O mais recente leil\u00e3o italiano de obriga\u00e7\u00f5es do Estado a cinco anos fechou com uma rendibilidade m\u00e9dia de 3,03%, abaixo dos 3,16% da opera\u00e7\u00e3o anterior. Esta evolu\u00e7\u00e3o reduz o custo de financiamento de m\u00e9dio prazo para o Tesouro e sugere um al\u00edvio dos pre\u00e7os nesta maturidade face \u00e0 emiss\u00e3o anterior.<\/p>\n
O resultado do leil\u00e3o traduz uma descida de 0,13 pontos percentuais na yield a cinco anos. Os mercados v\u00e3o acompanhar se a taxa mais baixa se mant\u00e9m nas pr\u00f3ximas sess\u00f5es e como essa evolu\u00e7\u00e3o se repercute noutros pontos da curva de rendimentos de It\u00e1lia.<\/p>\n
A recente descida da yield no leil\u00e3o italiano a cinco anos \u00e9 um sinal claro de aumento da confian\u00e7a dos investidores. Isto reduz os custos de financiamento do Estado e aponta para uma perspetiva econ\u00f3mica mais est\u00e1vel no curto prazo. Devemos encarar este movimento como um indicador \u201crisk-on\u201d para ativos italianos e, em menor medida, da Zona Euro.<\/p>\n
Para n\u00f3s, isto sugere uma postura otimista em rela\u00e7\u00e3o ao mercado acionista italiano. O \u00edndice FTSE MIB, fortemente ponderado em t\u00edtulos banc\u00e1rios, tende a valorizar quando caem os custos de financiamento soberano \u2014 e j\u00e1 sobe 5% neste trimestre. Devemos considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o FTSE MIB ou a venda de op\u00e7\u00f5es put para capitalizar este momento positivo.<\/p>\n
A m\u00e9trica de risco-chave \u2014 o spread entre as obriga\u00e7\u00f5es a 10 anos de It\u00e1lia e da Alemanha \u2014 tamb\u00e9m estreitou para 130 pontos base, o n\u00edvel mais baixo em mais de dois anos. Historicamente, quando este diferencial fica abaixo de 150 pontos base, tem sinalizado um per\u00edodo de estabilidade. Isto torna mais atrativas posi\u00e7\u00f5es que beneficiem de um spread est\u00e1vel ou em estreitamento, como em futuros de obriga\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Este sentimento mais favor\u00e1vel \u00e9 tamb\u00e9m um fator de suporte para o euro. \u00c0 medida que diminuem os receios em torno da d\u00edvida do sul da Europa, o EUR\/USD encontrou um suporte s\u00f3lido acima do n\u00edvel de 1,10. Devemos procurar refor\u00e7ar posi\u00e7\u00f5es long em euro face a moedas cujos bancos centrais apresentem uma orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica menos previs\u00edvel.<\/p>\n
Por fim, a calma refletida no mercado obrigacionista dever\u00e1 traduzir-se numa menor volatilidade nos mercados acionistas. A volatilidade impl\u00edcita atual nas op\u00e7\u00f5es sobre o Euro Stoxx 50 mant\u00e9m-se elevada quando comparada com o que o leil\u00e3o de hoje sugere. Vemos uma oportunidade para vender volatilidade atrav\u00e9s de derivados como strangles, antecipando um ver\u00e3o com menor intensidade de negocia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n