Uma Reserva Federal mais agressiva e uma curva de rendimentos dos EUA mais plana substitu\u00edram os pre\u00e7os elevados do petr\u00f3leo como principais suportes do d\u00f3lar, que se tem fortalecido mesmo quando a queda do crude deteriorou os termos de troca. Esta mudan\u00e7a coincidiu com o desmonte de \u201cdebasement trades\u201d, refletido em pre\u00e7os mais fracos do ouro e das criptomoedas, enquanto o foco regressou \u00e0 independ\u00eancia da pol\u00edtica monet\u00e1ria e \u00e0 liga\u00e7\u00e3o entre o USD e os diferenciais de taxa de juro, ap\u00f3s a disloca\u00e7\u00e3o anterior durante o choque energ\u00e9tico.<\/p>\n
A OCBC reviu as suas proje\u00e7\u00f5es cambiais para o final do ano, baixando o EUR\/USD para 1,11 (de 1,18) e elevando o USD\/JPY para 163 (de 155). O banco passa agora a ver um \u201cbreakout\u201d do DXY que sugere 2\u20133% de potencial de subida, enquanto uma valoriza\u00e7\u00e3o de 5% exigiria ou um salto do petr\u00f3leo ou um cen\u00e1rio de sobreaquecimento nos EUA. Um USD mais firme, em paralelo com o alargamento dos diferenciais de taxas, dever\u00e1 penalizar sobretudo moedas de baixo rendimento, como o franco su\u00ed\u00e7o e o iene japon\u00eas, ainda que o carry pr\u00f3-c\u00edclico possa continuar a ter bom desempenho, dependendo da escolha das moedas de financiamento.<\/p>\n
Entendemos que a for\u00e7a do d\u00f3lar norte-americano j\u00e1 n\u00e3o est\u00e1 ligada aos pre\u00e7os do petr\u00f3leo, mas sim \u00e0 postura agressiva da Reserva Federal. O compromisso da Fed com a independ\u00eancia da pol\u00edtica monet\u00e1ria est\u00e1 a desencadear o desmonte de posi\u00e7\u00f5es em ativos como o ouro e as criptomoedas. Isto est\u00e1 a fortalecer o d\u00f3lar, \u00e0 medida que este se realinha com o alargamento dos diferenciais de taxa de juro.<\/p>\n
Os dados mais recentes do CPI dos EUA, referentes a maio, ficaram teimosamente acima do esperado, nos 3,8%, refor\u00e7ando o tom duro da Fed. Consequentemente, o diferencial entre as yields das Treasuries a 10 anos e a 2 anos comprimiu para apenas 15 pontos base, um sinal cl\u00e1ssico de suporte a um d\u00f3lar mais forte. Esperamos que esta tend\u00eancia persista ao longo dos meses de ver\u00e3o.<\/p>\n
Tendo em conta este cen\u00e1rio, estamos posicionados para um euro mais fraco, apontando para o n\u00edvel de 1,11 face ao d\u00f3lar at\u00e9 ao final do ano. Os traders de derivados dever\u00e3o considerar a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre EUR\/USD ou a abertura de posi\u00e7\u00f5es curtas em contratos de futuros para capitalizar esta descida esperada. O recente pivot mais dovish do Banco Central Europeu, em contraste com a Fed, refor\u00e7a esta perspetiva.<\/p>\n
O iene japon\u00eas parece particularmente vulner\u00e1vel, e antecipamos que o par USD\/JPY atinja 163. O compromisso inabal\u00e1vel do Banco do Jap\u00e3o com a sua pol\u00edtica monet\u00e1ria ultra-acomodat\u00edcia sustenta um argumento forte para o uso de op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/JPY. Esta diverg\u00eancia de taxas de juro est\u00e1 no ponto mais amplo do ano, o que torna esta uma opera\u00e7\u00e3o de elevada convic\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Estamos posicionados para uma subida de 2\u20133% do \u00edndice alargado do d\u00f3lar (DXY) face ao n\u00edvel atual, em torno de 106,50, o que remete para a escalada do d\u00f3lar no final de 2022. Para traders com maior apetite pelo risco, estrat\u00e9gias de carry trade financiadas atrav\u00e9s de posi\u00e7\u00f5es curtas no franco su\u00ed\u00e7o ou no iene japon\u00eas mant\u00eam-se atrativas. No entanto, a sele\u00e7\u00e3o cuidadosa da moeda de maior yield a comprar \u00e9 cr\u00edtica neste ambiente.<\/p>\n\n\n\n