O ouro caiu abaixo dos 4.000 d\u00f3lares por on\u00e7a ap\u00f3s um desempenho fraco desde meados de mar\u00e7o, numa altura em que a subida das yields globais no curto prazo e o recuo das preocupa\u00e7\u00f5es com a desvaloriza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria reduziram o apelo do metal como ativo-ref\u00fagio. O movimento esteve associado a uma reprecifica\u00e7\u00e3o das expectativas de pol\u00edtica monet\u00e1ria na Reserva Federal, no Banco de Inglaterra e no Banco Central Europeu, ao mesmo tempo que os metais preciosos tamb\u00e9m registaram quedas acentuadas durante o conflito, antes da corre\u00e7\u00e3o mais ampla nos pressupostos sobre as taxas.<\/p>\n
As mudan\u00e7as de pol\u00edtica tamb\u00e9m ficaram refletidas na curva do Reino Unido: os mercados passaram de um cen\u00e1rio em que descontavam quatro subidas de taxas do Banco de Inglaterra no auge do conflito para menos de uma, e ainda assim o ouro continuou a cair. A venda foi atribu\u00edda a um ajuste tardio das expectativas sobre a Fed, em conjunto com uma postura assertiva do Banco Central Europeu, mantendo elevadas as yields no curto prazo, enquanto as taxas reais globais subiram \u00e0 medida que os break-evens de infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o acompanharam a subida das yields nominais. O papel do ouro no 1.\u00ba trimestre como cobertura contra a desvaloriza\u00e7\u00e3o, associado a uma pol\u00edtica acomodat\u00edcia e \u00e0 despesa p\u00fablica, tamb\u00e9m perdeu for\u00e7a \u00e0 medida que condi\u00e7\u00f5es financeiras mais restritivas refor\u00e7aram a disciplina or\u00e7amental.<\/p>\n
Vemos o ouro com dificuldades, \u00e0 medida que a subida das taxas de juro globais reduz o seu apelo como ativo-ref\u00fagio. Depois de ter atingido um pico acima de 2.700 d\u00f3lares por on\u00e7a no in\u00edcio deste ano, os pre\u00e7os estabilizaram agora mais perto do n\u00edvel de 2.550. A principal raz\u00e3o \u00e9 uma altera\u00e7\u00e3o nas expectativas relativamente aos bancos centrais, o que est\u00e1 a criar ventos contr\u00e1rios para ativos sem rendimento.<\/p>\n
A queda recente est\u00e1 diretamente ligada \u00e0 reprecifica\u00e7\u00e3o das expectativas de taxas de juro por parte dos principais bancos centrais. Por exemplo, a yield do Treasury norte-americano a 2 anos subiu de 3,8% para 4,2% s\u00f3 no \u00faltimo m\u00eas, refletindo esta nova realidade. Dados da ferramenta CME FedWatch mostram agora que o mercado atribui uma probabilidade de 25% a uma subida de taxas pela Fed at\u00e9 ao final do ano, uma invers\u00e3o dram\u00e1tica face aos cortes de taxas antecipados ainda no trimestre passado.<\/p>\n
A narrativa de que o ouro \u00e9 uma cobertura contra a desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda tamb\u00e9m est\u00e1 a perder for\u00e7a. Com a infla\u00e7\u00e3o a manter-se teimosamente em torno de 3,1%, a subida das yields nominais das obriga\u00e7\u00f5es soberanas empurrou as yields reais para n\u00edveis mais atrativos. Esta press\u00e3o do mercado no sentido de maior disciplina or\u00e7amental torna, por agora, menos convincente a estrat\u00e9gia de deter ouro, que n\u00e3o oferece rendimento.<\/p>\n
Para traders de derivados, este contexto sugere considerar estrat\u00e9gias que beneficiem de uma a\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os em intervalo (range-bound) ou de uma queda adicional. Acreditamos que vender op\u00e7\u00f5es call fora do dinheiro (out-of-the-money) ou montar bear call spreads pode ser uma forma eficaz de gerar rendimento, ao mesmo tempo que se define o risco. Estas posi\u00e7\u00f5es lucrariam se os pre\u00e7os do ouro continuarem sob press\u00e3o devido a taxas de juro mais elevadas nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Historicamente, o ouro s\u00f3 inicia um novo rally significativo quando h\u00e1 uma perda relevante de credibilidade fiscal ou monet\u00e1ria. Seria necess\u00e1rio um catalisador que for\u00e7asse os bancos centrais a regressar a uma postura agressivamente acomodat\u00edcia, como um grande evento de cr\u00e9dito ou uma desacelera\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica acentuada. At\u00e9 que surja um catalisador desse tipo no horizonte, o caminho de menor resist\u00eancia para o ouro parece ser lateral a descendente.<\/p>\n\n\n\n