O Banxico manteve a taxa diretora inalterada em 6,50% na reuni\u00e3o de 25 de junho, em linha com as expectativas, e o inqu\u00e9rito da Bloomberg mostrou unanimidade (26 em 26 respostas). A decis\u00e3o foi un\u00e2nime e o banco central reiterou a inten\u00e7\u00e3o de manter as taxas em 6,50% nas pr\u00f3ximas reuni\u00f5es. Sem surpresa de pol\u00edtica monet\u00e1ria, o USD\/MXN n\u00e3o registou qualquer movimento imediato.<\/p>\n
O cen\u00e1rio-base do Rabobank aponta para o peso a negociar, em grande medida, dentro de um intervalo ao longo do ver\u00e3o, com previs\u00e3o do USD\/MXN em 17,6 no final do ano. O banco enquadra ainda a perspetiva com pressupostos de taxas est\u00e1veis para o Banco do Canad\u00e1 em 2,25% e para a Reserva Federal com um limite superior de 3,75%. Em mat\u00e9ria de pol\u00edtica comercial, destaca as revis\u00f5es anuais do USMCA, depois de o acordo n\u00e3o ter garantido uma renova\u00e7\u00e3o por 16 anos at\u00e9 1 de julho, e n\u00e3o incorpora um pr\u00e9mio material relacionado com o USMCA.<\/p>\n
Tendo em conta a decis\u00e3o de ontem do Banxico de manter a taxa diretora em 6,50%, esperamos um ver\u00e3o calmo para o par USD\/MXN. A orienta\u00e7\u00e3o firme do banco central para as pr\u00f3ximas reuni\u00f5es, combinada com a Reserva Federal tamb\u00e9m em pausa, remove os principais catalisadores para movimentos cambiais amplos. Isto cria um ambiente previs\u00edvel e delimitado por intervalos, para o qual os traders devem preparar-se.<\/p>\n
Esta leitura \u00e9 sustentada por dados econ\u00f3micos recentes. O mais recente registo de infla\u00e7\u00e3o no M\u00e9xico, de 4,4%, mostra um arrefecimento gradual que justifica a manuten\u00e7\u00e3o das taxas, enquanto os dados recentes do emprego nos EUA e um PCE subjacente de 2,8% n\u00e3o d\u00e3o \u00e0 Fed motivos para alterar a sua pr\u00f3pria pol\u00edtica. Com ambas as economias num percurso est\u00e1vel, ainda que pouco estimulante, as condi\u00e7\u00f5es para uma ruptura cambial significativa simplesmente n\u00e3o est\u00e3o presentes.<\/p>\n
Para traders de derivados, isto aponta diretamente para estrat\u00e9gias que beneficiam de baixa volatilidade e do decaimento temporal. A volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es de USD\/MXN caiu para o n\u00edvel mais baixo em tr\u00eas meses, em torno de 11,5%, o que torna a venda de pr\u00e9mio uma perspetiva atrativa. Vemos oportunidades na venda de strangles ou iron condors com vencimento em agosto, centradas em torno do n\u00edvel spot atual.<\/p>\n
O diferencial de taxas de juro continua tamb\u00e9m a ser um fator-chave, com a taxa de 6,50% do M\u00e9xico significativamente acima do limite superior de 3,75% da Fed. Esta estabilidade torna o carry trade do peso altamente apelativo, semelhante a per\u00edodos em 2024, quando a baixa volatilidade permitiu ganhos consistentes. Manter posi\u00e7\u00f5es long em pesos financiadas em d\u00f3lares dever\u00e1 continuar a gerar resultados positivos, desde que a taxa de c\u00e2mbio permane\u00e7a contida.<\/p>\n
Tamb\u00e9m n\u00e3o estamos a incorporar qualquer pr\u00e9mio de risco significativo associado ao processo de revis\u00e3o do Acordo Estados Unidos\u2013M\u00e9xico\u2013Canad\u00e1 (USMCA). O mercado j\u00e1 assimilou totalmente a passagem para revis\u00f5es anuais, e os contratos a prazo n\u00e3o mostram sinais de tens\u00e3o relacionados com este evento. Assim, n\u00e3o recomendamos a compra de volatilidade ou prote\u00e7\u00e3o contra quedas antes do prazo de 1 de julho.<\/p>\n\n\n\n