Janeiro prolongou vários temas dominantes que marcaram os mercados em 2025, com incerteza nas políticas (dúvidas sobre decisões de governos e bancos centrais) e risco político (possibilidade de eventos políticos afetarem a economia) a voltarem a aumentar as oscilações. O mês começou com um tom de maior apetência pelo risco (investidores a preferirem ativos mais arriscados), apoiado por dados robustos nos EUA e condições financeiras mais favoráveis (crédito e financiamento mais fáceis), o que levou as bolsas globais a subir. Declarações do Presidente Trump a ameaçar tarifas (impostos sobre importações), ligadas ao agravamento das tensões sobre a Gronelândia, reativaram receios de um conflito comercial mais amplo e provocaram uma queda acentuada dos ativos de risco (como ações).
A volatilidade (subidas e descidas rápidas dos preços) disparou à medida que os investidores mudaram para ativos-refúgio (instrumentos vistos como mais seguros, como obrigações de qualidade e ouro). Ao mesmo tempo, cresceram as preocupações com a estabilidade institucional após notícias de escrutínio do Departamento de Justiça envolvendo o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell.
Os mercados estabilizaram quando o discurso sobre tarifas abrandou e foi evitada uma escalada imediata. Ainda assim, o episódio manteve a prudência.
Janeiro terminou com os ativos de risco resistentes, mas com o posicionamento (forma como os investidores estão alocados) mais orientado para proteção e flexibilidade do que para convicção.
Forex
O mercado cambial refletiu as mudanças no apetite pelo risco ao longo de janeiro, com o dólar dos EUA no centro das decisões. No início do mês, o USD recuou ligeiramente com a subida das bolsas e a melhoria do sentimento.
O cenário inverteu-se quando regressaram as tensões comerciais e se intensificaram as notícias políticas. Novas ameaças de tarifas entre os EUA e a UE, juntamente com o escrutínio sobre a liderança da Reserva Federal, aumentaram a volatilidade no câmbio. Estes fatores reforçaram o papel do USD como termómetro do risco político e como escolha defensiva (moeda procurada para reduzir risco) em períodos de incerteza.
O AUDUSD destacou-se. O par (taxa de câmbio entre dólar australiano e dólar norte-americano) negociou inicialmente num intervalo (sem tendência clara), apoiado por melhor sentimento nas bolsas e preços de matérias-primas estáveis. A incerteza a meio do mês pressionou o par, mas janeiro terminou mais forte com o recuo do discurso sobre tarifas e a melhoria do sentimento.
Fig. 1: gráfico AUDUSD de 4 horas a mostrar um final de mês forte
Ouro e Prata
Os metais preciosos prolongaram o impulso do final de 2025, com ouro e prata a atingirem novos máximos históricos em janeiro. O ouro subiu acima de 4.960 dólares por onça (unidade de peso usada em metais), enquanto a prata ultrapassou 100 dólares por onça pela primeira vez.
A instabilidade política foi o principal fator. Tensões comerciais renovadas, receios sobre a independência das instituições nos EUA e incerteza geopolítica sustentaram a procura por ativos defensivos. A queda das yields reais (taxas de juro ajustadas à inflação) reduziu o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento, como o ouro (não paga juros).
As compras por bancos centrais continuaram a apoiar a procura de ouro, sobretudo em mercados emergentes que procuram diversificar reservas e reduzir a dependência do dólar. A prata beneficiou do seu papel de refúgio, mas também de expectativas de procura industrial ligadas à eletrificação e à transição energética (mudança para energia mais limpa, como solar e eólica).
Fig. 2: gráfico da prata de 4 horas a mostrar a subida acima de 100 dólares por onça
Petróleo
O crude (petróleo bruto) registou elevada volatilidade em janeiro, com o risco geopolítico, incerteza do lado da oferta (possíveis alterações na produção e exportações) e mudanças nas expectativas de política económica a gerarem oscilações fortes.
Os preços subiram no início do mês, apoiados pelo tom de maior risco nos mercados e pela expectativa de que a OPEP+ (OPEP e aliados, grupo de produtores que coordena produção) manteria disciplina na oferta (limitar produção para sustentar preços).
A geopolítica ganhou peso com o aumento das tensões entre a Venezuela e os EUA, reavivando receios sobre aplicação de sanções (restrições económicas) e possíveis perturbações nas exportações venezuelanas.
