O National Bank of Canada afirmou que as expectativas de crescimento dos EUA se mant\u00eam robustas, com o PIB previsto a expandir acima de 2% em 2026, mas o enquadramento da infla\u00e7\u00e3o \u00e9 visto como menos benigno. A infla\u00e7\u00e3o headline dever\u00e1 aproximar-se de 2% at\u00e9 meados de 2027, enquanto a infla\u00e7\u00e3o subjacente \u00e9 considerada mais persistente. <\/p>\n
A Reserva Federal \u00e9 apresentada como dando prioridade \u00e0 estabilidade de pre\u00e7os, e os decisores s\u00e3o descritos como divididos, com cerca de metade a preferir uma orienta\u00e7\u00e3o mais restritiva. Ainda assim, o sentimento de mercado entre economistas mant\u00e9m-se c\u00e9ptico quanto a apertos adicionais: apenas 10% dos analistas antecipam uma subida de taxas da Fed em 2026, e esse grupo continua a ser menor do que o dos que esperam cortes.<\/p>\n
Estamos perante um mercado em que a economia est\u00e1 a ter um bom desempenho, mas a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o est\u00e1 a colaborar. A revis\u00e3o final do PIB do 1T 2026 foi agora elevada para 2,4%, confirmando uma din\u00e2mica subjacente que sustenta os resultados empresariais. Esta for\u00e7a, no entanto, \u00e9 provavelmente o que est\u00e1 a manter a infla\u00e7\u00e3o subjacente \u201cpegajosa\u201d e a Reserva Federal em alerta m\u00e1ximo.<\/p>\n
A \u00faltima leitura do Core PCE de maio de 2026 fixou-se em 2,9%, teimosamente acima do objetivo da Fed e frustrando as esperan\u00e7as de um corte de taxas no curto prazo. Isto cria uma desconex\u00e3o significativa entre um mercado que continua a incorporar pelo menos um corte de taxas at\u00e9 ao final do ano e uma Fed dependente dos dados que poder\u00e1 ser for\u00e7ada a manter-se inalterada. Esta incerteza sugere que devemos considerar comprar volatilidade atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es sobre os principais \u00edndices.<\/p>\n
Tendo em conta o foco da Fed na estabilidade de pre\u00e7os, vemos valor em derivados que apostem em taxas de juro mais elevadas por mais tempo. Op\u00e7\u00f5es sobre futuros da Secured Overnight Financing Rate (SOFR) podem ser usadas para posicionar a carteira para um cen\u00e1rio em que a Fed n\u00e3o corta as taxas como esperado na segunda metade de 2026. Esta situa\u00e7\u00e3o faz lembrar o per\u00edodo de 2023-2024, em que os mercados incorporavam sistematicamente cortes de taxas que a Fed se mostrava relutante em concretizar.<\/p>\n
Este ambiente tamb\u00e9m aponta para uma potencial for\u00e7a do d\u00f3lar norte-americano, \u00e0 medida que uma Fed hawkish se destaca face a outros bancos centrais. Ainda na semana passada, o governador da Fed Christopher Waller reiterou a necessidade de ver \u201cv\u00e1rios meses consecutivos\u201d de dados de infla\u00e7\u00e3o a convergir de forma sustentada para 2% antes de considerar qualquer flexibiliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica. Podemos expressar esta vis\u00e3o comprando op\u00e7\u00f5es call sobre o U.S. Dollar Index (DXY), antecipando que o d\u00f3lar se valorize se a Fed mantiver uma postura firme.<\/p>\n\n\n\n