Os economistas do ING Michiel Tukker e Benjamin Schroeder afirmam que o Banco Central Europeu dever\u00e1 manter um vi\u00e9s \u201chawkish\u201d, defendendo que, daqui para a frente, a sensibilidade das taxas ao petr\u00f3leo dever\u00e1 ser mais moderada, enquanto a incerteza continua elevada. N\u00e3o antecipam uma viragem marcadamente \u201cdovish\u201d por parte dos bancos centrais e apontam para uma abordagem de pol\u00edtica que pondera os riscos no M\u00e9dio Oriente e a necessidade de avaliar choques antes de se comprometer com altera\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Os analistas acrescentam que alguns respons\u00e1veis do BCE, incluindo M\u0101rti\u0146\u0161 Kaz\u0101ks, poder\u00e3o falar de forma mais aberta sobre um maior espa\u00e7o para uma postura de \u201cwait-and-see\u201d, o que reduziria as probabilidades de uma subida em julho. Ainda assim, esperam que o BCE mantenha a narrativa de pelo menos mais uma subida, usando-a como ferramenta de gest\u00e3o de risco, em vez de a abandonar por completo. O artigo refere ainda que foi criado com a ajuda de uma ferramenta de Intelig\u00eancia Artificial e revisto por um editor.<\/p>\n\n
Temos de reconhecer que a sensibilidade das taxas ao petr\u00f3leo dever\u00e1 ser mais moderada, mas n\u00e3o esperamos uma viragem fortemente \u201cdovish\u201d por parte do Banco Central Europeu. A narrativa de pelo menos mais uma subida de taxas dever\u00e1 manter-se viva por raz\u00f5es de gest\u00e3o de risco. Num contexto de elevada incerteza, faz sentido manter um vi\u00e9s \u201chawkish\u201d.<\/p>\n\n
Esta postura \u00e9 uma resposta direta a uma infla\u00e7\u00e3o persistente, com os mais recentes dados do Eurostat de maio de 2026 a indicarem a infla\u00e7\u00e3o subjacente em 2,8%. Este valor continua significativamente acima da meta de 2%, dando aos decisores pouca margem para sinalizar o fim do ciclo de aperto. Consideramos que isto justifica a cautela antes de se comprometerem com qualquer nova orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, as tens\u00f5es geopol\u00edticas continuam a influenciar os pre\u00e7os da energia, com o Brent a negociar em torno de 95 d\u00f3lares por barril este m\u00eas. Christine Lagarde dever\u00e1 salientar estes riscos e a necessidade de avaliar os choques antes de agir. Isto refor\u00e7a o argumento a favor de uma abordagem de \u201cwait-and-see\u201d, reduzindo as probabilidades de uma subida em julho, mas mantendo-a em aberto para mais tarde.<\/p>\n\n
Para os traders, isto significa que a volatilidade nos mercados de taxas de juro de curto prazo dever\u00e1 permanecer elevada. Acreditamos que posicionar-se para taxas mais altas atrav\u00e9s da venda de futuros de EURIBOR ou da compra de \u201ccaps\u201d de taxa de juro oferece uma estrat\u00e9gia s\u00f3lida. A incerteza dever\u00e1 manter os pr\u00e9mios das op\u00e7\u00f5es sustentados nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Olhando para a forma como o mercado est\u00e1 a precificar, os Overnight Index Swaps refletem agora uma probabilidade de 60% de uma subida de 25 pontos base na reuni\u00e3o de setembro de 2026. Isto mostra que o mercado est\u00e1 a levar a s\u00e9rio a narrativa de \u201cmais uma subida\u201d. \u00c9 semelhante ao per\u00edodo de 2022-2023, em que os bancos centrais usaram a \u201cforward guidance\u201d para gerir as expectativas de infla\u00e7\u00e3o, mesmo com o abrandamento do crescimento.<\/p>\n\n
No mercado cambial, esta inclina\u00e7\u00e3o \u201chawkish\u201d dever\u00e1 dar suporte ao euro, sobretudo face a moedas cujos bancos centrais s\u00e3o mais \u201cdovish\u201d. Consideramos prudentes estrat\u00e9gias como a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre EUR contra o d\u00f3lar norte-americano ou o iene japon\u00eas. Esta postura do BCE cria uma diverg\u00eancia clara de pol\u00edtica que pode ser explorada.<\/p>\n\n\n\n