As despesas or\u00e7amentais da China ficaram aqu\u00e9m do previsto em 2026, mesmo ap\u00f3s dados do primeiro trimestre acima do esperado, com um abrandamento do dinamismo em abril e maio. O d\u00e9fice alargado \u2014 que abrange o or\u00e7amento p\u00fablico geral e o or\u00e7amento dos fundos governamentais \u2014 foi, nesses dois meses, 393 mil milh\u00f5es de CNY inferior em termos hom\u00f3logos, ao passo que no 1.\u00ba trimestre tinha sido 258 mil milh\u00f5es de CNY superior. Esta invers\u00e3o coincidiu com um abrandamento da atividade, \u00e0 medida que a despesa p\u00fablica recuou.<\/p>\n\n
Nos primeiros cinco meses de 2026, a despesa do or\u00e7amento p\u00fablico geral aumentou 0,8% em termos hom\u00f3logos, face a um aumento or\u00e7amentado de 4,4%, enquanto a receita cresceu 4%, acima do ritmo previsto de 2,2%. A despesa dos fundos governamentais caiu 4,3% em termos hom\u00f3logos, pressionada por uma quebra de quase 20% da receita, \u00e0 medida que as vendas de terrenos voltaram a contrair. O or\u00e7amento aprovado em mar\u00e7o continua a permitir uma expans\u00e3o do d\u00e9fice e as proje\u00e7\u00f5es apontam para um crescimento do PIB no 2.\u00ba trimestre abaixo de 4,5% em termos hom\u00f3logos; mantendo-se as tend\u00eancias atuais, o d\u00e9fice alargado entre junho e dezembro poder\u00e1 exceder o resultado compar\u00e1vel de 2025 em 1,7 bili\u00f5es de CNY.<\/p>\n\n
Observamos que o dinamismo do crescimento na China abrandou em abril e maio, em parte porque a despesa p\u00fablica foi muito inferior ao planeado. Ap\u00f3s um primeiro trimestre forte, este abrandamento cria uma oportunidade para os traders que antecipam uma interven\u00e7\u00e3o do Governo. O ponto-chave \u00e9 que o or\u00e7amento aprovado disp\u00f5e de margem significativa para mais despesa.<\/p>\n\n
O Governo tem capacidade para aumentar de forma relevante o d\u00e9fice, de modo a apoiar a economia na segunda metade do ano. Com o crescimento do PIB no 2.\u00ba trimestre provavelmente a cair abaixo do objetivo de 4,5%, esperamos que as autoridades acelerem a execu\u00e7\u00e3o or\u00e7amental para impulsionar a procura interna. Isto cria um catalisador claro para movimenta\u00e7\u00f5es de mercado nas pr\u00f3ximas semanas, \u00e0 medida que medidas de est\u00edmulo forem anunciadas e implementadas.<\/p>\n\n
Com base nisso, estamos posicionados para uma subida nas mat\u00e9rias-primas industriais diretamente ligadas a infraestruturas e constru\u00e7\u00e3o. Dados recentes, mostrando que o PMI oficial da ind\u00fastria transformadora na China recuou para 49,5 em maio, aumentam ainda mais a press\u00e3o sobre Pequim para agir \u2014 um padr\u00e3o que, em ciclos anteriores de est\u00edmulo, como em 2016, vimos traduzir-se em picos nos pre\u00e7os das mat\u00e9rias-primas. Assim, a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre futuros de cobre e min\u00e9rio de ferro para o 3.\u00ba trimestre parece uma estrat\u00e9gia prudente.<\/p>\n\n
Antecipamos tamb\u00e9m uma recupera\u00e7\u00e3o das a\u00e7\u00f5es chinesas, que t\u00eam apresentado desempenho inferior. O \u00cdndice Composite de Xangai manteve-se praticamente inalterado nos \u00faltimos dois meses, refletindo um sentimento fraco que um est\u00edmulo poder\u00e1 inverter rapidamente. Estamos a considerar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre ETFs diversificados focados na China, para ganhar exposi\u00e7\u00e3o a uma potencial subida generalizada do mercado.<\/p>\n\n
Por fim, este impulso or\u00e7amental dever\u00e1 dar suporte ao yuan chin\u00eas. A moeda tem vindo a enfraquecer face ao d\u00f3lar, com a taxa de c\u00e2mbio USD\/CNH a oscilar recentemente em torno de 7,28. Acreditamos que um aumento da despesa p\u00fablica e uma perspetiva econ\u00f3mica mais forte poder\u00e3o travar esta desvaloriza\u00e7\u00e3o, tornando as op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o par USD\/CNH uma cobertura atrativa ou uma posi\u00e7\u00e3o especulativa.<\/p>\n\n\n\n