A Wells Fargo Economics caracteriza o mercado de trabalho do Canadá como fraco, mas em estabilização, após uma forte recuperação em maio. O emprego aumenta menos de 1% em termos homólogos, com os ganhos concentrados em funções a tempo inteiro, sinalizando contratações contidas por detrás da volatilidade mensal. O banco aponta ainda para um alívio das restrições do lado da oferta de trabalho, uma vez que o envelhecimento da força de trabalho e uma imigração mais lenta limitam o crescimento da população ativa e ajudam a conter qualquer subida do desemprego.
Espera-se que a taxa de desemprego se mantenha num intervalo de 6,5%–7,1%, uma faixa observada nos últimos 12–18 meses. Após o aumento mensal do emprego mais forte desde o final de 2024, a Wells Fargo afirma que uma correção em junho não seria surpreendente, mas a tendência mais ampla parece estável. O crescimento dos salários continua positivo, mas já não acelera de forma material, em linha com uma procura de trabalho mais fraca e menor pressão inflacionista; com essa base, antecipa que o Banco do Canadá manterá a política monetária inalterada num horizonte previsível.
Perspetiva de Política Monetária Sustenta a Estabilidade
Acreditamos que o Banco do Canadá se manterá em pausa num horizonte previsível, uma visão sustentada pelo mais recente relatório do emprego. Os dados de emprego de junho, que mostraram uma perda modesta de 5.200 postos de trabalho e uma taxa de desemprego a subir para 6,9%, confirmam a tendência de fraqueza, mas de estabilização, referida após a forte recuperação de maio. A ausência de um sinal claro de deterioração ou de sobreaquecimento dá ao banco central margem para esperar.
Esta estabilidade sugere que deveremos assistir a menor volatilidade no dólar canadiano. Há semanas que a taxa de câmbio USD/CAD tem estado presa num canal estreito, negociando entre 1,3550 e 1,3700. Sem que o Banco do Canadá forneça qualquer catalisador para uma rutura, antecipamos que este comportamento lateral se mantenha ao longo de julho.
Posicionamento para Baixa Volatilidade nos Mercados
Tendo em conta este cenário, estamos a posicionar-nos para este ambiente de baixa volatilidade através da venda de opções para captar prémio. A volatilidade implícita a um mês nas opções sobre USD/CAD caiu para perto de mínimos de vários anos, em torno de 6,0%, tornando posições longas diretas em opções pouco atrativas devido ao efeito do time decay. A venda de strangles out-of-the-money é uma estratégia que deverá ter um bom desempenho se o par cambial permanecer preso no intervalo atual.
A mesma lógica aplica-se aos derivados de taxa de juro, onde a parte curta da curva está ancorada pela pausa do banco central, com a taxa diretora em 3,25%. Vemos pouco valor em assumir grandes apostas direcionais em futuros de taxas de juro de curto prazo, como os Three-Month Canadian Bankers’ Acceptance Futures (BAX). Em vez disso, estratégias que beneficiem da ausência de movimentos serão mais favoráveis.
O principal risco para a nossa perspetiva seria uma surpresa nos próximos dados de inflação, previstos para meados de julho. A última leitura do IPC fixou-se em 2,5%, e um desvio significativo dessa tendência poderia forçar o mercado a reavaliar a trajetória do Banco do Canadá. Até lá, esperamos que prevaleçam condições de calma.
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