O Commerzbank espera que a infla\u00e7\u00e3o nos EUA abrande \u00e0 medida que os pre\u00e7os do petr\u00f3leo e da gasolina recuam, reduzindo a press\u00e3o sobre a Reserva Federal para voltar a apertar a pol\u00edtica monet\u00e1ria. O cen\u00e1rio-base do banco \u00e9 o de que a Fed manter\u00e1 as taxas inalteradas, mesmo com a avalia\u00e7\u00e3o impl\u00edcita nos mercados a apontar para mais aperto, e antecipa que as leituras da infla\u00e7\u00e3o em junho fiquem abaixo das de maio.<\/p>\n\n
Quanto \u00e0 trajet\u00f3ria de pol\u00edtica, a previs\u00e3o do Commerzbank assume aus\u00eancia de subidas de taxas, enquanto os cortes s\u00e3o apontados a partir do ver\u00e3o de 2027. O banco tamb\u00e9m antecipa um regresso da press\u00e3o em baixa sobre o d\u00f3lar norte-americano assim que o conflito com o Ir\u00e3o terminar e a distens\u00e3o come\u00e7ar, acrescentando que a moeda parece sobrevalorizada numa \u00f3tica de paridade do poder de compra.<\/p>\n\n
Tendo em conta que o mercado continua a incorporar a possibilidade de subidas de taxas, vemos uma oportunidade nas pr\u00f3ximas semanas. Os dados atuais dos futuros sobre a fed funds sugerem uma probabilidade superior a 60% de uma nova subida at\u00e9 setembro de 2026, uma vis\u00e3o que consideramos errada. Esta diverg\u00eancia entre o que est\u00e1 refletido nos pre\u00e7os de mercado e a realidade mais prov\u00e1vel de uma Reserva Federal em modo de espera \u00e9 onde devemos concentrar a nossa aten\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
A principal raz\u00e3o para esta perspetiva \u00e9 a recente queda dos pre\u00e7os da energia, que ter\u00e1 impacto direto no pr\u00f3ximo relat\u00f3rio de infla\u00e7\u00e3o. O crude recuou de mais de 90 d\u00f3lares por barril em maio para negociar perto de 82 d\u00f3lares hoje, e o mais recente relat\u00f3rio da EIA mostrou um aumento inesperado das reservas. Isto dever\u00e1 traduzir-se num \u00cdndice de Pre\u00e7os no Consumidor (IPC) global mais baixo em junho, reduzindo qualquer press\u00e3o sobre a Fed para voltar a apertar a pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Assim, estamos a analisar derivados de taxas de juro que beneficiem de uma Fed a manter-se inalterada. Isto passa por considerar posi\u00e7\u00f5es que apostem contra as subidas de taxas atualmente incorporadas nos contratos de setembro e dezembro. Op\u00e7\u00f5es sobre futuros SOFR com vencimento no final do ver\u00e3o poder\u00e3o oferecer uma forma eficiente em termos de custo para se posicionar para este desfecho.<\/p>\n\n
Antecipamos tamb\u00e9m que o d\u00f3lar norte-americano ficar\u00e1 sob press\u00e3o \u00e0 medida que o mercado reprecifica em baixa as expectativas sobre a Fed. O Dollar Index (DXY) est\u00e1 a negociar perto de 108, um n\u00edvel que historicamente tem sido dif\u00edcil de sustentar sem a continuidade de uma pol\u00edtica mais agressiva. Devemos considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o DXY ou de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em pares cambiais como o EUR\/USD.<\/p>\n\n
Esta fraqueza do d\u00f3lar \u00e9 ainda sustentada por fatores fundamentais, uma vez que os modelos de paridade do poder de compra indicam que o d\u00f3lar est\u00e1 significativamente sobrevalorizado face aos seus principais parceiros comerciais. Historicamente, quando um ciclo restritivo da Fed termina de forma inesperada, um d\u00f3lar sobrevalorizado tende a corrigir de forma r\u00e1pida e acentuada. Esperamos que este padr\u00e3o se repita assim que o mercado perceber que n\u00e3o v\u00eam a\u00ed mais subidas.<\/p>\n\n\n\n