Alexander Demarco, membro do Conselho do BCE e governador do Banco Central de Malta, afirmou que o BCE poder\u00e1 adiar a decis\u00e3o sobre qualquer novo aperto da pol\u00edtica monet\u00e1ria at\u00e9 ao pr\u00f3ximo conjunto de proje\u00e7\u00f5es. Referiu ainda a aus\u00eancia de efeitos de segunda ordem, press\u00f5es salariais injustificadas e expectativas de infla\u00e7\u00e3o desancoradas.<\/p>\n
Acrescentou que o BCE dever\u00e1 evitar antecipar a pr\u00f3xima subida de taxas na sequ\u00eancia da descida dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo. Nos mercados, o EUR\/USD recuava 0,17% para perto de 1,1403 no momento da publica\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Consideramos que o Banco Central Europeu est\u00e1 a sinalizar uma pausa, ganhando margem para adiar novas subidas de taxas at\u00e9 estarem dispon\u00edveis novas proje\u00e7\u00f5es em setembro. Isto sugere que est\u00e1 a ganhar for\u00e7a uma postura mais cautelosa no seio do Conselho do BCE. Assim, devemos reavaliar posi\u00e7\u00f5es que apostam na continua\u00e7\u00e3o de um aperto agressivo.<\/p>\n
Os mais recentes dados de infla\u00e7\u00e3o sustentam esta leitura, com o IHPC da Zona Euro em junho de 2026 a situar-se em 2,1%, abaixo de 2,4% em maio. Esta modera\u00e7\u00e3o das press\u00f5es nos pre\u00e7os retira urg\u00eancia a uma atua\u00e7\u00e3o imediata do BCE. A aus\u00eancia de efeitos relevantes de segunda ordem na infla\u00e7\u00e3o d\u00e1-lhe flexibilidade para adotar uma estrat\u00e9gia de \u201cesperar para ver\u201d.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, os principais motores da infla\u00e7\u00e3o est\u00e3o a perder for\u00e7a, com o crescimento dos sal\u00e1rios negociados a abrandar para 3,8% no segundo trimestre, face a mais de 4,5% no in\u00edcio do ano. A recente descida do Brent para perto de 75 d\u00f3lares por barril tamb\u00e9m reduz a press\u00e3o imediata sobre o banco central. Esta combina\u00e7\u00e3o de fatores torna menos prov\u00e1vel uma nova subida de taxas no curto prazo.<\/p>\n\n
Neste contexto, o pricing atual do mercado \u2014 que implica uma probabilidade de quase 70% de uma subida de 25 pontos base at\u00e9 setembro \u2014 parece-nos excessivo. Vemos uma oportunidade em posicionar para taxas de juro de curto prazo est\u00e1veis a mais baixas. Isto pode passar por vender futuros de Euribor de dezembro ou comprar op\u00e7\u00f5es call sobre futuros de Schatz alem\u00e3s.<\/p>\n
Esta diverg\u00eancia de pol\u00edtica dever\u00e1 pesar sobre o EUR\/USD, que j\u00e1 evidencia fragilidade em torno da zona de 1,1400. Consideramos que estrat\u00e9gias baixistas de curto prazo, como a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o euro, s\u00e3o agora mais atrativas. O risco de um movimento acentuado de valoriza\u00e7\u00e3o da moeda diminuiu de forma significativa nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Uma abordagem de \u201cesperar para ver\u201d por parte do BCE tende, em regra, a reduzir a volatilidade de mercado. Isto sugere que vender volatilidade atrav\u00e9s de estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es, como straddles curtos sobre o Euro Stoxx 50 ou sobre o EUR\/USD, poder\u00e1 ser rent\u00e1vel. Se o banco central se mantiver em pausa, \u00e9 prov\u00e1vel que a volatilidade impl\u00edcita continue a descer.<\/p>\n
J\u00e1 observ\u00e1mos este padr\u00e3o anteriormente, em particular durante a viragem para longe das subidas no final de 2023. Mercados que tinham incorporado de forma agressiva a a\u00e7\u00e3o dos bancos centrais foram for\u00e7ados a uma corre\u00e7\u00e3o r\u00e1pida quando os respons\u00e1veis sinalizaram uma pausa. Devemos evitar ficar do lado errado de uma mudan\u00e7a semelhante no sentimento.<\/p>\n\n\n\n