O USD\/JPY negociava em torno de 162,65, a subir 0,44% no dia e a manter-se perto de m\u00e1ximos de v\u00e1rias d\u00e9cadas, \u00e0 medida que um D\u00f3lar norte-americano mais firme continuava a sobrepor-se aos repetidos avisos verbais de respons\u00e1veis japoneses sobre uma poss\u00edvel interven\u00e7\u00e3o cambial. O iene permaneceu sob press\u00e3o devido aos diferenciais de rendibilidade, mantendo intacta a tend\u00eancia de fundo apesar da ret\u00f3rica oficial.<\/p>\n\n
O enquadramento das taxas no Jap\u00e3o continua atrasado: o Banco do Jap\u00e3o elevou a taxa diretora para 1% em junho, o n\u00edvel mais alto desde 1995, mas ainda muito abaixo do intervalo-alvo da Reserva Federal, entre 3,5% e 3,75%. Esse diferencial de cerca de 250 pontos base sustenta as *carry trades*. Nos EUA, as tens\u00f5es relacionadas com o Ir\u00e3o alimentaram preocupa\u00e7\u00f5es inflacionistas e apoiaram as expectativas de novo aperto por parte da Fed. O JOLTS mostrou as vagas de emprego a subir para 7,594 milh\u00f5es em maio, e os mercados aguardavam a ADP Employment Change de quarta-feira e o relat\u00f3rio de *Nonfarm Payrolls* de quinta-feira para sinais adicionais sobre a pol\u00edtica monet\u00e1ria. A ING afirmou que o risco de interven\u00e7\u00e3o continua elevado depois de o USD\/JPY ter ultrapassado 162, enquanto as discuss\u00f5es no BoJ continuam a apontar para uma normaliza\u00e7\u00e3o gradual.<\/p>\n\n
Vemos o par USD\/JPY a continuar a sua subida devido ao diferencial significativo entre as pol\u00edticas da Reserva Federal e do Banco do Jap\u00e3o. Este diferencial de taxas de juro, em torno de 2,5%, suporta de forma poderosa a *carry trade*, tornando rent\u00e1vel deter d\u00f3lares em detrimento de ienes. Os traders de derivados dever\u00e3o encarar quaisquer recuos como potenciais oportunidades de compra, pelo menos por agora.<\/p>\n\n
A amea\u00e7a de interven\u00e7\u00e3o por parte das autoridades japonesas \u00e9 o principal risco, mas acreditamos que os seus efeitos ser\u00e3o tempor\u00e1rios. Os mais recentes dados de infla\u00e7\u00e3o do PCE Core nos EUA, que ficaram em 2,9% em termos hom\u00f3logos em maio de 2026, continuam bem acima do objetivo da Fed e refor\u00e7am o argumento a favor de um d\u00f3lar forte. Olhando para as interven\u00e7\u00f5es do Jap\u00e3o em 2022-2024, estas apenas provocaram um fortalecimento do iene no curto prazo, antes de os fundamentos subjacentes das taxas de juro terem voltado a empurrar o par para cima.<\/p>\n\n
Dado o risco de uma queda s\u00fabita, estamos a privilegiar a compra de op\u00e7\u00f5es *call* longas sobre USD\/JPY em vez de manter posi\u00e7\u00f5es longas diretas em futuros. Esta estrat\u00e9gia permite-nos beneficiar de subida adicional, limitando estritamente a perda m\u00e1xima ao pr\u00e9mio pago pela op\u00e7\u00e3o. Podemos tamb\u00e9m estruturar *bull call spreads* para reduzir o custo inicial, sobretudo porque a volatilidade impl\u00edcita dever\u00e1 manter-se elevada devido aos receios de interven\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
O pr\u00f3ximo relat\u00f3rio de *Nonfarm Payrolls* nos EUA, esta semana, \u00e9 um evento cr\u00edtico que poder\u00e1 acrescentar mais combust\u00edvel \u00e0 valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar. Um n\u00famero forte de emprego, semelhante \u00e0 surpresa em alta observada no JOLTS de maio, quase de certeza consolidaria mais uma subida de taxas por parte da Fed este ano. Recomendamos que os traders se preparem para um pico de volatilidade em torno desta divulga\u00e7\u00e3o, na quinta-feira.<\/p>\n\n
Mesmo com a recente subida do Banco do Jap\u00e3o, a normaliza\u00e7\u00e3o da sua pol\u00edtica est\u00e1 a avan\u00e7ar demasiado lentamente para desafiar de forma significativa a postura restritiva da Fed. O mercado interpreta agora os avisos verbais sobretudo como tentativas de abrandar a queda do iene, e n\u00e3o de inverter a tend\u00eancia. Assim, continuaremos a utilizar estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es para vender qualquer fortalecimento do iene que resulte destas declara\u00e7\u00f5es oficiais.<\/p>\n\n\n\n