O PMI de Chicago (EUA) abrandou para 56,7 em junho, ficando abaixo do consenso de 58,1. A leitura manteve-se acima do limiar de 50 que separa expans\u00e3o de contra\u00e7\u00e3o, sugerindo continuidade do crescimento da atividade empresarial regional, embora a um ritmo mais lento do que o esperado.<\/p>\n\n
O desvio face \u00e0s expectativas poder\u00e1 moderar a perce\u00e7\u00e3o de dinamismo no \u201cpipeline\u201d industrial e de servi\u00e7os do Midwest. Os mercados dever\u00e3o enquadr\u00e1-lo com outros indicadores de curto prazo para avaliar se a atividade mais ampla est\u00e1 a arrefecer ou apenas a normalizar ap\u00f3s a for\u00e7a anterior.<\/p>\n\n
A surpresa negativa no PMI de Chicago sugere que o setor transformador est\u00e1 a arrefecer mais rapidamente do que o antecipado. Isto aponta para uma potencial desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento econ\u00f3mico mais amplo \u00e0 entrada do terceiro trimestre. Vemos este sinal como claro para ajustar as nossas estrat\u00e9gias nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Temos observado esta tend\u00eancia de arrefecimento noutros indicadores, j\u00e1 que o \u00edndice nacional ISM Manufacturing tamb\u00e9m recuou para 51,3 no m\u00eas passado, evidenciando uma desacelera\u00e7\u00e3o mais generalizada. Isto est\u00e1 em linha com o mais recente relat\u00f3rio do emprego, que mostrou a desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento dos sal\u00e1rios para uma taxa anual de 3,8%, aliviando a press\u00e3o sobre a Reserva Federal. Este padr\u00e3o de modera\u00e7\u00e3o do crescimento e da infla\u00e7\u00e3o refor\u00e7a a nossa perspetiva.<\/p>\n\n
Perante estes dados, estamos a aumentar a prote\u00e7\u00e3o em cen\u00e1rio de queda nas carteiras acionistas. Estamos a comprar op\u00e7\u00f5es put sobre o S&P 500 (SPY) com vencimento no final de julho e em agosto. Este movimento funciona como cobertura contra uma potencial corre\u00e7\u00e3o do mercado \u00e0 medida que os investidores assimilam um eventual abrandamento da economia.<\/p>\n\n
Antecipamos um aumento da volatilidade do mercado a partir dos atuais n\u00edveis contidos. Nesse sentido, estamos a assumir posi\u00e7\u00f5es longas em futuros do VIX, uma vez que a incerteza tende a aumentar quando as expectativas de crescimento s\u00e3o revistas em baixa. Historicamente, mesmo surpresas econ\u00f3micas modestas como esta t\u00eam antecedido picos de curto prazo no VIX, como se verificou no quarto trimestre de 2025.<\/p>\n\n
A probabilidade de uma subida de taxas por parte da Reserva Federal no terceiro trimestre diminuiu. Estamos a posicionar-nos para yields mais baixas atrav\u00e9s de posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de Treasury notes a 10 anos (ZN). O mercado de futuros dos fed funds est\u00e1 agora a incorporar menos de 20% de probabilidade de uma subida at\u00e9 setembro, face a 45% h\u00e1 apenas uma semana.<\/p>\n\n
Uma Fed menos agressiva dever\u00e1 exercer press\u00e3o sobre o d\u00f3lar norte-americano. Estamos a iniciar posi\u00e7\u00f5es curtas no U.S. Dollar Index (DXY) face a um cabaz de moedas principais. Vemos for\u00e7a particular no euro, dado que o Banco Central Europeu sinalizou um percurso de pol\u00edtica monet\u00e1ria mais est\u00e1vel.<\/p>\n\n
A desacelera\u00e7\u00e3o na ind\u00fastria afeta diretamente a procura por mat\u00e9rias-primas industriais. Estamos a reduzir a nossa exposi\u00e7\u00e3o a futuros de cobre. Em contrapartida, vemos o ouro como um ativo de ref\u00fagio atrativo neste contexto de incerteza econ\u00f3mica e de potencial descida das yields reais.<\/p>\n\n\n\n