Os invent\u00e1rios grossistas dos EUA subiram 0,3% em maio, acima da previs\u00e3o de 0,2%. O dado indica que as exist\u00eancias detidas pelos grossistas aumentaram mais depressa do que o esperado ao longo do m\u00eas.<\/p>\n\n
O resultado deixa os invent\u00e1rios 0,1 pontos percentuais acima das estimativas, sublinhando uma acumula\u00e7\u00e3o mais robusta do que os mercados tinham antecipado. N\u00e3o foram disponibilizados desagregamentos adicionais no comunicado.<\/p>\n\n
Os dados de invent\u00e1rios grossistas de maio, acima do esperado, sugerem um potencial abrandamento econ\u00f3mico. Isto indica que os bens n\u00e3o est\u00e3o a transitar para o retalho t\u00e3o rapidamente como antecipado, apontando para um enfraquecimento da procura dos consumidores. \u00c9 um sinal precoce de que os resultados das empresas poder\u00e3o enfrentar press\u00e3o no pr\u00f3ximo trimestre.<\/p>\n\n
Em resposta, estamos a considerar uma postura mais defensiva em derivados sobre \u00edndices acionistas nas pr\u00f3ximas semanas. Isto poder\u00e1 envolver a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o S&P 500 ou a constru\u00e7\u00e3o de put spreads baixistas para cobertura contra uma potencial queda do mercado em julho. O objetivo \u00e9 proteger o capital de um recuo impulsionado por um abrandamento do crescimento.<\/p>\n\n
Esta vis\u00e3o \u00e9 refor\u00e7ada por dados recentes que mostram que o ISM Manufacturing PMI de junho caiu para 49,2, indicando contra\u00e7\u00e3o no setor industrial. Al\u00e9m disso, os mais recentes n\u00fameros de vendas a retalho divulgados na semana passada mostraram uma queda de 0,4% em termos mensais, aumentando as preocupa\u00e7\u00f5es com a despesa dos consumidores. Em conjunto, estes dados tra\u00e7am um quadro coerente de uma economia em arrefecimento.<\/p>\n\n
A perspetiva de uma economia a abrandar tamb\u00e9m altera o outlook para as taxas de juro. Vemos valor em derivados que beneficiem de quedas das yields, como posi\u00e7\u00f5es longas em futuros sobre a Treasury note a 10 anos. Uma economia mais fraca torna mais prov\u00e1vel que a Reserva Federal fa\u00e7a uma pausa no ciclo de subida de taxas ou at\u00e9 que considere cortes mais tarde no ano.<\/p>\n\n
Historicamente, uma subida sustentada do r\u00e1cio invent\u00e1rios\/vendas tem precedido recess\u00f5es, como se observou nos meses que antecederam a crise de 2008. Esse per\u00edodo mostrou um padr\u00e3o semelhante, em que a acumula\u00e7\u00e3o de invent\u00e1rios foi um sinal de alerta precoce que o mercado inicialmente desvalorizou. Estamos a encarar o sinal atual com a mesma seriedade.<\/p>\n\n
Acreditamos tamb\u00e9m que a volatilidade poder\u00e1 estar subavaliada, tornando atrativas posi\u00e7\u00f5es longas em futuros do VIX ou em op\u00e7\u00f5es call. Em termos setoriais, estamos cautelosos relativamente a consumo discricion\u00e1rio e a empresas industriais, possivelmente recorrendo a puts sobre ETFs como o XLY ou o XLI como cobertura. Estes setores s\u00e3o altamente sens\u00edveis ao ciclo econ\u00f3mico e estariam entre os primeiros a cair.<\/p>\n\n
Olhando em frente, o nosso foco incidir\u00e1 nos pr\u00f3ximos dados do PIB do 2.\u00ba trimestre e no pr\u00f3ximo relat\u00f3rio de emprego (non-farm payrolls). Ser\u00e3o cruciais para confirmar se esta acumula\u00e7\u00e3o de invent\u00e1rios \u00e9 um desvio tempor\u00e1rio ou o in\u00edcio de um arrefecimento econ\u00f3mico mais significativo. A nossa estrat\u00e9gia manter-se-\u00e1 flex\u00edvel para reagir \u00e0 informa\u00e7\u00e3o que for chegando.<\/p>\n\n\n\n