O WTI recuou depois de reduzir os ganhos anteriores, a negociar perto de 73,80 dólares por barril durante a sessão asiática de quarta-feira, à medida que as preocupações com a oferta diminuíram perante o impulso diplomático para reabrir o Estreito de Ormuz. Responsáveis do Qatar afirmaram que tinha sido elaborada uma proposta provisória, e tanto Washington como Teerão sinalizaram progressos na reposição do acesso à rota, depois de o Presidente Donald Trump ter suspendido ataques norte-americanos planeados contra o Irão para permitir o avanço das negociações. O Irão está também a rever um enquadramento que permitiria a países europeus proceder à remoção de minas navais no estreito, enquanto as conversações com Omã se centram na salvaguarda das rotas comerciais, e a Arábia Saudita está a recorrer à mediação omanita para envolver os rebeldes Houthi do Iémen, com o objetivo de limitar o alastramento para o corredor do Mar Vermelho.
Nos EUA, os inventários de crude aumentaram em 2,69 milhões de barris na semana até 31 de julho, contra expectativas de uma redução de 2 milhões de barris, após uma subida de 3,3 milhões de barris na semana anterior. Excluindo a SPR, as reservas comerciais recuaram em mais de 58 milhões de barris ao longo de 16 semanas e diminuem 7,2 milhões de barris desde o início do ano, enquanto a SPR caiu mais 2,9 milhões de barris, para 304,8 milhões, perto de um mínimo operacional estimado entre 250 e 300 milhões de barris. A Saudi Aramco manteve as operações recorrendo a oleodutos alternativos, armazenamento e terminais de exportação.
Risco de queda no curto prazo e estratégias com opções
Com o WTI a descer para cerca de 73,80 dólares por barril devido ao alívio das tensões geopolíticas, consideramos que os traders de derivados devem posicionar-se para risco de queda no curto prazo. Face ao progresso diplomático súbito na reabertura do Estreito de Ormuz, é provável que a volatilidade implícita contraia, tornando estratégias de venda de calls ou spreads de puts de baixa particularmente atrativas nas próximas semanas. Dados recentes do mercado de opções mostram uma mudança relevante, com o rácio put/call do petróleo a subir, à medida que os traders fazem cobertura contra novas quedas de preços.
A subida inesperada de 2,69 milhões de barris nos inventários de crude nos EUA, contrariando as expectativas de uma redução de 2 milhões de barris, confirma que, no curto prazo, a oferta física está a superar a procura. Recomendamos que os traders analisem spreads de calendário de vencimento próximo, em particular vendendo contratos do mês corrente e comprando os de vencimentos mais diferidos, para capturar este agravamento da fraqueza do mercado. Historicamente, aumentos inesperados dos inventários no final do verão exercem forte pressão descendente sobre os preços do mês corrente.
Posicionamento de longo prazo e captura do prémio de volatilidade
Embora o sentimento no curto prazo permaneça bearish, não devemos ignorar que a Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) dos EUA caiu para 304,8 milhões de barris, um nível perigosamente próximo do seu piso operacional. Este limiar crítico, historicamente, desencadeia recompras por parte do governo, o que, no passado, criou um suporte robusto para o WTI entre 70 e 72 dólares por barril. Os traders de derivados deverão aproveitar a atual queda de preços para acumular opções de compra (calls) de maturidades mais longas, preparando-se para um potencial ressalto suportado por este “piso” mais tarde este ano.
A capacidade da Saudi Aramco de contornar disrupções regionais através de oleodutos alternativos demonstra também que as cadeias de abastecimento físico são muito mais resilientes do que se assumia. À medida que o prémio de risco geopolítico continua a escoar-se das opções sobre o petróleo, aconselhamos a venda de prémio através de estratégias neutras, como iron condors. Esta abordagem permite beneficiar da descida da volatilidade, numa fase em que os preços do petróleo deverão consolidar num intervalo de negociação mais estreito.
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