O HSBC afirmou que a infla\u00e7\u00e3o no Reino Unido continua acima do objetivo do Banco de Inglaterra, mesmo depois de o IPC ter abrandado para 2,8% em maio, e assinalou a persist\u00eancia de press\u00f5es salariais, a par de uma fraca confian\u00e7a dos consumidores. O BoE manteve a sua taxa diretora inalterada em 3,75% em junho, e o banco antecipa que o crescimento se mantenha modesto, perante sinais econ\u00f3micos mistos.<\/p>\n
Com os pre\u00e7os da energia a estabilizarem ap\u00f3s o acordo provis\u00f3rio de paz entre os EUA e o Ir\u00e3o, o HSBC classificou os riscos para a infla\u00e7\u00e3o como mais equilibrados e ajustou o seu cen\u00e1rio para assumir que n\u00e3o haver\u00e1 novas subidas de taxas em 2026, continuando, ainda assim, a esperar que o BoE mantenha as taxas est\u00e1veis este ano. A infla\u00e7\u00e3o dever\u00e1 atingir um pico de 3,25% no 4.\u00ba trimestre, \u00e0 medida que os efeitos de segunda ordem do conflito no M\u00e9dio Oriente s\u00e3o contidos; o posicionamento mant\u00e9m-se neutro em gilts do Reino Unido e em a\u00e7\u00f5es brit\u00e2nicas, com overweight em cr\u00e9dito investment grade em GBP, com prefer\u00eancia por duration de 5\u20137 anos, e o high yield em GBP foi revisto para neutro.<\/p>\n
Tendo em conta a recente estabiliza\u00e7\u00e3o nos mercados de energia, acreditamos que o ciclo de subidas de taxas do Banco de Inglaterra terminou, no que respeita a 2026. A decis\u00e3o de manter as taxas em 3,75% em junho refor\u00e7a esta vis\u00e3o de uma pausa prolongada. Esta altera\u00e7\u00e3o implica que os traders dever\u00e3o ajustar as suas expectativas, afastando-se da possibilidade de um novo aperto monet\u00e1rio.<\/p>\n
Antecipamos uma queda significativa da volatilidade das taxas de juro de curto prazo nas pr\u00f3ximas semanas. A volatilidade impl\u00edcita nos futuros SONIA a tr\u00eas meses j\u00e1 se comprimiu ap\u00f3s a reuni\u00e3o mais recente do Banco, um padr\u00e3o historicamente observado no fim dos ciclos de subida. Assim, estrat\u00e9gias que beneficiam de taxas a oscilarem dentro de um intervalo, como a venda de straddles em contratos SONIA, parecem agora mais atrativas.<\/p>\n
A nossa perspetiva neutra para as a\u00e7\u00f5es do Reino Unido sugere que o FTSE 100 dever\u00e1, provavelmente, negociar dentro de um intervalo bem definido. Com o \u00edndice VFTSE de volatilidade impl\u00edcita a cair recentemente para um m\u00ednimo de 12 meses de 14,5, os pr\u00e9mios de op\u00e7\u00f5es est\u00e3o a ficar mais baratos. Este contexto favorece estrat\u00e9gias como covered calls sobre posi\u00e7\u00f5es existentes para gerar rendimento, em vez de apostar em movimentos direcionais significativos.<\/p>\n
A melhoria do sentimento de risco \u00e9 mais evidente nos mercados de cr\u00e9dito, sustentando a nossa vis\u00e3o positiva. O \u00edndice Markit iTraxx Europe Crossover, um indicador-chave do risco no high yield, j\u00e1 estreitou 25 pontos base desde meados de junho. Vemos oportunidades na venda de prote\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito via credit default swaps (CDS) sobre \u00edndices de obriga\u00e7\u00f5es corporativas investment grade, capturando pr\u00e9mio \u00e0 medida que os riscos de incumprimento diminuem.<\/p>\n
Ainda assim, mantemo-nos atentos \u00e0 persist\u00eancia de press\u00f5es internas sobre os pre\u00e7os. Apesar de o IPC ter abrandado para 2,8% em maio, dados recentes do ONS mostraram que a infla\u00e7\u00e3o subjacente continua r\u00edgida em 3,5%, bem acima da meta de 2%. Qualquer surpresa em alta no crescimento dos sal\u00e1rios ou na infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os poder\u00e1 rapidamente p\u00f4r em causa a vis\u00e3o do mercado de uma pausa firme, criando risco para posi\u00e7\u00f5es de curta volatilidade.<\/p>\n\n\n\n