As moedas asi\u00e1ticas enfraqueceram, de um modo geral, desde a reuni\u00e3o do FOMC de junho, um movimento associado ao alargamento dos diferenciais das taxas de swap e a um enquadramento de taxas de juro nos EUA \u201cmais altas por mais tempo\u201d. THB, KRW e PHP registaram as quedas mais acentuadas, enquanto INR e VND se mantiveram mais est\u00e1veis, uma diverg\u00eancia ligada a perfis relativos de rendibilidade e a diferentes defini\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica na regi\u00e3o.<\/p>\n\n
O baht tailand\u00eas \u00e9 descrito como exposto enquanto divisa de baixo rendimento, a par de uma postura orientada para o crescimento por parte do Banco da Tail\u00e2ndia. O peso filipino tamb\u00e9m tem derivado em baixa apesar de um carry superior, sendo que novas quedas poder\u00e3o, potencialmente, ser atenuadas se o BSP apertar a pol\u00edtica, dependendo de condi\u00e7\u00f5es externas, como a aus\u00eancia de um novo choque nos pre\u00e7os da energia. Na Indon\u00e9sia, as subidas de taxas pelo Bank Indonesia e as medidas de apoio ao FX s\u00e3o associadas a uma menor volatilidade que poder\u00e1 abrandar a deprecia\u00e7\u00e3o da rupia, enquanto os cortes planeados ao programa de almo\u00e7os gratuitos nas escolas \u2014 cerca de 0,2% do PIB, ou 15% do or\u00e7amento de 2026 \u2014 s\u00e3o referidos como um refor\u00e7o fiscal incremental.<\/p>\n\n
Perante o ambiente de taxas de juro nos EUA \u201cmais altas por mais tempo\u201d, estamos a manter uma postura defensiva em moedas asi\u00e1ticas selecionadas. Com o n\u00facleo do IPC dos EUA de maio de 2026 a manter-se firme nos 3,1%, bem acima do objetivo da Reserva Federal, \u00e9 prov\u00e1vel que o d\u00f3lar norte-americano permane\u00e7a forte nas pr\u00f3ximas semanas. Isto alarga o diferencial de taxas de juro e coloca press\u00e3o descendente sobre as moedas de menor rendimento na regi\u00e3o.<\/p>\n\n
Assim, estamos a focar-nos em estrat\u00e9gias com derivados que antecipam maior fraqueza no baht tailand\u00eas (THB), won sul-coreano (KRW) e peso filipino (PHP). O baht \u00e9 particularmente vulner\u00e1vel, uma vez que o recente crescimento do PIB da Tail\u00e2ndia no 1.\u00ba trimestre de 2026, de apenas 1,7%, refor\u00e7a a prioridade do banco central em privilegiar o crescimento em detrimento do apoio \u00e0 moeda. Vemos oportunidades na compra de op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/THB, para beneficiar da deprecia\u00e7\u00e3o esperada do baht.<\/p>\n\n
O peso filipino tamb\u00e9m continua sob press\u00e3o, j\u00e1 que o d\u00e9fice comercial do pa\u00eds alargou para 4,8 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em maio de 2026, mostrando que a taxa diretora relativamente elevada de 6,50% n\u00e3o \u00e9 suficiente para proteger a moeda. Esta press\u00e3o fundamental sugere que a venda de contratos de futuros sobre PHP \u00e9 uma estrat\u00e9gia vi\u00e1vel para se posicionar para uma fraqueza cont\u00ednua. Consideramos que o elevado rendimento do peso n\u00e3o compensa suficientemente o risco.<\/p>\n\n
Em contraste, o apoio direto do Bank Indonesia \u00e0 rupia, confirmado por uma descida modesta de 2 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares nas reservas cambiais no m\u00eas passado, torna-nos mais cautelosos em apostar contra esta moeda. Isto cria potencial para transa\u00e7\u00f5es de valor relativo, como uma estrat\u00e9gia em par que assume uma posi\u00e7\u00e3o longa na mais est\u00e1vel rupia indiana (INR) e, em simult\u00e2neo, uma posi\u00e7\u00e3o curta no baht tailand\u00eas (THB). Esta abordagem permite-nos capitalizar a diverg\u00eancia de pol\u00edtica dentro da pr\u00f3pria regi\u00e3o.<\/p>\n\n
Este padr\u00e3o faz lembrar o per\u00edodo de 2022-2023, em que as moedas asi\u00e1ticas com bancos centrais mais interventivos e fundamentais mais s\u00f3lidos superaram de forma significativa as moedas de baixo rendimento. Esperamos que esta tend\u00eancia continue, tornando crucial diferenciar entre moedas em vez de adotar uma vis\u00e3o uniformemente pessimista para toda a regi\u00e3o. As nossas estrat\u00e9gias favorecer\u00e3o moedas cujos bancos centrais estejam a defender ativamente o seu valor.<\/p>\n\n\n\n