O F\u00f3rum do BCE em Sintra decorre de 29 de junho a 1 de julho e, embora tipicamente assente em grandes temas estruturais e n\u00e3o em sinais imediatos de pol\u00edtica monet\u00e1ria, o painel de quarta-feira deste ano ganha particular relevo porque o presidente da Fed, Kevin Warsh, far\u00e1 a sua primeira apari\u00e7\u00e3o p\u00fablica fora dos EUA desde que tomou posse e desde que presidiu \u00e0 sua primeira reuni\u00e3o do FOMC em junho. Partilhar\u00e1 o palco com Christine Lagarde, Andrew Bailey e Tiff Macklem \u00e0s 13:00 GMT, sob o tema \u201cMoldar o futuro da Europa: inova\u00e7\u00e3o, crescimento e estabilidade\u201d, o que aponta para debates sobre inova\u00e7\u00e3o, produtividade, estabilidade financeira e crescimento de longo prazo.<\/p>\n
Em junho, o FOMC manteve a taxa dos Fed Funds em 3,5%\u20133,75%, e Warsh afirmou que a infla\u00e7\u00e3o continua acima da meta de 2%, sublinhando um compromisso un\u00e2nime com a estabilidade de pre\u00e7os e enquadrando a pol\u00edtica monet\u00e1ria como o principal determinante da infla\u00e7\u00e3o. Tamb\u00e9m encurtou o comunicado de pol\u00edtica, retirou as indica\u00e7\u00f5es prospetivas (forward guidance) e recusou sinalizar futuras decis\u00f5es sobre taxas, deslocando a aten\u00e7\u00e3o para o tom e o enquadramento em vez de compromissos expl\u00edcitos. Esta abordagem aumenta a probabilidade de os mercados escrutinarem quaisquer coment\u00e1rios sobre crescimento, condi\u00e7\u00f5es do mercado de trabalho, taxa neutra, pol\u00edtica de balan\u00e7o, dados alternativos e IA, com quatro decisores \u201cera-crise\u201d no mesmo painel e num contexto de infla\u00e7\u00e3o, d\u00edvida, valoriza\u00e7\u00f5es esticadas e riscos de estabilidade financeira ligados \u00e0 IA.<\/p>\n
Esta semana, o nosso foco est\u00e1 inteiramente no f\u00f3rum de bancos centrais em Sintra, Portugal. O evento-chave \u00e9 a discuss\u00e3o em painel do presidente da Fed, Kevin Warsh, que constitui a sua primeira grande apari\u00e7\u00e3o no palco global. Acreditamos que este \u00e9 um evento com potencial de negocia\u00e7\u00e3o (tradable) precisamente devido ao seu novo estilo de comunica\u00e7\u00e3o, menos previs\u00edvel.<\/p>\n
Com a infla\u00e7\u00e3o subjacente do PCE (Core PCE) reportada pela \u00faltima vez num persistente 3,1%, qualquer indica\u00e7\u00e3o sobre a determina\u00e7\u00e3o da Fed em combater as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os \u00e9 cr\u00edtica para os mercados. A recente cria\u00e7\u00e3o de 210.000 empregos mostra que a economia provavelmente consegue suportar uma pol\u00edtica restritiva, conferindo a Warsh um vi\u00e9s mais hawkish. Assim, estamos posicionados para volatilidade em torno dos seus coment\u00e1rios na quarta-feira.<\/p>\n
O principal desafio \u00e9 que Warsh deixou de fornecer forward guidance, o que significa que temos de analisar o seu tom e a escolha de palavras. Um tom firme sobre a infla\u00e7\u00e3o refor\u00e7aria a nossa vis\u00e3o de que o d\u00f3lar ir\u00e1 fortalecer e empurrar as yields das obriga\u00e7\u00f5es para cima. A yield do Treasury a 2 anos j\u00e1 est\u00e1 a negociar perto de 3,9%, sinalizando que o mercado est\u00e1 preparado para uma postura mais hawkish.<\/p>\n
Esta incerteza torna as estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es particularmente atrativas nas pr\u00f3ximas semanas. Com o \u00edndice VIX a oscilar em torno de 18, os mercados de op\u00e7\u00f5es est\u00e3o a incorporar potenciais oscila\u00e7\u00f5es, e vemos valor em comprar straddles ou strangles em pares cambiais principais como o EUR\/USD. Qualquer surpresa vinda de Warsh poder\u00e1 desencadear um movimento significativo que mais do que compense o pr\u00e9mio pago.<\/p>\n
Recordamos como o breve discurso do presidente da Fed, Powell, em Jackson Hole em 2022 redefiniu as expectativas do mercado, e esta apari\u00e7\u00e3o em Sintra poder\u00e1 ter um impacto semelhante. Se Warsh simplesmente repetir a sua postura dura sobre a infla\u00e7\u00e3o, poder\u00e1 despoletar uma venda em ativos de risco. Em contrapartida, se se focar mais nos riscos para o crescimento, poderemos ver uma r\u00e1pida invers\u00e3o que pressione o d\u00f3lar e impulsione os futuros sobre a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
A nossa aten\u00e7\u00e3o estar\u00e1 tamb\u00e9m na sua formula\u00e7\u00e3o espec\u00edfica em torno da estabilidade financeira, sobretudo no que respeita \u00e0s valoriza\u00e7\u00f5es de ativos no atual boom da IA. Qualquer discuss\u00e3o sobre a taxa neutra ou sobre o balan\u00e7o da Fed poder\u00e1 provocar ajustamentos mais \u00e0 frente na curva de yields. Para j\u00e1, estamos a aconselhar os traders a manterem-se \u00e1geis e preparados para um aumento da volatilidade.<\/p>\n\n\n\n