Os preços do crude recuaram na sexta-feira, com o benchmark norte-americano West Texas Intermediate (WTI) a negociar nos 69,65 dólares, o nível mais baixo desde 27 de fevereiro. O contrato prolongou a queda semanal e acumula uma desvalorização superior a 30% desde o final de maio, numa altura em que a reabertura parcial do Estreito de Ormuz e as expectativas de aumento da oferta no Médio Oriente têm superado o suporte de um consumo sazonal mais firme associado ao período de férias no Ocidente.
O secretário da Energia dos EUA afirmou que os fluxos através do Estreito de Ormuz regressaram a níveis pré-guerra, com cerca de 20 milhões de barris a transitar na quarta-feira, embora um encerramento de quase três meses signifique que uma normalização completa poderá demorar semanas. Acrescentou ainda que as exportações de petróleo venezuelano administradas pelos EUA aumentaram e poderão duplicar até ao final do mandato do presidente Donald Trump, em 2029, reforçando a pressão em baixa. A formação de preços no mercado também incorpora perspetivas de maior produção dos produtores do Golfo, a par de fornecimentos adicionais do Irão, depois de as restrições dos EUA terem sido suspensas durante o cessar-fogo, à medida que os traders antecipam uma rápida recomposição das reservas globais de crude, entretanto reduzidas.
Tendências baixistas do mercado e perspetivas de volatilidade
Tendo em conta a queda acentuada de 30% desde o final de maio, consideramos que a pressão dominante do mercado é baixista. A rápida reabertura do Estreito de Ormuz, agora alegadamente em níveis de fluxo pré-guerra de 20 milhões de barris por dia, convenceu o mercado de que, por agora, as preocupações com a oferta estão ultrapassadas. A volatilidade implícita nas opções de curto prazo, embora ainda elevada em torno de 45%, está a descer, sugerindo que os traders esperam a continuação desta tendência de queda dos preços.
Acreditamos que os barris adicionais, tanto do Irão como da Venezuela, ainda não estão totalmente refletidos nos preços de mercado. As estimativas atuais apontam para que, no conjunto, possam ser acrescentados 1,5 milhões de barris por dia à oferta global ao longo do próximo trimestre, criando um obstáculo significativo a qualquer recuperação dos preços. Este aumento da oferta está a sobrepor-se ao incremento sazonal da procura associado às férias de verão nos EUA e na Europa.
Estratégias de negociação de derivados e considerações de longo prazo
Dados recentes mostram que, embora a procura de gasolina nos EUA tenha subido 3% na semana passada, foi insuficiente para absorver a nova oferta que está a chegar ao mercado. Para os traders de derivados, isto indica que as posições curtas continuam favoráveis nas próximas semanas. Estamos a considerar comprar opções put com preços de exercício nos níveis de 65 e 60 dólares, para capitalizar um novo movimento descendente.
A venda de spreads de crédito de calls fora do dinheiro acima da resistência dos 75 dólares é outra estratégia que estamos a implementar. Esta abordagem tira partido dos prémios de opções relativamente elevados e gerará ganhos desde que o WTI não registe uma recuperação súbita e acentuada. No entanto, quaisquer notícias negativas sobre as negociações do cessar-fogo ou sobre Ormuz podem provocar um pico violento dos preços, pelo que estas posições devem ser geridas com cautela.
Mais adiante, reconhecemos que as reservas globais estão severamente reduzidas após o encerramento de três meses. O processo de reposição das reservas estratégicas, que diminuíram em cerca de 400 milhões de barris, acabará por criar um piso para os preços. Por isso, estamos a ponderar com prudência opções call com maturidades mais longas para o quarto trimestre, como cobertura contra a possibilidade de o mercado ter corrigido em excesso em baixa.
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