O yuan chinês valorizou para 6,7424, o seu nível mais elevado desde fevereiro de 2023, numa altura em que o dólar norte-americano enfraqueceu e as yields dos EUA recuaram. No mais recente relatório trimestral de implementação da política monetária, o Banco Popular da China reiterou que a política se manterá devidamente acomodatícia, com apoio direcionado a ser mobilizado quando necessário, sem dar qualquer sinal explícito de um corte da taxa diretora ou de uma redução do rácio de reservas obrigatórias.
No mercado obrigacionista, a yield da obrigação do Estado chinesa a 10 anos caiu abaixo de 1,70% pela primeira vez em um ano, após o PBoC ter realizado a sua primeira operação de reverse repo overnight a meio do mês para injetar liquidez. Em separado, o Ministério das Finanças vendeu obrigações soberanas especiais a 50 anos com uma yield média de 2,2831%.
Força do Yuan e Oportunidades de Trading
Estamos a ver o yuan chinês atingir o seu nível mais forte desde o início de 2023, em 6,7424, impulsionado por um dólar norte-americano mais fraco e por yields dos EUA em queda. Esta dinâmica é bastante visível, uma vez que a yield do Treasury a 10 anos recuou em direção à zona dos 3,8%, uma descida significativa face ao pico de 5,0% registado no final de 2023. Para tirar partido deste momentum nas próximas semanas, recomendamos que os traders de derivados considerem a compra de opções put USD/CNH out-of-the-money, para beneficiar de uma maior valorização do yuan.
Dinâmica do Mercado Obrigacionista Chinês e Estratégias
O mercado obrigacionista doméstico está a mostrar uma força histórica, com a yield da Obrigação do Estado chinesa a 10 anos a cair abaixo do patamar de 1,70% pela primeira vez em um ano. Esta descida é fortemente sustentada pelas injeções ativas de liquidez do banco central, como as primeiras operações de reverse repo overnight a meio do mês. Sugerimos que os traders se foquem em swaps receiver ou em posições long em futuros de dívida chinesa, à medida que o banco central mantém a sua orientação acomodatícia sem precipitar cortes nas taxas de referência oficiais.
Adicionalmente, a forte procura no mercado obrigacionista é evidenciada pela venda bem-sucedida de obrigações soberanas especiais a 50 anos com uma yield média de apenas 2,2831%. Este apetite institucional robusto sugere que as yields de longo prazo deverão manter-se pressionadas em baixa, sustentando preços elevados das obrigações. Os traders deverão acompanhar o estreitamento do diferencial de yields entre os EUA e a China, recorrendo a swaps de taxa de juro para cobertura contra eventuais mudanças súbitas nos fluxos globais de capitais.
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