Os estrategas de FX do OCBC referiram que o ouro est\u00e1 a estabilizar de forma cautelosa ap\u00f3s uma venda acentuada, com o pre\u00e7o de novo acima dos 4.000 d\u00f3lares, \u00e0 medida que surgiu alguma procura para comprar na queda. O movimento seguiu-se a um al\u00edvio da press\u00e3o do d\u00f3lar e das yields reais, juntamente com expectativas ligeiramente menores de aperto por parte da Fed, mas o banco descreveu a estrutura mais ampla do mercado como fr\u00e1gil e ainda dependente de uma reprecifica\u00e7\u00e3o mais *hawkish* da Fed.<\/p>\n\n
O OCBC disse que as subidas podem perder for\u00e7a enquanto os mercados continuarem a atribuir um risco significativo a mais aperto da Fed, e defendeu que um ressalto mais duradouro exigiria quedas mais claras das yields reais, uma revers\u00e3o das expectativas de subidas de taxas pela Fed e estabiliza\u00e7\u00e3o nas liquida\u00e7\u00f5es de ETFs. O ouro foi visto pela \u00faltima vez perto de 4028, com o momentum di\u00e1rio ligeiramente baixista, \u00e0 medida que o abrandamento da queda do RSI ocorreu perto de territ\u00f3rio de sobrevenda. O banco colocou suporte em 3960 e 3820, sendo este \u00faltimo o *fibo retracement* de 76,4% do m\u00ednimo de agosto at\u00e9 ao m\u00e1ximo de 2026; a resist\u00eancia situa-se em 4100 e 4160, correspondente ao *fibo* de 61,8%, e em 4280 perto da m\u00e9dia m\u00f3vel de 21 dias (21 DMA).<\/p>\n\n
Estamos a ver o ouro tentar ganhar tra\u00e7\u00e3o depois dessa forte venda, com alguns compradores a entrarem agora que o pre\u00e7o voltou a ficar acima do n\u00edvel dos 4.000 d\u00f3lares. Este al\u00edvio tempor\u00e1rio resulta de um ligeiro recuo do d\u00f3lar norte-americano e das yields reais. Por exemplo, a yield das Treasuries indexadas \u00e0 infla\u00e7\u00e3o a 10 anos recuou para 2,15%, dando algum espa\u00e7o de manobra ao metal.<\/p>\n\n
No entanto, mantemos uma postura cautelosa porque a configura\u00e7\u00e3o mais ampla continua fr\u00e1gil, e isto n\u00e3o constitui uma invers\u00e3o confirmada. A ata da reuni\u00e3o da Reserva Federal do in\u00edcio deste m\u00eas reiterou uma postura *hawkish*, sublinhando a necessidade de manter a pol\u00edtica restritiva at\u00e9 a infla\u00e7\u00e3o estar firmemente sob controlo. Enquanto os mercados estiverem a descontar este cen\u00e1rio de taxas \u201cmais altas por mais tempo\u201d, \u00e9 prov\u00e1vel que quaisquer subidas do ouro sejam aproveitadas para vender.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, vemos oportunidades para vender op\u00e7\u00f5es *call* ou montar *bear call spreads* \u00e0 medida que o ouro se aproxima da resist\u00eancia em torno de 4.100 d\u00f3lares e, depois, 4.160. Esta estrat\u00e9gia est\u00e1 alinhada com a nossa vis\u00e3o de que as subidas tender\u00e3o a ser de curta dura\u00e7\u00e3o at\u00e9 haver uma mudan\u00e7a clara nas expectativas de pol\u00edtica da Fed. Historicamente, os pre\u00e7os do ouro mantiveram-se pressionados em per\u00edodos de yields reais elevadas, muito semelhante ao ambiente do final de 2023, antes de come\u00e7arem a ganhar for\u00e7a as expectativas de cortes de taxas.<\/p>\n\n
Por outro lado, vender op\u00e7\u00f5es *put* em torno do suporte de 3.960 d\u00f3lares pode ser uma forma de arrecadar pr\u00e9mio, apostando que as compras na queda recentes ir\u00e3o sustentar este patamar. \u00c9 preciso cautela com esta abordagem, uma vez que os dados continuam a mostrar liquida\u00e7\u00f5es por parte de investidores em ETFs de ouro, com as posi\u00e7\u00f5es globais a ca\u00edrem mais 25 toneladas no m\u00eas passado. Isto indica falta de convic\u00e7\u00e3o institucional forte no metal neste momento.<\/p>\n\n
A nossa tese pode mudar por completo se observarmos as yields reais ca\u00edrem de forma decisiva abaixo de 2% ou se os pr\u00f3ximos dados econ\u00f3micos obrigarem o mercado a antecipar cortes de taxas mais cedo. At\u00e9 vermos uma invers\u00e3o sustentada das sa\u00eddas dos ETFs e um tom mais dovish por parte de respons\u00e1veis da Fed, acreditamos que o caminho de menor resist\u00eancia \u00e9 lateral a descendente. O principal evento a acompanhar ser\u00e1 o pr\u00f3ximo relat\u00f3rio de infla\u00e7\u00e3o CPI, a meio de julho.<\/p>\n\n\n\n