O PMI de Chicago, nos EUA, registou 56,7 em junho, ficando aqu\u00e9m da previs\u00e3o de mercado de 58,1. Ainda assim, o indicador manteve-se em territ\u00f3rio expansionista, sinalizando a continua\u00e7\u00e3o do crescimento das condi\u00e7\u00f5es de neg\u00f3cio na regi\u00e3o de Chicago.<\/p>\n
O resultado abaixo do esperado aponta para um ritmo de atividade mais brando do que o antecipado no final do segundo trimestre. Os mercados ir\u00e3o avaliar se o desvio em junho reflete volatilidade tempor\u00e1ria nos dados regionais ou um arrefecimento mais amplo do setor industrial dos EUA e de \u00e1reas correlacionadas.<\/p>\n
Com os dados do PMI de Chicago de junho a sa\u00edrem mais fracos do que o esperado, interpretamos isto como um sinal claro de abrandamento do momentum econ\u00f3mico. Embora a leitura de 56,7 ainda indique expans\u00e3o, a dece\u00e7\u00e3o face ao consenso sugere um arrefecimento da atividade industrial. Isto aponta para potenciais ventos contr\u00e1rios aos resultados empresariais no terceiro trimestre.<\/p>\n
Perante este enquadramento, procuramos adicionar prote\u00e7\u00e3o contra quedas \u00e0s nossas carteiras de a\u00e7\u00f5es nas pr\u00f3ximas semanas. A compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o S&P 500 ou sobre ETF setoriais industriais oferece uma cobertura direta contra uma eventual corre\u00e7\u00e3o do mercado. Esta perspetiva \u00e9 refor\u00e7ada pelo mais recente relat\u00f3rio nacional ISM Manufacturing, que mostrou a componente de novas encomendas a cair para o n\u00edvel mais baixo em seis meses.<\/p>\n
A incerteza criada por esta narrativa de abrandamento do crescimento dever\u00e1 traduzir-se em maior volatilidade. Antecipamos que o VIX, que tem oscilado em torno de 14, possa voltar a aproximar-se do intervalo 18-20. Estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o VIX como uma forma eficiente em termos de custo de beneficiar de uma subida esperada da volatilidade impl\u00edcita.<\/p>\n
Esta suavidade da atividade torna muito improv\u00e1vel que a Reserva Federal venha a considerar novas subidas de taxas. Na verdade, consideramos que o mercado poder\u00e1 come\u00e7ar a incorporar uma postura mais dovish por parte do banco central, sobretudo com a infla\u00e7\u00e3o Core PCE a moderar recentemente para 2,5%. Assim, estamos a posicionar-nos para taxas mais baixas atrav\u00e9s da compra de futuros SOFR de dezembro, que tendem a valorizar se a Fed sinalizar uma pausa ou uma mudan\u00e7a de orienta\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Historicamente, per\u00edodos de enfraquecimento dos indicadores da ind\u00fastria t\u00eam, muitas vezes, antecedido uma mudan\u00e7a de pol\u00edtica por parte da Fed, \u00e0 semelhan\u00e7a do que observ\u00e1mos em 2019. Nessa altura, um abrandamento nas leituras de PMI levou a Fed a cortar as taxas de juro por tr\u00eas vezes, acabando por apoiar os ativos de risco. Estamos atentos a sinais de orienta\u00e7\u00e3o futura semelhantes nas pr\u00f3ximas interven\u00e7\u00f5es de respons\u00e1veis da Fed.<\/p>\n
Por fim, uma Fed mais dovish tende, em regra, a traduzir-se num d\u00f3lar norte-americano mais fraco. Procuraremos oportunidades para vender o d\u00f3lar face a outras principais divisas, potencialmente atrav\u00e9s de futuros ou op\u00e7\u00f5es sobre o euro. Este abrandamento econ\u00f3mico sugere tamb\u00e9m uma procura mais fraca por mat\u00e9rias-primas industriais, levando-nos a reduzir a nossa exposi\u00e7\u00e3o longa ao cobre.<\/p>\n\n\n\n