Geoff Yu, do BNY, afirmou que a vaga de cobertura cambial do dólar desencadeada por uma leitura dovish da reunião do FOMC de julho parece ter perdido força, depois do que descreveu como um agosto difícil. Depois de o mercado ter estado fortemente posicionado ao longo do 2.º e 3.º trimestres na negociação de “excecionalismo dos EUA”, a reação à decisão de julho gerou um surto de atividade de cobertura, mas os dados recentes de fluxos apontam para uma estabilização precoce e alguma retoma de compras de USD face ao EUR, MXN e CAD.
Acrescentou que, embora um dia não faça uma tendência, as últimas três semanas mostram apetite limitado para aumentar de forma agressiva as coberturas em dólares, e a disponibilidade da Fed para continuar a subir taxas reduziu o fator que esteve por detrás das vendas de dólares no início de agosto. As posições em USD continuam elevadas, mas o posicionamento ponderado pelo comércio é historicamente leve, o que deixa margem para o dólar estabilizar; no entanto, sem uma diferença de política mais ampla face aos pares, nova valorização dependeria de uma procura mais forte por ativos dos EUA e de uma renovada liderança nas taxas reais. Para além das tarifas, uma melhor performance face às moedas de parceiros comerciais-chave também apertaria as condições financeiras via pass-through, enquanto se diz que a influência do CNY está a diminuir.
Oportunidades para Posições Táticas Longas em Dólar
Sugerimos que os traders de derivados comecem a desfazer as suas coberturas em dólares norte-americanos, uma vez que a pressão vendedora associada à reunião da Reserva Federal de meados do verão terminou. Com os primeiros sinais de regresso de compras de dólar face ao euro, ao peso mexicano e ao dólar canadiano, a tendência de queda está a perder força. Consideramos que as próximas semanas oferecem uma oportunidade forte para construir posições táticas longas em dólar através de opções.
A nossa perspetiva é apoiada por dados recentes de posicionamento, que mostram que as posições em dólar ponderadas pelo comércio caíram para os níveis mais leves desde o início de 2024. Esta redução de posições longas excessivamente concentradas minimiza o risco de vendas abruptas e estabelece um patamar mais estável para a moeda. Como resultado, a relação risco-retorno para comprar a “greenback” tornou-se muito favorável.
Recomendamos concentrar a atenção em estratégias de derivados short em EUR/USD e long em USD/MXN para captar esta mudança. O peso mexicano tem-se debatido no 3.º trimestre de 2026 devido à incerteza política local, enquanto o crescimento estagnado da Zona Euro torna o euro vulnerável. A compra de opções de compra (calls) de USD de curto prazo face a estas moedas permite-nos limitar o risco de queda, ao mesmo tempo que capturamos movimentos rápidos de valorização.
Condições para uma Recuperação Sustentada do Dólar
No entanto, para que ocorra uma recuperação sustentada do dólar, é necessário observar uma nova subida das taxas de juro reais nos EUA e uma procura global mais forte por ativos norte-americanos. Se a Fed mantiver as taxas de juro estáveis enquanto a inflação desce, o aumento das yields reais atrairá naturalmente capital de volta para o dólar. Até que esta tendência esteja consolidada, aconselhamos os traders a focarem-se em estratégias de opções de curto prazo geradoras de rendimento, em vez de abordagens de longo prazo de seguimento de tendência.
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