As vendas a retalho na Alemanha subiram 1,1% em cadeia em maio, superando as expectativas de uma queda de 0,1%, segundo o Destatis. Tal segue-se a uma descida de 0,4% em abril, revista de -0,3%. Em termos hom\u00f3logos, as vendas aumentaram 1,8%, face a uma queda anteriormente reportada de 0,6% (revista de -0,3%), e tamb\u00e9m acima do consenso de mercado de 0%.<\/p>\n
Os mercados mostraram pouca rea\u00e7\u00e3o imediata: o euro manteve-se, de um modo geral, est\u00e1vel ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o, enquanto o EUR\/USD recuava 0,31% no dia, para 1,1386. O euro \u00e9 utilizado por 20 pa\u00edses da Uni\u00e3o Europeia e, em 2022, representou 31% das transa\u00e7\u00f5es globais no mercado cambial, com um volume m\u00e9dio di\u00e1rio acima de 2,2 bili\u00f5es de d\u00f3lares; o EUR\/USD corresponde a cerca de 30% de todas as transa\u00e7\u00f5es, seguido de EUR\/JPY com 4%, EUR\/GBP com 3% e EUR\/AUD com 2%. O Banco Central Europeu realiza oito reuni\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria por ano e tem como objetivo 2% de infla\u00e7\u00e3o, sendo o IHPC um indicador-chave, enquanto Alemanha, Fran\u00e7a, It\u00e1lia e Espanha, em conjunto, representam 75% da economia da Zona Euro.<\/p>\n
Vemos os mais recentes dados das vendas a retalho alem\u00e3s como um sinal relevante de for\u00e7a subjacente na maior economia da Zona Euro. Esta inesperada resili\u00eancia do consumidor contraria a vis\u00e3o generalizada de que uma desacelera\u00e7\u00e3o \u00e9 iminente. Isto sugere-nos que o consumo das fam\u00edlias tem sido subestimado.<\/p>\n
Esta maior procura por parte dos consumidores ocorre ao mesmo tempo que a estimativa r\u00e1pida da infla\u00e7\u00e3o da Zona Euro em junho se fixou em 2,4%, ligeiramente acima do consenso de 2,2%. Esta combina\u00e7\u00e3o de consumo robusto e infla\u00e7\u00e3o persistente cria uma situa\u00e7\u00e3o dif\u00edcil para o Banco Central Europeu (BCE). Para n\u00f3s, isto torna a reuni\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria de julho um evento cr\u00edtico a acompanhar.<\/p>\n
O BCE tem esperado fazer uma pausa no ciclo de subidas de taxas, mas estes dados recentes tornam esse caminho menos claro. Acreditamos que os decisores ser\u00e3o for\u00e7ados a manter um tom hawkish, mantendo em aberto a possibilidade de novo aperto. Em consequ\u00eancia, os mercados reajustaram as expectativas de taxas, com os derivados a indicarem agora uma probabilidade de 60% de mais uma subida de 25 pontos base at\u00e9 setembro.<\/p>\n
Dada esta incerteza, acreditamos que comprar volatilidade no euro \u00e9 a resposta adequada nas pr\u00f3ximas semanas. A tens\u00e3o entre um banco central potencialmente hawkish e os receios de uma desacelera\u00e7\u00e3o mais ampla poder\u00e1 conduzir a oscila\u00e7\u00f5es acentuadas no par EUR\/USD. Estrat\u00e9gias como straddles longos poder\u00e3o ser particularmente adequadas neste contexto.<\/p>\n
Estamos igualmente a ajustar o nosso posicionamento em futuros de taxas de juro de curto prazo para refletir uma probabilidade mais elevada de uma subida por parte do BCE. O mercado poder\u00e1 estar a subestimar a determina\u00e7\u00e3o do BCE, tal como aconteceu durante o surto inflacionista inicial em 2022-2023. Assim, estamos a considerar vender contratos de futuros Euribor do vencimento mais curto.<\/p>\n
Este enquadramento dever\u00e1 proporcionar suporte subjacente ao euro, sobretudo se outros bancos centrais estiverem a sinalizar cortes de taxas. Um BCE mais agressivo torna a moeda mais atrativa para investidores globais \u00e0 procura de rendibilidades mais elevadas. Estamos a olhar para op\u00e7\u00f5es de compra sobre EUR\/USD, visando um teste aos m\u00e1ximos do ano no curto prazo.<\/p>\n\n\n\n