A rupia indiana negociou praticamente inalterada ao longo da semana, mas superou os pares regionais, uma vez que as entradas de carteira em d\u00edvida deram suporte \u00e0 moeda. As obriga\u00e7\u00f5es dom\u00e9sticas prolongaram o seu rally depois de o governador do Reserve Bank of India (RBI), Malhotra, ter refutado a especula\u00e7\u00e3o sobre um endurecimento da pol\u00edtica, desencadeando uma revis\u00e3o em baixa das expetativas impl\u00edcitas nas taxas.<\/p>\n\n
Os ganhos nas obriga\u00e7\u00f5es do governo indiano fizeram recuar a yield a 10 anos para 6,75%, enquanto a OIS a 1 ano caiu para 5,75%, face a 6,38% h\u00e1 um m\u00eas. Dados de atividade mais fracos tamb\u00e9m moldaram o sentimento, com o PMI composto a abrandar para 57,4 em junho, face a 59,3 em maio, apontando para uma desacelera\u00e7\u00e3o do ritmo tanto na ind\u00fastria transformadora como nos servi\u00e7os. Nos mercados globais, prevaleceu a for\u00e7a generalizada do d\u00f3lar norte-americano, mesmo com o ouro a descer abaixo de 4.000 d\u00f3lares\/on\u00e7a e o Brent a regressar a n\u00edveis pr\u00e9-guerra.<\/p>\n\n
A orienta\u00e7\u00e3o dovish do Reserve Bank of India cria uma oportunidade clara para n\u00f3s, mesmo com a for\u00e7a do d\u00f3lar norte-americano. Temos observado investidores estrangeiros de carteira a injetar mais de 6 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares na d\u00edvida indiana neste trimestre, o que ajuda a explicar porque \u00e9 que a rupia est\u00e1 a aguentar-se melhor do que os seus pares. Esta entrada \u00e9 uma resposta direta \u00e0s yields atrativas e \u00e0 relut\u00e2ncia do banco central em apertar a pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Devemos considerar receber a taxa fixa em Overnight Index Swaps (OIS) a um ano, tirando partido do repricing dovish do mercado. Com a infla\u00e7\u00e3o CPI de maio est\u00e1vel em 4,5%, bem dentro do objetivo do RBI, o governador Malhotra tem margem para manter esta orienta\u00e7\u00e3o. Isto sugere que a taxa flutuante dever\u00e1 permanecer ancorada, tornando esta posi\u00e7\u00e3o em swaps potencialmente rent\u00e1vel nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Tendo em conta as press\u00f5es contradit\u00f3rias entre as entradas de capitais estrangeiros e a for\u00e7a generalizada do d\u00f3lar, esperamos que o par USD\/INR negocie dentro de um intervalo bem definido. Isto faz lembrar o per\u00edodo de 2017, em que fundamentos dom\u00e9sticos robustos amorteceram a rupia face a um Fed mais restritivo. Assim, a venda de strangles de curto prazo sobre o USD\/INR pode ser uma estrat\u00e9gia eficaz para recolher pr\u00e9mio, partindo do pressuposto de baixa volatilidade.<\/p>\n\n
O abrandamento do PMI composto, agora em 57,4, sinaliza uma modera\u00e7\u00e3o do dinamismo econ\u00f3mico que apoia a leitura do RBI. Esta desacelera\u00e7\u00e3o reduz a probabilidade de surpresas hawkish e dever\u00e1 manter comprimidas yields como a dos 10 anos, em 6,75%. Podemos recorrer a futuros de obriga\u00e7\u00f5es para negociar a continua\u00e7\u00e3o deste rally nas obriga\u00e7\u00f5es do governo indiano.<\/p>\n\n\n\n