As vendas industriais de It\u00e1lia subiram 0,3% em termos mensais em abril, desacelerando face ao aumento de 2% no m\u00eas anterior. Os dados apontam para um ritmo de crescimento do volume de neg\u00f3cios mais lento do que em mar\u00e7o, ap\u00f3s o ganho mais forte registado anteriormente.<\/p>\n
Numa base sequencial, a desacelera\u00e7\u00e3o deixa as vendas industriais apenas ligeiramente acima do n\u00edvel do m\u00eas anterior. A leitura mais recente representa uma travagem acentuada face \u00e0 subida de 2% em mar\u00e7o, com o aumento de 0,3% em abril a indicar que o dinamismo abrandou no per\u00edodo.<\/p>\n
A forte queda nas vendas industriais italianas em abril foi um sinal precoce de abrandamento da economia. Embora esse dado espec\u00edfico j\u00e1 esteja refletido nos pre\u00e7os, interpretamo-lo como o in\u00edcio de uma tend\u00eancia mais abrangente. Isto coloca press\u00e3o em baixa sobre as a\u00e7\u00f5es italianas e sobre \u00edndices europeus relacionados.<\/p>\n
Dados mais recentes confirmam a nossa leitura prudente. O mais recente HCOB Flash Italy Manufacturing PMI de junho, divulgado h\u00e1 poucos dias, caiu para 48,5, sinalizando um agravamento da contra\u00e7\u00e3o no setor industrial transformador. Acreditamos que este abrandamento ter\u00e1 um impacto direto nos resultados das empresas no segundo trimestre.<\/p>\n
Em resposta, estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o \u00edndice FTSE MIB com vencimentos em agosto e setembro. Isto proporciona uma forma direta de beneficiar de uma potencial queda do mercado \u00e0 medida que se aproxima a \u00e9poca de resultados do 2.\u00ba trimestre. O custo destas op\u00e7\u00f5es mant\u00e9m-se razo\u00e1vel, oferecendo uma rela\u00e7\u00e3o risco\/retorno favor\u00e1vel.<\/p>\n
Esta fragilidade numa economia central da zona euro tamb\u00e9m tem implica\u00e7\u00f5es para a moeda. Estamos posicionados para uma potencial fraqueza do euro face ao d\u00f3lar norte-americano, uma vez que coment\u00e1rios recentes do BCE come\u00e7aram a reconhecer trajet\u00f3rias de crescimento divergentes dentro da uni\u00e3o. Vemos op\u00e7\u00f5es put sobre o EUR\/USD como uma cobertura vi\u00e1vel ou uma aposta especulativa sobre este tema.<\/p>\n
A volatilidade de mercado \u00e9 outra \u00e1rea-chave em foco. Com a incerteza a aumentar, antecipamos uma subida do VSTOXX, o principal \u00edndice de volatilidade da Europa. Comprar op\u00e7\u00f5es call sobre o VSTOXX \u00e9 uma forma eficiente em termos de custo de proteger uma carteira contra um choque s\u00fabito do mercado ou um aumento do receio dos investidores.<\/p>\n
Estamos tamb\u00e9m a acompanhar de perto o mercado de d\u00edvida p\u00fablica italiana em busca de confirma\u00e7\u00e3o. O spread entre os BTP italianos a 10 anos e os Bund alem\u00e3es alargou mais de 15 pontos base este m\u00eas, para 155 pb. Uma continua\u00e7\u00e3o da subida deste spread sinalizaria um aumento do risco de cr\u00e9dito e refor\u00e7aria a nossa vis\u00e3o negativa sobre os ativos italianos.<\/p>\n\n\n\n