O presidente da Fed de Chicago, Austan Goolsbee, afirmou que a infla\u00e7\u00e3o continua a ser o principal obst\u00e1culo para a pol\u00edtica monet\u00e1ria dos EUA, argumentando que as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os ainda est\u00e3o a evoluir na dire\u00e7\u00e3o errada, mesmo ap\u00f3s um relat\u00f3rio de infla\u00e7\u00e3o PCE que descreveu como n\u00e3o totalmente negativo. Disse que \u00e9 dif\u00edcil avaliar que parte da infla\u00e7\u00e3o atual \u00e9 tempor\u00e1ria versus persistente e, embora tenha observado alguma melhoria nos servi\u00e7os, caracterizou a infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os como mais preocupante. A infla\u00e7\u00e3o subjacente, acrescentou, permanece bem demasiado elevada e continua a apresentar uma tend\u00eancia desfavor\u00e1vel, deixando o lado da infla\u00e7\u00e3o no mandato da Fed como o problema central.<\/p>\n\n
Em termos de comunica\u00e7\u00e3o, Goolsbee reiterou o seu desconforto com a orienta\u00e7\u00e3o prospetiva (forward guidance) e disse que n\u00e3o quer comprometer-se com previs\u00f5es a v\u00e1rios anos, embora n\u00e3o tenha manifestado obje\u00e7\u00f5es ao dot plot. Saudou a cria\u00e7\u00e3o de um grupo de trabalho liderado pelo presidente da Fed para rever op\u00e7\u00f5es relativas ao dot plot e apoiou esfor\u00e7os para simplificar o comunicado da Fed. Sobre intelig\u00eancia artificial, alertou que, se os mercados incorporarem nos pre\u00e7os ganhos de produtividade futuros e os consumidores anteciparem despesas com base nisso, tal poder\u00e1 gerar sobreaquecimento e press\u00e3o inflacionista. Disse tamb\u00e9m que os sal\u00e1rios n\u00e3o s\u00e3o um indicador antecedente forte para a infla\u00e7\u00e3o, uma vez que os pre\u00e7os podem acelerar antes de os aumentos salariais se materializarem.<\/p>\n\n
Vemos estes coment\u00e1rios como um sinal claro de que o foco principal da Fed continua a ser uma infla\u00e7\u00e3o persistente. Com o \u00faltimo relat\u00f3rio do Core PCE de maio a mostrar uma taxa hom\u00f3loga persistente de 3,1%, o \u201clado da infla\u00e7\u00e3o do mandato\u201d \u00e9, de facto, o principal desafio. Esta postura hawkish sugere que a Federal Funds Rate, atualmente nos 5,50%, dificilmente ser\u00e1 cortada num futuro pr\u00f3ximo.<\/p>\n\n
Em resposta, consideramos que o mercado de derivados poder\u00e1 estar a incorporar cortes de taxas demasiado otimistas para o final de 2026. Atendendo a este tom hawkish, o posicionamento para um cen\u00e1rio \u201cmais altas durante mais tempo\u201d (higher-for-longer) atrav\u00e9s da venda de contratos de futuros de SOFR parece prudente. Esta estrat\u00e9gia contraria diretamente a expetativa atual do mercado de dois cortes de 25 pontos base antes do final do ano.<\/p>\n\n
A incerteza destacada em torno da infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os sugere um aumento da volatilidade de mercado antes de divulga\u00e7\u00f5es-chave de dados. Antecipamos que a volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es suba, em particular em torno dos relat\u00f3rios de CPI e PCE de julho. Consequentemente, estamos a considerar posi\u00e7\u00f5es longas em op\u00e7\u00f5es call sobre o VIX como forma de beneficiar de uma potencial turbul\u00eancia de mercado.<\/p>\n\n
O alerta sobre expectativas impulsionadas pela IA criarem riscos de sobreaquecimento \u00e9 particularmente relevante para o \u00edndice Nasdaq 100, com forte peso tecnol\u00f3gico. Taxas de juro elevadas por um per\u00edodo prolongado tendem a pressionar as valoriza\u00e7\u00f5es das a\u00e7\u00f5es de crescimento, que registaram uma expans\u00e3o significativa desde o boom da IA de 2023-2024. Assim, estamos a analisar a compra de op\u00e7\u00f5es put de prote\u00e7\u00e3o sobre os principais \u00edndices acionistas para cobrir o risco de uma corre\u00e7\u00e3o potencial nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n