Joachim Nagel, membro do Conselho do BCE e presidente do Deutsche Bundesbank, afirmou na quarta-feira que a trajet\u00f3ria da pol\u00edtica monet\u00e1ria continua inclinada para o lado da subida, apontando para riscos inflacionistas em alta. Reiterou o aviso de ter\u00e7a-feira de que a probabilidade de as press\u00f5es inflacionistas se manterem elevadas continua alta.<\/p>\n
Nagel acrescentou que a infla\u00e7\u00e3o permanecer\u00e1 num n\u00edvel elevado este ano e ficar\u00e1 acima do objetivo em 2027, defendendo que a decis\u00e3o do BCE em junho n\u00e3o foi uma subida \u201cde seguro\u201d. Os mercados reagiram pouco e o EUR\/USD estava pela \u00faltima vez a cair 0,2%, para perto de 1,1400.<\/p>\n
Vemos estas declara\u00e7\u00f5es como um sinal claro de que o percurso das taxas de juro na Zona Euro continua enviesado em alta. Isto sugere que a precifica\u00e7\u00e3o de mercado para as pr\u00f3ximas reuni\u00f5es do Banco Central Europeu (BCE) pode ainda estar demasiado baixa. As posi\u00e7\u00f5es em derivados devem ser ajustadas para refletir um banco central mais \u201chawkish\u201d do que o atualmente incorporado nos pre\u00e7os para o resto do ano.<\/p>\n
Os dados recentes sustentam esta leitura: a infla\u00e7\u00e3o \u201cflash\u201d da Zona Euro para junho de 2026 fixou-se em 2,8%, acima do consenso de 2,6%. Mais importante, a componente de infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os subjacente mant\u00e9m-se teimosamente elevada, nos 3,5%, indicando persist\u00eancia de press\u00f5es internas sobre os pre\u00e7os. \u00c9 por isso que acreditamos que a subida de 25 pontos base do BCE em junho, para 3,25%, n\u00e3o foi o \u00faltimo passo.<\/p>\n
Assim, estamos a olhar para swaps de taxa de juro que apostem em taxas de curto prazo mais elevadas, como pagar taxa fixa no swap a 2 anos. A curva de taxas a prazo dever\u00e1 reajustar-se em alta, em particular para as reuni\u00f5es do final de 2026 e in\u00edcio de 2027. Os mercados implicam agora uma probabilidade de 60% de uma nova subida at\u00e9 setembro, mas vemos essa probabilidade como ainda mais elevada.<\/p>\n
Este cen\u00e1rio \u00e9 tamb\u00e9m negativo para a d\u00edvida p\u00fablica alem\u00e3, pelo que favorecemos posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de Bund. \u00c0 medida que as yields sobem, antecipamos um aumento da volatilidade, num contexto semelhante ao observado durante o ciclo agressivo de subidas de 2022-2023. A compra de op\u00e7\u00f5es para cobertura ou para especular sobre movimentos de taxas superiores ao esperado pode ser uma estrat\u00e9gia prudente nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Embora taxas mais elevadas sejam, em regra, favor\u00e1veis ao euro, a fraqueza da moeda para 1,1400 sugere que o mercado est\u00e1 preocupado com um potencial erro de pol\u00edtica. Os traders podem estar a apostar que um aperto agressivo do BCE prejudicar\u00e1 o crescimento da Zona Euro mais do que ajudar\u00e1 a divisa. Usar op\u00e7\u00f5es para construir estrat\u00e9gias que beneficiem de negocia\u00e7\u00e3o em intervalo no EUR\/USD ou de uma eventual quebra em baixa poder\u00e1 ser mais eficaz do que uma simples posi\u00e7\u00e3o longa.<\/p>\n\n\n\n