuros, para capitalizar esta reatividade sem assumir risco direcional direto.<\/p>\n\n
O foco da nova lideran\u00e7a da Fed na Intelig\u00eancia Artificial como motor de produtividade no longo prazo \u00e9 um desenvolvimento interessante, mas n\u00e3o um tema de negocia\u00e7\u00e3o imediata. Sugere uma potencial mudan\u00e7a na forma como a Fed encara, mais \u00e0 frente, o crescimento de longo prazo e a taxa de juro neutra. Para j\u00e1, contudo, o nosso foco nas pr\u00f3ximas semanas mant\u00e9m-se firmemente nos dados de curto prazo sobre infla\u00e7\u00e3o e emprego.<\/p>\n\n\n\n