Os \u00edndices de pre\u00e7os das casas S&P\/Case-Shiller nos EUA subiram 1,1% em termos hom\u00f3logos em abril, acima da previs\u00e3o do mercado de 0,9%. A divulga\u00e7\u00e3o aponta para um ritmo anual de valoriza\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os da habita\u00e7\u00e3o mais firme do que o esperado, com base na metodologia S&P\/Case-Shiller.<\/p>\n\n
Em termos num\u00e9ricos, a surpresa em alta corresponde a uma diferen\u00e7a de 0,2 pontos percentuais entre o valor observado e o consenso. Os dados refor\u00e7am a leitura mais recente das press\u00f5es inflacionistas associadas ao mercado habitacional nos EUA em abril, que podem repercutir-se nas m\u00e9tricas de custos de habita\u00e7\u00e3o (shelter) e na din\u00e2mica mais ampla dos pre\u00e7os.<\/p>\n\n
Os dados de abril do Case-Shiller, com um ganho hom\u00f3logo de 1,1%, ficaram ligeiramente acima das previs\u00f5es, sugerindo alguma firmeza no mercado da habita\u00e7\u00e3o no in\u00edcio desta primavera. Interpretamos isto como um sinal de que a procura subjacente est\u00e1 a absorver parte da press\u00e3o decorrente de taxas de juro mais elevadas. Esta resili\u00eancia, contudo, j\u00e1 reflete informa\u00e7\u00e3o desatualizada face \u00e0s condi\u00e7\u00f5es atuais do mercado.<\/p>\n\n
O nosso foco est\u00e1 nos dados mais recentes, que apontam para a continua\u00e7\u00e3o de ventos contr\u00e1rios para a economia. O mais recente relat\u00f3rio do CPI de maio mostrou a infla\u00e7\u00e3o subjacente a manter-se teimosamente em 3,5%, mantendo a Reserva Federal numa postura agressiva. Em consequ\u00eancia, a ferramenta CME FedWatch indica agora que a probabilidade de um corte de juros em setembro caiu para menos de 40%, uma descida significativa face a h\u00e1 apenas um m\u00eas.<\/p>\n\n
Este ambiente de taxas \u201cmais altas por mais tempo\u201d \u00e9, para n\u00f3s, o fator dominante neste momento. Acreditamos que o mercado continua demasiado otimista quanto a cortes de juros no quarto trimestre. Assim, estamos a analisar posi\u00e7\u00f5es em futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) que beneficiariam caso a Fed mantenha as taxas inalteradas at\u00e9 ao final do ano.<\/p>\n\n
Em estrat\u00e9gias setoriais, os dados contradit\u00f3rios sugerem um mercado em range (lateral) para construtoras e ind\u00fastrias relacionadas. Vemos pouco potencial de subida em ETF de construtoras como o XHB, uma vez que a subida das taxas hipotec\u00e1rias \u2014 agora novamente acima de 7% \u2014 dever\u00e1 limitar o \u00edmpeto da \u00e9poca de compras da primavera. Estamos a considerar a venda de spreads de op\u00e7\u00f5es call sobre estes nomes para captar pr\u00e9mio num cen\u00e1rio esperado de movimento lateral.<\/p>\n\n
Esta situa\u00e7\u00e3o evoca ciclos anteriores em que os pre\u00e7os dos ativos se mantiveram firmes durante o aperto da Fed antes de, eventualmente, cederem a taxas mais elevadas. Tendo em conta este risco, mantemos tamb\u00e9m uma postura defensiva. Estamos a comprar op\u00e7\u00f5es put baratas, fora do dinheiro, sobre ETF de bancos regionais como cobertura contra um eventual agravamento das condi\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito que possa acelerar uma desacelera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n