Protestos no Irão aumentaram a preocupação do lado da oferta, com receios de instabilidade numa região produtora importante.
A OPEP+ reafirmou o compromisso com a disciplina na oferta e sinalizou disponibilidade para ajustar a produção, o que ajudou a limitar quedas.
Janeiro voltou a mostrar a sensibilidade do petróleo a choques geopolíticos, mesmo com a gestão da oferta a evitar uma correção maior (queda mais profunda).
Fig. 3: gráfico do petróleo de 1 hora a mostrar um início de 2026 volátil, mas ligeiramente positivo
Índices
Os principais índices bolsistas globais tiveram um mês volátil, mas mostraram resiliência. Foram registados novos máximos históricos no início de janeiro, antes de tensões comerciais desencadearem uma venda forte a meio do mês.
Os mercados recuperaram depois de as ameaças de tarifas terem sido atenuadas.
A mudança de sentimento foi alimentada pelo agravamento das tensões EUA-UE em torno da Gronelândia. As ações nos EUA caíram com a reavaliação dos riscos para o crescimento global, enquanto a Europa foi mais penalizada.
O DAX (principal índice da bolsa alemã) teve pior desempenho, refletindo a forte exposição da Alemanha ao comércio global e à procura industrial. Outros índices europeus também enfraqueceram.
Quando o Presidente Trump recuou numa escalada imediata de tarifas, o sentimento melhorou e as bolsas estabilizaram. Os índices norte-americanos recuperaram grande parte das perdas e a Europa também recuperou.
Fig. 4: gráfico DAX de 4 horas a mostrar a quebra abaixo do canal de subida (tendência ascendente dentro de limites) durante as tensões comerciais EUA-UE, antes da estabilização
Cripto
A Bitcoin começou janeiro apoiada pela melhoria do sentimento e pelo otimismo quanto a maior participação institucional (entrada de grandes investidores, como fundos), impulsionado pela esperança de avanços na legislação cripto nos EUA (regras para ativos digitais).
Esse otimismo perdeu força quando o avanço regulatório estagnou. Atrasos em torno do Clarity Act reforçaram a ideia de que não está para breve um enquadramento regulatório claro nos EUA para ativos digitais.
Isto levou a realização de lucros (vendas para garantir ganhos) no setor cripto, com a Bitcoin a cair e as altcoins (outras criptomoedas) a terem pior desempenho com a queda do apetite pelo risco.
O regresso das tensões comerciais e a volatilidade nos mercados tradicionais levaram os investidores a reduzir exposição a ativos de maior risco. A correlação da Bitcoin com ativos de risco (tendência de se mover na mesma direção que ações) voltou a ser evidente, colocando em causa a ideia de refúgio em momentos de stress.
Fig. 5: gráfico da Bitcoin de 4 horas a mostrar desempenho mais fraco na segunda metade do mês
A caminho de fevereiro
Depois de alguma fraqueza em janeiro, o USD está instável. Diferenças de crescimento entre regiões e expectativas sobre taxas de juro podem aumentar a volatilidade no Forex, sobretudo se os dados dos EUA divergirem da Europa ou da Ásia. Um USD mais fraco tende a apoiar ativos de risco e matérias-primas; um USD mais forte pode apertar as condições financeiras globais (financiamento mais caro e menos liquidez).
Os dados do mercado de trabalho serão decisivos. Qualquer abrandamento nas contratações, na participação (percentagem da população a trabalhar ou a procurar trabalho) ou no crescimento salarial pode reforçar a ideia de que a redução da restrição monetária está a funcionar sem travar o crescimento. Se houver sinais de maior aperto (mercado de trabalho muito “estreito”), as perspetivas de inflação e as expectativas de taxas terão de ser revistas.
O ouro deverá continuar sensível às yields reais e ao risco geopolítico. Uma escalada em tensões como Irão-EUA, a incerteza em torno de Ucrânia-Rússia, ou novo atrito comercial EUA-UE pode levar investidores de volta a ativos-refúgio, mesmo que a inflação continue a arrefecer.
Fevereiro pode trazer mais clareza sobre se a volatilidade do início do ano se mantém. A época de resultados (divulgação de contas das empresas) vai dar destaque às previsões da gestão (orientações sobre o futuro), possivelmente mais importantes do que os números do trimestre. O mercado procurará confirmação de que as margens (diferença entre receitas e custos) se conseguem manter.
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