O USD\/JPY prolongou o seu rompimento pela terceira sess\u00e3o, a negociar em torno de 162,70 no hor\u00e1rio asi\u00e1tico e a marcar novos m\u00e1ximos de v\u00e1rias d\u00e9cadas, enquanto os mercados se mantinham atentos ao risco de interven\u00e7\u00e3o japonesa. Coment\u00e1rios oficiais reiteraram a prontid\u00e3o para agir contra movimentos excessivos, mas o iene continuou sob press\u00e3o, \u00e0 medida que os diferenciais de rendibilidade face aos principais pares, incluindo os EUA, continuaram a impulsionar a procura pelo par.<\/p>\n
As configura\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria mantiveram-se um pano de fundo determinante: o Banco do Jap\u00e3o elevou a sua taxa de refer\u00eancia para 1% em junho, o n\u00edvel mais alto desde 1995, enquanto a Reserva Federal manteve o intervalo-alvo em 3,5% a 3,75%. Os dados dos EUA tamb\u00e9m deram suporte, com o JOLTS a indicar um mercado de trabalho resiliente, e o CME Group FedWatch a atribuir cerca de 83% de probabilidade a uma subida de taxas este ano; a aten\u00e7\u00e3o vira-se para Kevin Warsh no F\u00f3rum do BCE, seguindo-se as divulga\u00e7\u00f5es de quarta-feira do ADP e do ISM Manufacturing PMI, antes do relat\u00f3rio de quinta-feira do Nonfarm Payrolls. Em separado, a tabela cambial da semana descreveu o iene como a moeda mais forte face ao d\u00f3lar canadiano, embora n\u00e3o tenham sido fornecidas percentagens, e a explica\u00e7\u00e3o do mapa de calor detalhou a forma como as taxas cruzadas s\u00e3o apresentadas.<\/p>\n
Com o USD\/JPY a romper acima de 162,70, vemos a tend\u00eancia ascendente a manter-se forte nas pr\u00f3ximas semanas. O principal motor \u00e9 a diferen\u00e7a significativa de taxas de juro entre os EUA e o Jap\u00e3o, que continua a tornar a estrat\u00e9gia de pedir ienes emprestados para comprar d\u00f3lares uma aposta rent\u00e1vel. Acreditamos que este carry trade continuar\u00e1 a atrair capital, empurrando o par em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 163,00.<\/p>\n
O principal risco para esta perspetiva \u00e9 uma interven\u00e7\u00e3o direta das autoridades japonesas, mas vemos isso como uma amea\u00e7a de curto prazo. Historicamente, interven\u00e7\u00f5es unilaterais, como as observadas no final de 2022, proporcionam al\u00edvio tempor\u00e1rio, mas n\u00e3o conseguem inverter a tend\u00eancia subjacente sem uma mudan\u00e7a fundamental de pol\u00edtica por parte do Banco do Jap\u00e3o. Assim, devemos encarar quaisquer quedas provocadas por interven\u00e7\u00e3o como potenciais oportunidades para abrir novas posi\u00e7\u00f5es longas a n\u00edveis mais favor\u00e1veis.<\/p>\n
Para os traders de derivados, o risco elevado de interven\u00e7\u00e3o fez com que a volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas do USD\/JPY subisse acima de 12%, tornando o pre\u00e7o das op\u00e7\u00f5es bastante caro. Por isso, favorecemos estrat\u00e9gias como call spreads para beneficiar de nova valoriza\u00e7\u00e3o, limitando ao mesmo tempo o custo da posi\u00e7\u00e3o. Isto permite-nos manter a exposi\u00e7\u00e3o, mas protege-nos de um \u201cvolatility crush\u201d caso o par estabilize subitamente.<\/p>\n
Esta semana, o nosso foco est\u00e1 totalmente centrado nos pr\u00f3ximos dados do emprego dos EUA, em particular no relat\u00f3rio de quinta-feira do Nonfarm Payrolls. O consenso atual do mercado aponta para mais um ganho s\u00f3lido de cerca de 210 mil empregos, o que refor\u00e7aria a postura hawkish da Reserva Federal e, provavelmente, levaria o USD\/JPY ainda mais alto. Uma surpresa negativa significativa, por\u00e9m, poder\u00e1 desencadear uma corre\u00e7\u00e3o acentuada \u2014 ainda que provavelmente tempor\u00e1ria \u2014 abaixo do patamar de 161,00.<\/p>\n
Para al\u00e9m do d\u00f3lar, estamos tamb\u00e9m a acompanhar a fraqueza do iene de forma transversal, sobretudo face a moedas com bancos centrais mais hawkish. O diferencial de taxas de juro entre o Banco Central Europeu e o Banco do Jap\u00e3o tamb\u00e9m sustenta uma posi\u00e7\u00e3o longa em EUR\/JPY. Vemos isto como uma forma de diversificar a nossa exposi\u00e7\u00e3o curta ao iene, reduzindo a depend\u00eancia exclusiva dos dados econ\u00f3micos dos EUA.<\/p>\n\n\n\n