Os mercados de taxas norte-americanos inclinaram-se (steepened) na quinta-feira, depois de um \u00cdndice de Pre\u00e7os PCE global (headline) abaixo do esperado ter desencadeado um rali inicial, embora a for\u00e7a do rendimento e do consumo pessoais tenha acrescentado complexidade para o USD. A decis\u00e3o relativa a Lisa Cook n\u00e3o foi emitida pelo SCOTUS, e as pr\u00f3ximas opini\u00f5es est\u00e3o agendadas para segunda-feira. Com poucos catalisadores novos, a aten\u00e7\u00e3o vira-se para a divulga\u00e7\u00e3o de sexta-feira da confian\u00e7a da U Mich e para coment\u00e1rios de respons\u00e1veis da Reserva Federal, enquanto a evolu\u00e7\u00e3o geopol\u00edtica no M\u00e9dio Oriente permanece um ponto de vigil\u00e2ncia de curto prazo.<\/p>\n
O PCE subjacente (core) subiu 0,32% m\/m em maio e situou-se em 3,4% a\/a, enquanto o PCE global registou 0,45% m\/m e 4,1% a\/a, com a energia a contribuir para um headline mais firme. A previs\u00e3o da TD para o core PCE era de 0,36%, face a 0,3% no consenso. O core PCE baseado no mercado foi de 0,24% m\/m, com a for\u00e7a parcialmente ligada aos servi\u00e7os financeiros. Entre os coment\u00e1rios da Fed, Goolsbee contrariou a orienta\u00e7\u00e3o prospetiva (forward guidance) e Williams indicou n\u00e3o haver apetite aparente para subidas, ao mesmo tempo que sugeriu que cortes podem ser empurrados para 2027-2028; Kashkari dever\u00e1 intervir no painel Aspen Ideas.<\/p>\n
Estamos a ver o mercado de taxas dos EUA a negociar sem uma dire\u00e7\u00e3o clara, \u00e0 medida que os investidores digerem os mais recentes indicadores econ\u00f3micos. Os \u00faltimos dados de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) mostraram uma infla\u00e7\u00e3o global mais fraca, mas isso foi compensado por n\u00fameros surpreendentemente fortes do rendimento e do consumo pessoais. Este quadro misto est\u00e1 a criar condi\u00e7\u00f5es irregulares e impede uma aposta direcional forte no d\u00f3lar norte-americano.<\/p>\n
Acreditamos que a \u00faltima leitura de infla\u00e7\u00e3o core PCE, que ficou em 2,5% em termos hom\u00f3logos em maio, confirma que as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os n\u00e3o est\u00e3o fora de controlo. No entanto, com este valor ainda bem acima do objetivo de 2% da Reserva Federal, o percurso da pol\u00edtica de taxas de juro torna-se mais dif\u00edcil. O mercado est\u00e1 agora a incorporar uma pausa prolongada por parte da Fed, com a taxa dos fed funds a manter-se est\u00e1vel em torno de 3,75%.<\/p>\n
Coment\u00e1rios recentes de respons\u00e1veis da Fed sugerem que n\u00e3o h\u00e1 pressa em cortar taxas e que est\u00e3o a contrariar as expectativas do mercado para flexibiliza\u00e7\u00e3o. Esta perspetiva, combinada com infla\u00e7\u00e3o persistente no setor dos servi\u00e7os, deixa-nos cautelosos quanto a assumir demasiado risco de taxas de juro de longo prazo. A hist\u00f3ria mostra que, em per\u00edodos semelhantes de incerteza \u2014 como os mercados laterais de 2015-2016 \u2014 a volatilidade pode aumentar de forma inesperada.<\/p>\n
O mais recente inqu\u00e9rito de confian\u00e7a do consumidor da Universidade de Michigan acrescenta incerteza ao cen\u00e1rio, recuando para um m\u00ednimo de sete meses de 65,6. Este sentimento fraco contrasta com os dados robustos de consumo, sugerindo que devemos considerar estrat\u00e9gias que beneficiem de um movimento acentuado em qualquer dire\u00e7\u00e3o, como straddles long em pares cambiais-chave como o EUR\/USD. Sem um catalisador claro, \u00e9 prov\u00e1vel que o mercado continue preso a um intervalo.<\/p>\n
Tendo isto em conta, estamos a aconselhar uma abordagem cautelosa, focada em oportunidades de curto prazo. A falta de motores imediatos e as tens\u00f5es geopol\u00edticas persistentes no M\u00e9dio Oriente sugerem que a volatilidade impl\u00edcita pode estar subavaliada. Vender op\u00e7\u00f5es de curto prazo para captar pr\u00e9mio pode ser uma estrat\u00e9gia vi\u00e1vel enquanto aguardamos por um sinal mais claro.<\/p>\n\n\n\n