USD\/JPY prolongou a sua subida, avan\u00e7ando acima do m\u00e1ximo de julho de 2024 nos 161,95, \u00e0 medida que o d\u00f3lar norte-americano se fortalece num contexto de Reserva Federal (Fed) com inclina\u00e7\u00e3o hawkish. As autoridades japonesas, incluindo o ministro das Finan\u00e7as, Katayama, e o secret\u00e1rio-chefe do Gabinete, Kihara, reiteraram a disponibilidade para atuar nos mercados cambiais, mantendo em destaque a possibilidade de interven\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
A interven\u00e7\u00e3o recorde no final de abril e in\u00edcio de maio proporcionou apenas um apoio breve ao iene e n\u00e3o alterou por muito tempo a tend\u00eancia mais ampla de enfraquecimento. A recente fraqueza tem-se concentrado face ao d\u00f3lar, enquanto outros crosses do iene se mantiveram relativamente est\u00e1veis. O risco elevado de interven\u00e7\u00e3o ajudou a abrandar o ritmo das perdas do iene, e as autoridades poder\u00e3o tolerar uma deprecia\u00e7\u00e3o no curto prazo desde que o movimento permane\u00e7a gradual.<\/p>\n\n
Observamos que o USD\/JPY ultrapassou o n\u00edvel de 170,00, uma barreira psicol\u00f3gica importante que n\u00e3o era vista h\u00e1 d\u00e9cadas. Este movimento \u00e9 em grande medida alimentado por um d\u00f3lar mais forte, numa altura em que o mercado j\u00e1 s\u00f3 atribui uma probabilidade de 20% a um corte de taxas pela Fed em 2026. Isto amplia o diferencial de taxas de juro que tem pressionado o iene h\u00e1 anos.<\/p>\n\n
As autoridades japonesas est\u00e3o a alertar verbalmente o mercado, mas temos presente o hist\u00f3rico de atua\u00e7\u00e3o. Na primavera de 2024, o Jap\u00e3o gastou um montante recorde de \u00a59,79 bili\u00f5es em interven\u00e7\u00e3o, o que apenas proporcionou suporte tempor\u00e1rio antes de a tend\u00eancia ser retomada. Assim, acreditamos que o Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as poder\u00e1 tolerar uma queda lenta, desde que n\u00e3o se torne desordenada.<\/p>\n\n
Para as nossas estrat\u00e9gias com derivados, esta tens\u00e3o traduz-se diretamente em custos mais elevados nas op\u00e7\u00f5es. A volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas do USD\/JPY subiu acima de 12%, refletindo o nervosismo do mercado quanto a uma potencial interven\u00e7\u00e3o. Devemos considerar estrat\u00e9gias que beneficiem de um movimento gradual, em vez de um movimento explosivo.<\/p>\n\n
Consideramos que os call spreads no USD\/JPY s\u00e3o uma forma eficaz de posicionamento para nova subida, mas controlada, gerindo ao mesmo tempo os custos. Comprar uma call 170 e vender uma call 173, por exemplo, captura a expectativa de uma subida gradual e persistente. Em simult\u00e2neo, manter algumas puts baratas, fora do dinheiro, oferece uma cobertura necess\u00e1ria contra um evento s\u00fabito de interven\u00e7\u00e3o, com movimento brusco.<\/p>\n\n
Assinalamos ainda que a fraqueza do iene \u00e9 mais pronunciada face ao d\u00f3lar norte-americano. Outros pares, como EUR\/JPY e GBP\/JPY, t\u00eam sido mais est\u00e1veis, sugerindo que se trata sobretudo de uma hist\u00f3ria de for\u00e7a do d\u00f3lar. Isto abre espa\u00e7o para opera\u00e7\u00f5es de valor relativo, como estar longo em EUR\/JPY, mantendo ao mesmo tempo uma posi\u00e7\u00e3o cautelosa em USD\/JPY.<\/p>\n\n\n\n