O saldo da balan\u00e7a comercial de bens dos EUA registou um d\u00e9fice de -105,8 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em maio, mais amplo do que as expectativas do mercado de -85 mil milh\u00f5es. Os dados apontam para um maior fosso entre importa\u00e7\u00f5es e exporta\u00e7\u00f5es no m\u00eas, sugerindo uma posi\u00e7\u00e3o l\u00edquida do com\u00e9rcio externo mais fraca do que a prevista.<\/p>\n\n
O d\u00e9fice comercial de bens de maio, muito acima do esperado, \u00e9 um sinal claramente negativo para o crescimento econ\u00f3mico do segundo trimestre. Este desvio significativo sugere que as exporta\u00e7\u00f5es l\u00edquidas ser\u00e3o um trav\u00e3o relevante do PIB, podendo retirar at\u00e9 0,75% ao valor final do 2T. Estamos agora a ajustar os nossos modelos para refletir um crescimento mais fraco, com implica\u00e7\u00f5es imediatas para os principais \u00edndices de mercado.<\/p>\n\n
Este relat\u00f3rio exerce press\u00e3o descendente imediata sobre o d\u00f3lar norte-americano, uma vez que um d\u00e9fice maior implica maior venda da moeda para financiar a compra de bens estrangeiros. Nas pr\u00f3ximas semanas, antecipamos que o Dollar Index (DXY) teste n\u00edveis de suporte, sobretudo ap\u00f3s o recente fracasso em manter-se acima da marca dos 105 no in\u00edcio do m\u00eas. Devem ser consideradas estrat\u00e9gias que beneficiem de um d\u00f3lar mais fraco, como a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o par EUR\/USD ou op\u00e7\u00f5es put sobre ETF que replicam o d\u00f3lar.<\/p>\n\n
A surpresa nos dados introduz incerteza, o que tende a alimentar a volatilidade. Esperamos que o VIX, que tem oscilado perto de um n\u00edvel relativamente baixo de 13, registe um pico no curto prazo \u00e0 medida que os mercados digerem este potencial abrandamento da economia dos EUA. A compra de puts de prote\u00e7\u00e3o sobre o S&P 500 ou de op\u00e7\u00f5es call sobre produtos ligados ao VIX pode ser uma cobertura prudente contra uma corre\u00e7\u00e3o do mercado em julho.<\/p>\n\n
Isto complica a perspetiva da Reserva Federal, uma vez que um abrandamento do crescimento pode refor\u00e7ar o argumento a favor de um corte de juros mais cedo. Os mercados j\u00e1 refletem esta leitura, com os futuros sobre a fed funds a incorporarem agora uma probabilidade de 55% de um corte at\u00e9 setembro, acima dos 45% de h\u00e1 apenas uma semana. Deve-se acompanhar a evolu\u00e7\u00e3o da curva de rendimentos, j\u00e1 que opera\u00e7\u00f5es em futuros do Tesouro podem tornar-se rent\u00e1veis se as expectativas de uma pol\u00edtica mais acomodat\u00edcia acelerarem.<\/p>\n\n
Numa perspetiva setorial, estes dados sugerem fragilidade na ind\u00fastria transformadora dos EUA e nos setores orientados para a exporta\u00e7\u00e3o, ao mesmo tempo que indicam que a procura dom\u00e9stica de bens importados permanece robusta. Uma potencial opera\u00e7\u00e3o de pares passa por assumir uma posi\u00e7\u00e3o curta num ETF do setor industrial e, em contrapartida, uma posi\u00e7\u00e3o longa num ETF de consumo discricion\u00e1rio ou de retalho. Historicamente, este tipo de diverg\u00eancia nos dados comerciais tem precedido um desempenho inferior das a\u00e7\u00f5es industriais no trimestre seguinte.<\/p>\n\n\n\n