Os estrategas do Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale analisaram as respostas ao inqu\u00e9rito do World Gold Council e os fluxos do mercado f\u00edsico para estimar a procura de ouro por parte dos bancos centrais. Desde o in\u00edcio do ano, as compras l\u00edquidas ascendem a +40 toneladas, com a Turquia e a Pol\u00f3nia respons\u00e1veis por dois ter\u00e7os do total, e o banco antecipa um regresso de compras vis\u00edveis a partir do 4T 2026. Para alinhar melhor as inten\u00e7\u00f5es com a execu\u00e7\u00e3o, a an\u00e1lise concentra-se numa janela de seis meses ap\u00f3s o inqu\u00e9rito, em vez de um ano completo, argumentando que este horizonte corresponde melhor \u00e0 visibilidade das carteiras.<\/p>\n
Com base nisso, as estimativas de regress\u00e3o do inqu\u00e9rito de 2026 apontam para mais c. 100\u2013120 toneladas de compras no resto do ano, cerca do dobro do volume observado nos primeiros quatro meses. Os indicadores de fluxos utilizados em conjunto com o inqu\u00e9rito incluem os movimentos de ouro nos cofres da LBMA e os dados de exporta\u00e7\u00f5es do Reino Unido: no modelo, um aumento de 20 toneladas nas reservas em cofres corresponde a exporta\u00e7\u00f5es de cerca de 61 toneladas, abaixo da m\u00e9dia p\u00f3s-2022 de 73 toneladas, mas acima da m\u00e9dia desde 2015 de 53 toneladas para esta altura do ano. A nota tamb\u00e9m relaciona o pre\u00e7o do ouro com as yields reais dos EUA, com as yields reais a 10 anos esperadas manterem-se acima de 2% at\u00e9 ao 3T, antes de aliviarem rumo ao final do ano e ao 1S 2027.<\/p>\n
Tendo em conta a data atual, 29 de junho de 2026, vemos uma perspetiva neutra para o ouro durante o ver\u00e3o. As yields reais das Treasuries a 10 anos dos EUA mant\u00eam-se firmes acima de 2%, tornando ativos sem rendimento, como o ouro, menos atrativos por agora. Isto sugere que os pre\u00e7os do ouro dever\u00e3o permanecer em intervalo (range-bound) nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para traders de derivados, este enquadramento \u00e9 adequado a estrat\u00e9gias de recolha de pr\u00e9mio, como a venda de covered calls contra posi\u00e7\u00f5es existentes ou a montagem de iron condors. Estas posi\u00e7\u00f5es beneficiam de baixa volatilidade e da passagem do tempo. Desaconselhamos a compra de op\u00e7\u00f5es call \u201ca seco\u201d no curto prazo, uma vez que correm o risco de expirar sem valor se o pre\u00e7o estagnar, como esperamos.<\/p>\n
No entanto, sob a superf\u00edcie, a procura dos bancos centrais est\u00e1 preparada para reacelerar mais tarde este ano. Embora as compras vis\u00edveis tenham sido lentas em 2026, isto sucede a compras recorde em 2022 e 2023, quando os bancos centrais adicionaram mais de 1.000 toneladas em cada ano. Projetamos mais 100\u2013120 toneladas de compras oficiais at\u00e9 ao final do ano, o que dever\u00e1 proporcionar um piso s\u00f3lido aos pre\u00e7os.<\/p>\n
Estamos a acompanhar de perto sinais do mercado f\u00edsico, como as sa\u00eddas dos cofres da LBMA e um aumento das exporta\u00e7\u00f5es de ouro do Reino Unido. Uma subida sustentada das exporta\u00e7\u00f5es mensais do Reino Unido acima de 60 toneladas seria uma forte confirma\u00e7\u00e3o de que grandes compradores institucionais est\u00e3o a regressar ao mercado. Este seria um indicador avan\u00e7ado da for\u00e7a de pre\u00e7os esperada no quarto trimestre.<\/p>\n
Assim, a nossa estrat\u00e9gia dever\u00e1 tornar-se mais otimista \u00e0 medida que avan\u00e7amos para o outono. \u00c0 medida que surgem sinais de que a Reserva Federal poder\u00e1 mudar o rumo perante a desacelera\u00e7\u00e3o dos dados econ\u00f3micos, as yields reais dever\u00e3o come\u00e7ar a cair. Procuraremos posicionar-nos para isso atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es call com maturidades mais longas ou bull call spreads, para capitalizar a esperada recupera\u00e7\u00e3o at\u00e9 2027.<\/p>\n\n\n\n