O \u00cdndice de Pre\u00e7os da Habita\u00e7\u00e3o dos Estados Unidos caiu 0,1% em termos mensais em abril, contrariando as expectativas de um aumento de 0,2%. O resultado ficou, assim, 0,3 pontos percentuais abaixo da previs\u00e3o.<\/p>\n
Este desvio sugere um abrandamento do dinamismo dos pre\u00e7os das casas durante o m\u00eas, com o \u00edndice a n\u00e3o conseguir prolongar as subidas impl\u00edcitas nas estimativas do consenso. Os mercados ir\u00e3o avaliar se a queda de abril reflete uma pausa tempor\u00e1ria ou o in\u00edcio de uma tend\u00eancia mais ampla de arrefecimento nas valoriza\u00e7\u00f5es imobili\u00e1rias.<\/p>\n
A queda inesperada do \u00edndice de pre\u00e7os da habita\u00e7\u00e3o em abril \u00e9 a primeira grande fissura que observ\u00e1mos neste setor econ\u00f3mico-chave. Esta leitura negativa, contra as expectativas de subida, sinaliza que a pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva est\u00e1 finalmente a causar um impacto relevante. Consideramos que este dado \u00e9 suficientemente significativo para alterar a trajet\u00f3ria da Reserva Federal na segunda metade do ano.<\/p>\n
Tendo em conta que as taxas das hipotecas a 30 anos t\u00eam oscilado em torno de 6,8%, esta fraqueza no imobili\u00e1rio dever\u00e1 intensificar-se. Estamos a posicionar-nos para taxas de juro mais baixas atrav\u00e9s da compra de futuros sobre a Treasury a 10 anos, uma vez que o mercado tender\u00e1 agora a antecipar uma Fed mais dovish. Os futuros de fed funds da CME j\u00e1 indicam que a probabilidade de um corte de juros at\u00e9 setembro subiu de 25% para mais de 45% no arranque da sess\u00e3o.<\/p>\n
Vemos uma oportunidade direta para apostar na queda do setor da habita\u00e7\u00e3o atrav\u00e9s de derivados antes da pr\u00f3xima ronda de resultados. Estamos a comprar op\u00e7\u00f5es put sobre ETFs de construtoras, como o ITB, uma vez que as suas valoriza\u00e7\u00f5es n\u00e3o refletem esta nova realidade de descida dos pre\u00e7os das casas. Isto est\u00e1 em linha com dados recentes que mostram que as licen\u00e7as de constru\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m ca\u00edram por dois meses consecutivos, sinalizando um abrandamento na constru\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Este choque entre uma infla\u00e7\u00e3o subjacente persistente, que foi reportada pela \u00faltima vez em 3,1%, e um mercado da habita\u00e7\u00e3o a vacilar aumentar\u00e1 a volatilidade global. Consideramos o \u00edndice VIX subavaliado e estamos a comprar op\u00e7\u00f5es call como uma cobertura eficiente em termos de custo contra uma corre\u00e7\u00e3o mais ampla do mercado. Esta incerteza econ\u00f3mica, historicamente, tende a provocar oscila\u00e7\u00f5es acentuadas e imprevis\u00edveis.<\/p>\n
Este padr\u00e3o \u00e9 semelhante aos per\u00edodos de 2006 e 2018, em que a fraqueza no imobili\u00e1rio foi um indicador antecedente de um abrandamento econ\u00f3mico mais abrangente. Por isso, estamos tamb\u00e9m a utilizar op\u00e7\u00f5es para, de forma cautelosa, construir posi\u00e7\u00f5es curtas em ETFs de bancos regionais, que t\u00eam exposi\u00e7\u00e3o significativa ao imobili\u00e1rio comercial e ao cr\u00e9dito hipotec\u00e1rio. Uma deteriora\u00e7\u00e3o no mercado da habita\u00e7\u00e3o precede frequentemente tens\u00f5es no setor banc\u00e1rio.<\/p>\n\n\n\n