Os \u201cSete Magn\u00edficos\u201d representam cerca de 33,7% do S&P 500 e t\u00eam impulsionado grande parte da subida do mercado desde que o surto da IA come\u00e7ou no final de 2022, \u00e0 medida que a Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Tesla e Meta incorporaram IA em produtos e opera\u00e7\u00f5es. Esses ganhos fizeram subir as valoriza\u00e7\u00f5es, com a Tesla referida a cerca de 400x em termos de P\/E, renovando o foco na quest\u00e3o de saber se os pre\u00e7os s\u00e3o sustent\u00e1veis. Como resultado, a aten\u00e7\u00e3o deslocou-se para \u201cfossos econ\u00f3micos\u201d (economic moats), definidos como vantagens estruturais duradouras que protegem a quota de mercado e a rentabilidade quando os m\u00faltiplos parecem esticados.<\/p>\n
O fosso da Microsoft \u00e9 enquadrado em torno de um enraizamento profundo nas empresas atrav\u00e9s do Azure Cloud e do Office 365, a par de integra\u00e7\u00f5es de IA; o Windows \u00e9 descrito como a suportar quase dois ter\u00e7os dos sistemas operativos de desktop a n\u00edvel global, enquanto o OS X da Apple \u00e9 colocado em 8%. O texto tamb\u00e9m refere um investimento de 13 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares na OpenAI em 2023, com estimativas de valoriza\u00e7\u00e3o reportadas a passarem de 95 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares para 135 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares. A Meta \u00e9 apresentada como assente na publicidade, com perto de 98% das receitas provenientes de an\u00fancios e uma utiliza\u00e7\u00e3o m\u00e9dia di\u00e1ria de 3,58 mil milh\u00f5es de pessoas nas suas apps, a par de um P\/E de cerca de 21x; o ecossistema da Apple \u00e9 associado a receitas recorrentes de servi\u00e7os, e o iPhone 17 \u00e9 referido como incorporando IA.<\/p>\n
Dado que os \u201cSete Magn\u00edficos\u201d representam agora mais de 35% do S&P 500, vemos o mercado em geral como vulner\u00e1vel a uma queda em apenas alguns destes nomes. O elevado risco de concentra\u00e7\u00e3o, semelhante a n\u00edveis n\u00e3o vistos desde a era dot-com de 2000, sugere que comprar puts de prote\u00e7\u00e3o sobre o SPX ou o QQQ \u00e9 uma cobertura prudente para as pr\u00f3ximas semanas. Esta estrat\u00e9gia permite-nos manter as nossas posi\u00e7\u00f5es fundamentais bullish, ao mesmo tempo que nos protegemos contra uma corre\u00e7\u00e3o acentuada e excessivamente concentrada no topo.<\/p>\n
Estamos a olhar de perto para empresas com fossos econ\u00f3micos duradouros, como a Microsoft e a Meta, como \u00e2ncoras. A divis\u00e3o de cloud Azure da Microsoft acabou de registar um crescimento de 34% em termos hom\u00f3logos no seu mais recente relat\u00f3rio trimestral, provando que o seu enraizamento profundo na despesa empresarial \u00e9 uma defesa poderosa. Para estes nomes, preferimos vender puts garantidas a dinheiro (cash-secured puts) com pre\u00e7os de exerc\u00edcio abaixo do valor de mercado atual, uma estrat\u00e9gia para ou adquirir boas empresas com desconto ou gerar rendimento constante.<\/p>\n
No caso de uma a\u00e7\u00e3o como a Apple, apesar do seu ecossistema forte, vemos algum risco de execu\u00e7\u00e3o ap\u00f3s a ado\u00e7\u00e3o mista das suas funcionalidades iniciais de IA lan\u00e7adas no ano passado. O escrut\u00ednio regulat\u00f3rio recente tanto nos EUA como na Europa tamb\u00e9m fez subir a sua volatilidade impl\u00edcita para um m\u00e1ximo de 12 meses de 35%. Estamos, por isso, a usar estrat\u00e9gias de risco definido, como bull call spreads, para participar numa potencial subida associada a novos an\u00fancios de produtos, limitando simultaneamente a nossa perda m\u00e1xima.<\/p>\n
Este mercado est\u00e1 a criar uma diverg\u00eancia clara entre os membros dos Mag7, tornando as opera\u00e7\u00f5es de pares particularmente atrativas. Por exemplo, estamos a considerar ficar long na Meta, cujo fosso na publicidade se tem mostrado resiliente, com a receita publicit\u00e1ria a crescer 25% no \u00faltimo trimestre, enquanto, em simult\u00e2neo, compramos puts sobre a Tesla, que continua a debater-se com um r\u00e1cio P\/E acima de 80, apesar do aumento da concorr\u00eancia nos ve\u00edculos el\u00e9tricos. Esta abordagem permite-nos capitalizar a for\u00e7a relativa de diferentes modelos de neg\u00f3cio dentro do mesmo grupo tecnol\u00f3gico.<\/p>\n\n\n\n