Volkmar Baur, do Commerzbank, afirmou que a descida dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo e a queda das expectativas de infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o alteraram de forma material a precifica\u00e7\u00e3o das taxas de juro. Os mercados continuam a incorporar pelo menos mais uma subida da Reserva Federal at\u00e9 ao final do ano e o que descreveu como uma taxa diretora de 2,5%. Em contraste, o BCE \u00e9 visto a fazer apenas mais uma subida at\u00e9 2,5%. As expectativas de infla\u00e7\u00e3o, segundo a sua leitura, recuaram nas \u00faltimas duas semanas e situam-se agora abaixo do n\u00edvel do in\u00edcio do ano, mas as expectativas para a Fed n\u00e3o abrandaram.<\/p>\n
Os dados revistos do PIB e do rendimento dos EUA foram descritos como apontando para um enquadramento mais est\u00e1vel, capaz de manter o d\u00f3lar apoiado. No \u00faltimo trimestre, o crescimento do PIB foi de 2,1%, enquanto o consumo privado \u2014 quase 70% do PIB \u2014 acrescentou apenas 40 pontos base. A composi\u00e7\u00e3o do investimento em capital pareceu desigual: o \u201cequipamento de processamento de dados\u201d representa 3% do PIB, mas contribuiu com mais de metade do crescimento, uma din\u00e2mica associada ao risco de investimento tecnol\u00f3gico financiado por d\u00edvida, embora a for\u00e7a do d\u00f3lar possa persistir.<\/p>\n
Tendo em conta o cen\u00e1rio atual em 26 de junho de 2026, consideramos que a for\u00e7a do d\u00f3lar dever\u00e1 manter-se por mais algum tempo. O mercado est\u00e1 a atribuir uma probabilidade elevada a, pelo menos, mais uma subida de taxas pela Reserva Federal at\u00e9 ao final do ano, o que contrasta de forma marcada com o Banco Central Europeu, que aparenta estar muito mais pr\u00f3ximo da sua taxa de pico. Esta manh\u00e3, a ferramenta CME FedWatch indicava uma probabilidade de 65% de nova subida de taxas na reuni\u00e3o do FOMC de setembro, sustentando esta vis\u00e3o favor\u00e1vel ao d\u00f3lar.<\/p>\n
Apesar de os pre\u00e7os do petr\u00f3leo terem recuado, os dados recentes de infla\u00e7\u00e3o apoiam a postura cautelosa da Fed. A leitura mais recente do Core CPI de maio de 2026 fixou-se num persistente 3,1%, ligeiramente acima do esperado e mostrando que as press\u00f5es subjacentes sobre os pre\u00e7os n\u00e3o est\u00e3o a abrandar rapidamente. \u00c9 por isso que as expectativas de subida de taxas se mant\u00eam firmes, uma vez que a Fed sinalizou que n\u00e3o ser\u00e1 influenciada apenas pela descida dos pre\u00e7os da energia.<\/p>\n
A economia norte-americana tamb\u00e9m evidencia uma resili\u00eancia not\u00e1vel, o que d\u00e1 \u00e0 Fed maior margem para manter uma pol\u00edtica restritiva. A revis\u00e3o final do PIB do primeiro trimestre foi agora divulgada, mostrando um crescimento de 2,2%, ligeiramente acima da estimativa inicial de 2,1%. Embora grande parte deste desempenho seja impulsionada pelo investimento tecnol\u00f3gico, o quadro continua a apontar para uma economia capaz de suportar taxas de juro mais elevadas melhor do que os seus pares.<\/p>\n
A an\u00e1lise do ciclo de aperto monet\u00e1rio de 2022-2023 oferece uma refer\u00eancia \u00fatil para o que poder\u00e1 acontecer a seguir. Nesse per\u00edodo, a diverg\u00eancia agressiva da pol\u00edtica da Fed face a outros bancos centrais levou o \u00edndice do d\u00f3lar norte-americano (DXY) a m\u00e1ximos de duas d\u00e9cadas. Est\u00e1 a emergir agora um padr\u00e3o semelhante, embora menos pronunciado, que favorece o d\u00f3lar.<\/p>\n
Para os operadores, este contexto sugere posicionamento para uma for\u00e7a continuada do d\u00f3lar e potencial volatilidade das taxas de juro. Consideramos atrativas estrat\u00e9gias como a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o USD face ao euro (EUR) ou ao iene japon\u00eas (JPY). Adicionalmente, o recurso a derivados para apostar que a Secured Overnight Financing Rate (SOFR) se mantenha elevada at\u00e9 ao final do ano pode ser uma abordagem prudente.<\/p>\n\n\n\n