A China alargou o seu regime de controlo das exporta\u00e7\u00f5es para abranger mais entidades japonesas, acrescentando 20 organiza\u00e7\u00f5es \u00e0 sua lista e colocando outras 20 sob monitoriza\u00e7\u00e3o mais apertada. As regras pro\u00edbem exporta\u00e7\u00f5es a partir da China com aplica\u00e7\u00f5es comerciais ou militares para as empresas inclu\u00eddas na lista negra e tamb\u00e9m restringem fornecedores no exterior de disponibilizarem a empresas japonesas tecnologia de dupla utiliza\u00e7\u00e3o com origem na China. Entre os alvos constam institutos ligados \u00e0 defesa, unidades da Mitsubishi, a Mitsui E and S e a Japan Nuclear Fuel \u2014 um passo que aumenta o risco na cadeia de fornecimento de terras raras e no fabrico para a ind\u00fastria de defesa.<\/p>\n\n
Em maio, as vendas comerciais do Jap\u00e3o totalizaram \u00a552,549 bili\u00f5es, mais 5,0% em termos hom\u00f3logos e mais 1,4% em termos mensais numa base ajustada sazonalmente. As vendas por grosso subiram 4,9% para \u00a539,102 bili\u00f5es, enquanto as vendas a retalho aumentaram 5,3% para \u00a513,447 bili\u00f5es; dentro do segmento grossista, os materiais minerais e met\u00e1licos e a maquinaria registaram ganhos, ao passo que os produtos farmac\u00eauticos recuaram. Os mercados mantiveram-se est\u00e1veis, com o Nikkei a subir 0,15% para 69.468, o USD\/JPY em 161,86 (+0,075%) e a yield da JGB a 10 anos em 2,64% (+1,9 pb). Os dados de fluxos mostraram entradas em USD e NZD, sa\u00eddas de CAD, JPY e NOK, e o JPY registou posi\u00e7\u00f5es detidas a tornarem-se negativas.<\/p>\n\n
Vemos um forte desfasamento entre o posicionamento bearish do mercado no iene e fatores subjacentes de suporte. Os traders continuam a vender ienes, empurrando o USD\/JPY para perto de 162, mesmo quando os riscos geopol\u00edticos e dados econ\u00f3micos internos robustos acendem sinais de alerta. Esta opera\u00e7\u00e3o sobrelotada est\u00e1 a ignorar a press\u00e3o crescente para uma potencial revers\u00e3o.<\/p>\n\n
A decis\u00e3o da China de expandir a lista de controlo das exporta\u00e7\u00f5es para incluir mais empresas japonesas eleva de forma significativa os riscos na cadeia de fornecimento, em particular no que toca \u00e0s terras raras. Vimos uma situa\u00e7\u00e3o semelhante em 2010, quando a China restringiu exporta\u00e7\u00f5es de terras raras, provocando um choque relevante nos mercados e refor\u00e7ando o iene. As atuais tens\u00f5es relacionadas com o fabrico para a defesa podem facilmente desencadear um movimento de avers\u00e3o ao risco (\u201crisk-off\u201d) semelhante, que beneficie o iene.<\/p>\n\n
Os fortes dados de vendas comerciais no Jap\u00e3o, que subiram 5,0% em termos hom\u00f3logos em maio, aumentam a press\u00e3o sobre o Banco do Jap\u00e3o para agir. Com a infla\u00e7\u00e3o subjacente do Jap\u00e3o a manter-se acima do objetivo de 2% do banco central h\u00e1 mais de dois anos, a justifica\u00e7\u00e3o para uma interven\u00e7\u00e3o de suporte \u00e0 moeda ganha for\u00e7a. Historicamente, o Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as tem intervindo para defender o iene em torno destes n\u00edveis, com destaque para 2022 e 2024.<\/p>\n\n
Tendo em conta este enquadramento, estamos posicionados para um forte aumento de volatilidade nas pr\u00f3ximas semanas. Consideramos que comprar op\u00e7\u00f5es, como straddles at-the-money em USD\/JPY, \u00e9 uma estrat\u00e9gia prudente para beneficiar de um movimento expressivo do pre\u00e7o em qualquer dire\u00e7\u00e3o. Isto permite-nos tirar partido tanto de uma valoriza\u00e7\u00e3o s\u00fabita do iene impulsionada por risco, como de uma \u00faltima, exaustiva extens\u00e3o em alta do par.<\/p>\n\n
Para quem j\u00e1 det\u00e9m posi\u00e7\u00f5es long em USD\/JPY para capturar o diferencial de taxas de juro, recomendamos a cobertura desta exposi\u00e7\u00e3o. As persistentes sa\u00eddas de JPY mostram que se trata de uma opera\u00e7\u00e3o muito sobrelotada, tornando-a vulner\u00e1vel a um unwind r\u00e1pido. A compra de puts out-of-the-money em USD\/JPY a pre\u00e7os baixos oferece uma forma custo-eficiente de prote\u00e7\u00e3o face a uma revers\u00e3o s\u00fabita.<\/p>\n\n\n\n