O USD\/JPY recuou ligeiramente na sess\u00e3o asi\u00e1tica de quinta-feira, mas encontrou procura antes de 161,50, mantendo o par ao alcance de um m\u00e1ximo de 40 anos. A aten\u00e7\u00e3o est\u00e1 a virar-se para o \u00cdndice de Pre\u00e7os das Despesas de Consumo Pessoal (PCE) dos EUA, um indicador-chave para o outlook de pol\u00edtica da Reserva Federal e um motor de curto prazo para o d\u00f3lar norte-americano. A queda dos pre\u00e7os do crude arrefeceu as expectativas de infla\u00e7\u00e3o, levando os mercados a reduzirem a probabilidade de novas subidas de taxas pela Fed, o que contribuiu para uma modesta corre\u00e7\u00e3o do USD depois de ter tocado, na quarta-feira, o n\u00edvel mais elevado desde maio de 2025.<\/p>\n\n
O iene recebeu apoio com o renovado debate sobre uma a\u00e7\u00e3o cambial coordenada EUA-Jap\u00e3o. A ministra das Finan\u00e7as do Jap\u00e3o, Satsuki Katayama, e o secret\u00e1rio do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, concordaram em tomar medidas no mercado cambial, se necess\u00e1rio, enquanto o secret\u00e1rio-chefe do Gabinete, Minoru Kihara, afirmou na ter\u00e7a-feira que responderia a movimentos no mercado de c\u00e2mbios, se fosse preciso. Em separado, o Sum\u00e1rio de Opini\u00f5es de junho do Banco do Jap\u00e3o mostrou debate sobre o aumento dos riscos de infla\u00e7\u00e3o, incluindo apelos a subidas de taxas mais r\u00e1pidas rumo a uma postura neutra; o membro do conselho Naoki Tamura referiu a neutralidade em cerca de 2%. Esse n\u00edvel continua abaixo da taxa-alvo da Fed, entre 3,5% e 3,75%, mantendo o carry trade em JPY como um fator e limitando a queda do USD\/JPY.<\/p>\n\n
Vemos o par USD\/JPY a oscilar ligeiramente abaixo do seu m\u00e1ximo de 40 anos, tornando este um momento cr\u00edtico para os traders. O pr\u00f3ximo relat\u00f3rio de infla\u00e7\u00e3o PCE dos EUA \u00e9 o principal evento que estamos a acompanhar, uma vez que dever\u00e1 definir a dire\u00e7\u00e3o nas pr\u00f3ximas semanas. A volatilidade impl\u00edcita a uma semana do par subiu, consequentemente, para 12,5%, indicando que o mercado est\u00e1 a precificar um movimento significativo.<\/p>\n\n
Estamos cautelosos quanto a um maior fortalecimento do d\u00f3lar norte-americano, sobretudo porque os pre\u00e7os do crude WTI desceram recentemente abaixo de 75 d\u00f3lares por barril, aliviando algumas preocupa\u00e7\u00f5es com a infla\u00e7\u00e3o. O mais recente modelo Inflation Nowcasting da Fed de Cleveland est\u00e1 a projetar um core PCE mensal de apenas 0,18%, o que poderia levar a Fed a suavizar a sua postura. Um dado de infla\u00e7\u00e3o abaixo do esperado dever\u00e1 desencadear uma venda acentuada do d\u00f3lar.<\/p>\n\n
O risco de interven\u00e7\u00e3o cambial por parte das autoridades japonesas \u00e9 extremamente elevado e n\u00e3o deve ser subestimado. Estamos agora a negociar bem acima do n\u00edvel de 152 que desencadeou vendas oficiais em 2022, e os avisos verbais de T\u00f3quio e Washington tornaram-se muito mais diretos. O mercado de op\u00e7\u00f5es reflete este receio, com os risk reversals a um m\u00eas a mostrarem uma assimetria recorde, \u00e0 medida que os traders pagam um pr\u00e9mio elevado para se protegerem contra uma queda s\u00fabita e acentuada no par.<\/p>\n\n
Ao mesmo tempo, o Banco do Jap\u00e3o j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 um observador passivo, com membros do conselho a discutirem abertamente a necessidade de subir as taxas de juro em dire\u00e7\u00e3o a um n\u00edvel neutro de 2%. Os swaps OIS (overnight index swaps) japoneses est\u00e3o agora a precificar uma probabilidade de 75% de outra subida de taxas na reuni\u00e3o de setembro. Esta mudan\u00e7a fundamental oferece um suporte subjacente ao iene que n\u00e3o existia em anos anteriores.<\/p>\n\n
Apesar dos riscos, o forte diferencial de taxas de juro continua a atrair investidores de carry, colocando um piso sob o USD\/JPY. O carry anualizado a tr\u00eas meses de manter uma posi\u00e7\u00e3o longa em d\u00f3lar face ao iene continua a render mais de 2,5%, mesmo ap\u00f3s custos de cobertura. Esta procura persistente \u00e9 o que mant\u00e9m o par em n\u00edveis elevados e torna o timing de uma posi\u00e7\u00e3o curta extremamente dif\u00edcil sem um catalisador claro.<\/p>\n\n\n\n