Os estrategas do HSBC afirmaram que as Filipinas est\u00e3o a dar sinais de estagfla\u00e7\u00e3o, com o crescimento do Produto Interno Bruto a abrandar \u00e0 medida que a infla\u00e7\u00e3o acelera para a taxa mais elevada da ASEAN. No 1T26, a produ\u00e7\u00e3o aumentou 2,8% em termos hom\u00f3logos, o ritmo mais fraco desde 2009, excluindo o per\u00edodo da Covid-19. O banco associou o arrasto \u00e0 queda nos desembolsos de capital p\u00fablico e \u00e0 incerteza em torno da despesa do Governo, o que tem levado fam\u00edlias e empresas a travarem o consumo, elevando a poupan\u00e7a e reduzindo o investimento.<\/p>\n\n
A institui\u00e7\u00e3o acrescentou que a procura mais fraca est\u00e1 a refletir-se num mercado de trabalho mais debilitado, com o desemprego a subir acima de 5%. Em paralelo, a infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga est\u00e1 nos 6,8%, mantendo as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os elevadas \u00e0 medida que a atividade arrefece. O HSBC espera que o crescimento permane\u00e7a abaixo do potencial em 2026\u20132027, apontando, ainda assim, para margem para uma recupera\u00e7\u00e3o mais r\u00e1pida dos mercados financeiros filipinos quando o choque energ\u00e9tico esmorecer, apoiada por uma orienta\u00e7\u00e3o or\u00e7amental prudente e por medidas de apoio social direcionadas.<\/p>\n\n
Tendo em conta os dados econ\u00f3micos atuais, consideramos que as Filipinas enfrentam press\u00f5es estagflacionistas significativas, que ir\u00e3o orientar a nossa estrat\u00e9gia de trading nas pr\u00f3ximas semanas. A combina\u00e7\u00e3o de abrandamento do crescimento, agora num m\u00ednimo p\u00f3s-pandemia de 2,8%, e da infla\u00e7\u00e3o mais elevada da ASEAN, nos 6,8%, cria um cen\u00e1rio negativo para as a\u00e7\u00f5es dom\u00e9sticas. Assim, estamos a adotar um posicionamento cauteloso, adquirindo op\u00e7\u00f5es put sobre o PSEi para cobertura face a uma nova queda do principal \u00edndice.<\/p>\n\n
Este ambiente de elevada incerteza, impulsionado pela fraqueza da despesa p\u00fablica e por um mercado de trabalho a abrandar, com o desemprego j\u00e1 acima de 5%, sugere maior volatilidade de mercado. Historicamente, per\u00edodos como este conduzem a oscila\u00e7\u00f5es acentuadas de pre\u00e7os, semelhantes \u00e0 turbul\u00eancia observada durante o choque global de infla\u00e7\u00e3o de 2022. Para tirar partido disso, estamos a refor\u00e7ar posi\u00e7\u00f5es long volatility atrav\u00e9s de straddles sobre \u00edndices, que beneficiam de movimentos amplos em qualquer dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
O peso filipino est\u00e1 particularmente vulner\u00e1vel, \u00e0 medida que o capital procura ref\u00fagios mais seguros num contexto de fundamentos dom\u00e9sticos fracos. Com a moeda j\u00e1 a evidenciar fragilidade e a testar m\u00ednimos de v\u00e1rios anos face ao d\u00f3lar, estamos a construir posi\u00e7\u00f5es curtas atrav\u00e9s de forwards cambiais e op\u00e7\u00f5es. A incapacidade do banco central de apoiar o crescimento, enquanto precisa de combater a infla\u00e7\u00e3o, coloca press\u00e3o descendente sustentada sobre o PHP.<\/p>\n\n
Com a infla\u00e7\u00e3o a manter-se persistentemente elevada, n\u00e3o antecipamos que o Bangko Sentral ng Pilipinas venha a cortar taxas de juro t\u00e3o cedo. Esta perspetiva de \u201ctaxas mais altas durante mais tempo\u201d \u00e9 negativa para instrumentos de rendimento fixo. Consequentemente, estamos a utilizar swaps de taxa de juro e a assumir posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de obriga\u00e7\u00f5es para nos posicionarmos para press\u00e3o continuada sobre os pre\u00e7os da d\u00edvida p\u00fablica.<\/p>\n\n
Ainda assim, reconhecemos o potencial para um ressurgimento r\u00e1pido do mercado assim que o atual choque energ\u00e9tico perder for\u00e7a, dado que a gest\u00e3o or\u00e7amental subjacente tem sido prudente. Embora a nossa posi\u00e7\u00e3o imediata seja defensiva, estamos a come\u00e7ar a aumentar gradualmente a exposi\u00e7\u00e3o atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es call de maturidade longa sobre a\u00e7\u00f5es de elevada qualidade que se encontram em n\u00edveis de sobre-venda. Isto oferece exposi\u00e7\u00e3o a baixo custo a uma potencial recupera\u00e7\u00e3o do mercado no final de 2026 ou no in\u00edcio de 2027.<\/p>\n\n\n\n