Os estrategas do ING afirmam que as taxas em libras esterlinas continuam altamente sens\u00edveis aos riscos de infla\u00e7\u00e3o no Reino Unido, com os mercados a reagirem mais \u00e0 perspetiva para a infla\u00e7\u00e3o e \u00e0 pol\u00edtica do Banco de Inglaterra do que ao risco soberano. Apontam para o per\u00edodo em que os pre\u00e7os do petr\u00f3leo subiram bem acima dos 100 d\u00f3lares como um momento em que os mercados rapidamente passaram a incorporar um ciclo de aperto monet\u00e1rio, contrastando essa rea\u00e7\u00e3o com a do BCE. Com a infla\u00e7\u00e3o ainda longe de regressar ao objetivo, o percurso at\u00e9 aos 2% \u00e9 visto como vulner\u00e1vel a qualquer choque que alimente a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Acrescentam que a expans\u00e3o or\u00e7amental \u00e9 incorporada nos pre\u00e7os de forma diferente quando a infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 a subir do que num contexto desinflacionista, o que torna o timing dos planos de despesa central para a curva de taxas. Os mercados est\u00e3o a descontar uma taxa terminal do Banco de Inglaterra em torno de 4%, acima da taxa diretora atual de 3,75%, e o ING espera que isto mude no pr\u00f3ximo ano \u00e0 medida que as condi\u00e7\u00f5es se tornem mais desinflacionistas. Assim, iniciativas de curto prazo \u2014 incluindo a debatida despesa em defesa \u2014 est\u00e3o associadas a maior press\u00e3o em alta sobre as taxas em GBP do que compromissos agendados para mais tarde.<\/p>\n\n
Vemos que os mercados de libra continuam altamente sens\u00edveis aos riscos de infla\u00e7\u00e3o no Reino Unido, em particular face a quaisquer novos planos de despesa or\u00e7amental. Com os dados de infla\u00e7\u00e3o no Reino Unido a mostrarem uma persist\u00eancia nos 2,8%, ainda bem acima do objetivo de 2% do Banco de Inglaterra, os traders est\u00e3o nervosos com qualquer pol\u00edtica que possa acrescentar press\u00e3o sobre os pre\u00e7os. Isto torna a parte curta da curva de taxas, que reflete as expetativas de juros no curto prazo, muito vol\u00e1til.<\/p>\n\n
Na nossa perspetiva, a maior amea\u00e7a \u00e9 que a despesa no curto prazo possa, uma vez mais, atrasar o regresso da infla\u00e7\u00e3o ao objetivo. Qualquer est\u00edmulo or\u00e7amental imediato tenderia a levar o mercado a retirar dos pre\u00e7os a possibilidade de um corte de taxas do Banco de Inglaterra ainda este ano, que atualmente \u00e9 a expetativa base. J\u00e1 a despesa prometida para daqui a v\u00e1rios anos dever\u00e1 ter um impacto muito menor na negocia\u00e7\u00e3o atual.<\/p>\n\n
Este contexto sugere que comprar volatilidade de curto prazo na libra \u00e9 uma estrat\u00e9gia prudente para as pr\u00f3ximas semanas. Acreditamos que posi\u00e7\u00f5es em derivados que beneficiem de movimentos bruscos nas expetativas de taxas de juro \u2014 como swaptions de curto prazo ou estrat\u00e9gias straddle sobre futuros de SONIA \u2014 est\u00e3o bem posicionadas para apresentar um bom desempenho. Estes instrumentos est\u00e3o diretamente ligados \u00e0 \u201cnervosidade\u201d que antecipamos em torno de quaisquer an\u00fancios relevantes de despesa por parte do Governo.<\/p>\n\n
Vemos tamb\u00e9m uma oportunidade em opera\u00e7\u00f5es que apostem num achatamento da curva de rendimentos do Reino Unido. Um flattener de curva, que lucra quando as taxas de curto prazo sobem mais rapidamente do que as de longo prazo, parece apropriado tendo em conta o foco do mercado nas amea\u00e7as inflacionistas imediatas. Isto reflete o padr\u00e3o hist\u00f3rico observado no per\u00edodo inflacionista de 2022-2023, em que a parte curta da curva reagiu de forma muito mais agressiva a not\u00edcias de pol\u00edtica monet\u00e1ria e infla\u00e7\u00e3o do que a parte longa.<\/p>\n\n\n\n