No F\u00f3rum do BCE em Sintra, o presidente da Fed, Kevin Warsh, afirmou que os progressos no combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o melhoraram, com as expectativas de infla\u00e7\u00e3o de curto prazo e os riscos inflacionistas a recuarem nas \u00faltimas semanas. Ainda assim, defendeu que as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os continuam demasiado elevadas e reiterou que repor a infla\u00e7\u00e3o na meta de 2% da Fed \u00e9 o principal objetivo do banco central. N\u00e3o deixou novas indica\u00e7\u00f5es sobre a trajet\u00f3ria de pol\u00edtica monet\u00e1ria no curto prazo, mantendo, no essencial, inalterada a vis\u00e3o dominante do mercado sobre a pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n
Warsh descreveu as condi\u00e7\u00f5es do mercado de trabalho dos EUA como est\u00e1veis e disse que as perspetivas de crescimento poder\u00e3o ter melhorado. Acrescentou que os EUA est\u00e3o bem posicionados para beneficiar da intelig\u00eancia artificial, embora tenha alertado que ainda \u00e9 cedo para avaliar se a IA se revelar\u00e1 inflacionista ou desinflacionista. Em mat\u00e9ria de governa\u00e7\u00e3o, reiterou a independ\u00eancia da Fed e afirmou que a revis\u00e3o do seu quadro de comunica\u00e7\u00e3o e do conjunto de instrumentos de pol\u00edtica monet\u00e1ria segue dentro do calend\u00e1rio previsto. Reafirmou a prefer\u00eancia pelas taxas de juro como principal instrumento e disse que quaisquer ajustamentos futuros ao balan\u00e7o seriam conduzidos com prud\u00eancia e comunicados de forma clara.<\/p>\n
Dada a reafirma\u00e7\u00e3o, por parte do presidente da Fed, de que a infla\u00e7\u00e3o \u00e9 a prioridade m\u00e1xima, consideramos que o regime de taxas \u201cmais altas por mais tempo\u201d dever\u00e1 manter-se por algum tempo. Com os dados mais recentes da infla\u00e7\u00e3o Core PCE ainda a rondarem uns teimosos 2,8%, bem acima da meta de 2%, as expectativas do mercado de um corte de taxas antes do quarto trimestre parecem excessivamente otimistas. Devemos, por isso, ponderar a venda de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) fora do dinheiro sobre futuros SOFR de setembro, uma estrat\u00e9gia que beneficia se a Fed mantiver as taxas inalteradas, conforme indicado.<\/p>\n
Os coment\u00e1rios n\u00e3o trouxeram novas surpresas, o que dever\u00e1 ajudar a conter a volatilidade de mercado no curto prazo. O \u00edndice de volatilidade da CBOE (VIX) tem negociado num intervalo relativamente contido entre 13 e 16, e esta postura previs\u00edvel da Fed dificilmente provocar\u00e1 um pico significativo. Este ambiente torna atrativa a venda de pr\u00e9mio, pelo que podemos analisar strangles de curto prazo sobre o SPX, apostando que o \u00edndice se mant\u00e9m num movimento lateral.<\/p>\n
O compromisso da Fed com uma pol\u00edtica restritiva, sobretudo quando outros bancos centrais equacionam cortes, dever\u00e1 continuar a apoiar o d\u00f3lar norte-americano. O diferencial de taxas de juro entre os EUA e a Europa torna mais atrativa a deten\u00e7\u00e3o de d\u00f3lares, uma tend\u00eancia que dever\u00e1 persistir ao longo do ver\u00e3o. Consequentemente, vemos valor em comprar op\u00e7\u00f5es de compra sobre ETF do \u00edndice do d\u00f3lar, como o UUP, posicionando-nos para uma continuidade da for\u00e7a do d\u00f3lar face a um cabaz de moedas estrangeiras.<\/p>\n
Embora taxas elevadas possam ser um fator adverso para as a\u00e7\u00f5es, a vis\u00e3o otimista sobre a economia dos EUA e a estabilidade do mercado de trabalho fornecem um suporte s\u00f3lido. O relat\u00f3rio de emprego de junho mostrou mais um ganho robusto de 185.000 postos de trabalho, com a taxa de desemprego a manter-se num baixo 4,0%, refor\u00e7ando a ideia de que uma recess\u00e3o profunda n\u00e3o \u00e9 iminente. Isto sugere que uma postura neutra em a\u00e7\u00f5es \u00e9 prudente, tornando estrat\u00e9gias como iron condors sobre o Nasdaq 100 vi\u00e1veis para capitalizar uma evolu\u00e7\u00e3o lateral dos pre\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n