O EUR\/USD recuperou parte da queda registada anteriormente na quarta-feira, ap\u00f3s dados mais fracos nos EUA e coment\u00e1rios do presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, terem penalizado o d\u00f3lar norte-americano. O par negociou perto de 1,1387, acima de um m\u00ednimo intradi\u00e1rio de 1,1361, embora ainda acumulasse uma descida de cerca de 0,30% na sess\u00e3o. No F\u00f3rum do BCE, em Sintra, Warsh afirmou que a Fed n\u00e3o ir\u00e1 fornecer \u201cforward guidance\u201d e acrescentou que os riscos de infla\u00e7\u00e3o diminu\u00edram, reiterando tamb\u00e9m o objetivo de restaurar a estabilidade de pre\u00e7os.<\/p>\n\n
Os dados dos EUA mostraram o ADP Employment Change em 98 mil em junho, face a previs\u00f5es de 113 mil e 122 mil em maio, enquanto o ISM Manufacturing PMI recuou para 53,3, de 54, ficando abaixo das expectativas de 54. O \u00edndice do d\u00f3lar (DXY) cedeu para perto de 101,34, ap\u00f3s um m\u00e1ximo intradi\u00e1rio de 101,59. Os mercados atribu\u00edram uma probabilidade de 67% a uma subida de taxas em setembro, de acordo com a ferramenta CME FedWatch, com as aten\u00e7\u00f5es a virarem-se para as Nonfarm Payrolls (NFP) de quinta-feira. Mais cedo, uma infla\u00e7\u00e3o mais suave na Zona Euro moderou as expectativas de mais uma subida de taxas pelo BCE, e a presidente do BCE, Christine Lagarde, disse que os riscos est\u00e3o mais amplamente equilibrados e que a regi\u00e3o n\u00e3o est\u00e1 em estagfla\u00e7\u00e3o, acrescentando que o BCE tomar\u00e1 medidas para conter a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
A recente quebra nos dados econ\u00f3micos dos EUA, como o relat\u00f3rio ADP de junho que mostrou apenas 98.000 empregos no setor privado, representa uma oportunidade de negocia\u00e7\u00e3o. Vemos isto como um sinal inicial de que a economia norte-americana est\u00e1 a arrefecer mais rapidamente do que sugerem as declara\u00e7\u00f5es p\u00fablicas da Reserva Federal. Esta diverg\u00eancia entre um discurso agressivo (\u201chawkish\u201d) e dados em deteriora\u00e7\u00e3o cria uma tens\u00e3o que podemos explorar.<\/p>\n\n
O mercado parece estar a agarrar-se \u00e0 postura dura da Fed em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 infla\u00e7\u00e3o, mas consideramos os dados recentes mais relevantes. Para enquadrar, o \u00edndice de pre\u00e7os Core PCE, a m\u00e9trica de infla\u00e7\u00e3o preferida da Fed, desceu para uma taxa hom\u00f3loga de 2,8% em maio de 2026, o n\u00edvel mais baixo em mais de dois anos. Isto sustenta a perspetiva de que os riscos de infla\u00e7\u00e3o diminu\u00edram de facto, tornando a pol\u00edtica restritiva da Fed menos justific\u00e1vel se o mercado de trabalho tamb\u00e9m come\u00e7ar a vacilar.<\/p>\n\n
Embora os mercados estejam a atribuir uma probabilidade de 67% a uma subida de taxas em setembro, acreditamos que este valor est\u00e1 inflacionado. Isto \u00e9 semelhante a ciclos anteriores, em que a Fed manteve um tom \u201chawkish\u201d at\u00e9 os dados for\u00e7arem uma mudan\u00e7a de dire\u00e7\u00e3o. Assim, devemos posicionar-nos para uma potencial reavalia\u00e7\u00e3o das expetativas de taxas de juro nas pr\u00f3ximas semanas, o que pesaria de forma significativa sobre o d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Tendo em conta a elevada incerteza antes do relat\u00f3rio de Nonfarm Payrolls de amanh\u00e3, estamos a comprar volatilidade. Estamos a considerar a compra de straddles de curto prazo sobre o EUR\/USD, que beneficiariam de um movimento de pre\u00e7o significativo em qualquer dire\u00e7\u00e3o ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o. Um valor de NFP abaixo de 120.000 provavelmente confirmaria a nova tend\u00eancia de enfraquecimento e provocaria uma queda acentuada do d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Do outro lado do par, a valoriza\u00e7\u00e3o do euro est\u00e1 limitada pelo seu pr\u00f3prio enquadramento econ\u00f3mico. Dados recentes do Eurostat mostraram que a infla\u00e7\u00e3o global na Zona Euro desceu para 2,4% em junho, moderando as expetativas de novas subidas de taxas pelo BCE. Isto significa que a nossa estrat\u00e9gia deve concentrar-se mais numa fraqueza generalizada do d\u00f3lar do que numa for\u00e7a absoluta do euro.<\/p>\n\n
Assim, se o relat\u00f3rio de NFP de amanh\u00e3 confirmar que o mercado de trabalho est\u00e1 a abrandar, iremos refor\u00e7ar as nossas posi\u00e7\u00f5es de baixa (\u201cbearish\u201d) no d\u00f3lar. Em concreto, iremos procurar comprar op\u00e7\u00f5es call sobre o EUR\/USD fora do dinheiro (out-of-the-money), com vencimento em setembro de 2026. Isto d\u00e1-nos exposi\u00e7\u00e3o a uma potencial queda do d\u00f3lar at\u00e9 \u00e0 pr\u00f3xima reuni\u00e3o-chave da Fed.<\/p>\n\n\n\n