O HSBC descreve a economia do Vietname como estando a expandir-se rapidamente, embora aponte para crescentes press\u00f5es externas e de pre\u00e7os. O crescimento abrandou face aos 8% do ano passado, mas ainda assim situou-se em 7,8% em termos hom\u00f3logos no 1T26, enquanto as exporta\u00e7\u00f5es aumentaram quase 20% em termos hom\u00f3logos numa m\u00e9dia do ano at\u00e9 \u00e0 data, impulsionadas pela eletr\u00f3nica. As importa\u00e7\u00f5es, contudo, subiram 30% em termos hom\u00f3logos na mesma base, refletindo a natureza intensiva em importa\u00e7\u00f5es da ind\u00fastria transformadora e contribuindo para um agravamento da posi\u00e7\u00e3o comercial.<\/p>\n
Desde dezembro de 2025, o pa\u00eds registou um d\u00e9fice comercial em cada m\u00eas, que se alargou para um m\u00e1ximo hist\u00f3rico de 5,2 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em maio, reduzindo a almofada da conta corrente. A infla\u00e7\u00e3o subiu para 5,6% em maio, excedendo o teto de 4,5% do Banco Estatal do Vietname pelo terceiro m\u00eas consecutivo, sendo apontados como fatores os pre\u00e7os mais elevados dos combust\u00edveis e a subida dos custos alimentares. O HSBC reduziu a sua previs\u00e3o de excedente externo e elevou a sua proje\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o para 2026.<\/p>\n
Com a infla\u00e7\u00e3o a atingir 5,6% em maio, bem acima do teto de 4,5% pelo terceiro m\u00eas consecutivo, esperamos que o Banco Estatal do Vietname (SBV) seja obrigado a agir. Os principais fatores n\u00e3o s\u00e3o apenas o petr\u00f3leo, mas tamb\u00e9m a subida dos pre\u00e7os dos alimentos, sugerindo que as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os se est\u00e3o a tornar mais generalizadas. Isto torna quase inevit\u00e1vel, nas pr\u00f3ximas semanas, uma resposta de pol\u00edtica monet\u00e1ria \u2014 provavelmente uma subida de taxas de juro.<\/p>\n
A combina\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o persistente e de um d\u00e9fice comercial em alargamento, que atingiu um recorde de 5,2 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em maio, coloca press\u00e3o significativa sobre o dong vietnamita. Vemos uma oportunidade clara para assumir uma posi\u00e7\u00e3o \u201cbullish\u201d no c\u00e2mbio USD\/VND atrav\u00e9s de forwards n\u00e3o entreg\u00e1veis (NDF). Historicamente, um enfraquecimento do saldo comercial combinado com uma infla\u00e7\u00e3o em alta costuma preceder uma deprecia\u00e7\u00e3o cambial, mesmo em economias de elevado crescimento.<\/p>\n
Dada a probabilidade de o SBV apertar a sua pol\u00edtica, antecipamos uma subida das taxas de juro de curto prazo. Segundo os dados mais recentes do Instituto Geral de Estat\u00edstica, o PMI da ind\u00fastria transformadora de maio de 2026 manteve-se em expans\u00e3o, nos 51,2, mas a infla\u00e7\u00e3o dos custos dos fatores de produ\u00e7\u00e3o acelerou, refor\u00e7ando o argumento para uma subida de taxas. Os traders de derivados dever\u00e3o considerar posicionar-se para este cen\u00e1rio atrav\u00e9s de swaps de taxas de juro, para capitalizar a mudan\u00e7a de orienta\u00e7\u00e3o esperada.<\/p>\n
Embora um crescimento robusto do PIB de 7,8% fosse, normalmente, favor\u00e1vel \u00e0s a\u00e7\u00f5es, a perspetiva de custos de financiamento mais elevados cria um vento contr\u00e1rio relevante para o VN-Index. O sentimento global de risco tamb\u00e9m se tornou mais fr\u00e1gil, com o \u00edndice VIX a subir 5% nas \u00faltimas duas semanas, devido a preocupa\u00e7\u00f5es com a persist\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o global. Assim, recorrer\u00edamos a op\u00e7\u00f5es para cobrir quaisquer posi\u00e7\u00f5es longas existentes em a\u00e7\u00f5es ou para transacionar a subida antecipada da volatilidade do mercado.<\/p>\n\n\n\n