O saldo or\u00e7amental do M\u00e9xico agravou-se para um d\u00e9fice de 176,15 mil milh\u00f5es de pesos em maio, face a um d\u00e9fice de 37,148 mil milh\u00f5es de pesos no per\u00edodo anterior. A varia\u00e7\u00e3o em cadeia (m\u00eas contra m\u00eas) aponta para um aumento mais acentuado do fosso entre as receitas e as despesas do setor p\u00fablico no m\u00eas mais recente.<\/p>\n
Em compara\u00e7\u00e3o com a leitura anterior, o valor de maio mostra que o d\u00e9fice se aprofundou em 139,002 mil milh\u00f5es de pesos. Os dados refletem a posi\u00e7\u00e3o l\u00edquida do m\u00eas em pesos e indicam um desequil\u00edbrio or\u00e7amental global superior ao anteriormente registado.<\/p>\n
Estamos a assistir a um alargamento significativo do d\u00e9fice or\u00e7amental do M\u00e9xico, com o valor de maio a fixar-se em -176,15 mil milh\u00f5es de pesos. Trata-se de uma deteriora\u00e7\u00e3o acentuada face ao m\u00eas anterior e sinaliza um aumento da despesa p\u00fablica que poder\u00e1 exercer press\u00e3o direta sobre o peso. Esta surpresa negativa nos dados p\u00f5e em causa a estabilidade recente da moeda.<\/p>\n
Perante esta surpresa or\u00e7amental, estamos a considerar posi\u00e7\u00f5es longas em USD\/MXN atrav\u00e9s do mercado de derivados. A compra de op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/MXN para as pr\u00f3ximas semanas oferece uma forma, com risco definido, de beneficiar da fraqueza esperada do peso. A recente estabilidade em torno do n\u00edvel 18,50 parece agora vulner\u00e1vel, tornando-se mais prov\u00e1vel um teste aos 19,00 no curto prazo.<\/p>\n
Estes dados introduzem uma incerteza significativa no mercado, que esperamos que se traduza numa subida da volatilidade impl\u00edcita do peso. A volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas do USD\/MXN j\u00e1 ultrapassou os 14%, um aumento relevante face ao intervalo de 11%-12% observado h\u00e1 apenas algumas semanas. Vemos valor em estrat\u00e9gias que beneficiem desta subida da amplitude esperada dos movimentos de pre\u00e7os.<\/p>\n
Estamos tamb\u00e9m a reavaliar a curva de taxas de juro, uma vez que esta press\u00e3o or\u00e7amental poder\u00e1 obrigar o Banxico a manter uma postura hawkish por mais tempo do que o antecipado. O mercado tem vindo a incorporar a possibilidade de cortes de taxas at\u00e9 ao final do ano, mas este d\u00e9fice poder\u00e1 adiar esse calend\u00e1rio para combater a infla\u00e7\u00e3o e apoiar a moeda. Assim, pagar taxa fixa em swaps TIIE de curto prazo parece ser uma cobertura (hedge) atrativa contra este risco.<\/p>\n
Esta situa\u00e7\u00e3o faz lembrar per\u00edodos em que preocupa\u00e7\u00f5es or\u00e7amentais conduziram a desvaloriza\u00e7\u00f5es acentuadas do peso, como a volatilidade observada ap\u00f3s as elei\u00e7\u00f5es de junho de 2024, que fez o peso cair mais de 8% numa \u00fanica semana. Os fluxos de investimento estrangeiro s\u00e3o altamente sens\u00edveis \u00e0 perce\u00e7\u00e3o de disciplina or\u00e7amental no M\u00e9xico. Uma tend\u00eancia continuada de d\u00e9fices elevados poder\u00e1 desencadear uma sa\u00edda de capitais mais sustentada do que a que estamos atualmente a observar.<\/p>\n\n\n\n