O discurso de Kevin Warsh em Jackson Hole não ofereceu orientação prospectiva, deixando os mercados divididos quanto à mensagem de política monetária. Reiterou que a Reserva Federal continua focada na inflação e referiu o seu mandato de 2%, ao mesmo tempo que argumentou que as condições financeiras não são restritivas, mesmo com a yield das Treasuries a 30 anos dos EUA perto de um máximo de duas décadas. As pressões nos custos em julho foram descritas como estáveis, mas o PCE subjacente, em 3,3%, permaneceu acima do objetivo. A precificação das taxas de juro ajustou-se: a probabilidade implícita de uma subida em setembro passou para pouco acima de 40%, face a 35% antes do discurso.
Os movimentos entre classes de ativos divergiram. A yield da Treasury a 2 anos subiu 6 pb, enquanto a yield a 10 anos recuou 1 pb, achatando a curva. O ouro caiu 1,2% em direção aos 4.600 dólares, com 4.538 dólares apontados como suporte na média móvel simples (SMA) de 200 dias. O índice do dólar avançou 0,3%, enquanto o EUR/USD e o GBP/USD caíram mais de 0,3%; o GBP/USD desceu abaixo de 1,3450 dólares e a libra acumulava uma queda de 0,6% na semana. As ações negociaram mistas: o Dow Jones e o S&P 500 subiram ligeiramente, enquanto o Nasdaq e o Russell 2000 recuaram; a Nvidia caiu 1% após um salto de 8%, e a Salesforce somou 3% depois do seu melhor dia de sempre. A Bitcoin desceu abaixo de 79.000 dólares.
Estratégias para o mercado acionista e de taxas de juro
Estamos a entrar em setembro, que historicamente tem sido o pior mês do ano para as ações, com o S&P 500 a registar, em média, uma queda de 1,2% desde 1928. Tendo em conta os sinais altamente confusos do banco central, recomendamos que os traders de derivados acionistas comprem puts de proteção sobre os principais índices bolsistas para cobrir o risco de uma queda no outono. Esta postura cautelosa é reforçada pelo facto de líderes de mercado como a Nvidia já estarem a enfrentar realização de mais-valias após uma subida histórica.
Consideramos que os traders de taxas de juro devem posicionar-se para um maior achatamento da curva de rendimentos, vendendo (short) futuros de Treasuries a dois anos. O salto súbito de 6 pontos base nas yields de curto prazo mostra que o mercado obrigacionista se está a preparar para condições monetárias mais restritivas. Com a probabilidade implícita de uma subida de taxas em setembro a subir acima de 40%, a compra de puts sobre instrumentos de dívida de curto prazo oferece uma relação risco-retorno atrativa.
Recomendações para moedas, ouro e criptoativos
No mercado cambial, devemos comprar opções call sobre o dólar norte-americano para aproveitar o atual momentum do greenback. A libra esterlina está particularmente vulnerável, tendo caído abaixo do nível de suporte de 1,3450 dólares, tornando-se esta semana a moeda mais fraca do G7. A compra de opções put sobre GBP/USD é uma excelente forma de capitalizar esta divergência crescente de política monetária.
Os traders de derivados sobre ouro devem procurar estabelecer posições curtas (short) à medida que o metal testa um suporte crítico perto dos 4.600 dólares. Historicamente, o ouro tem dificuldades quando as yields reais sobem e o banco central continua comprometido em combater uma inflação persistente, que atualmente se situa em 3,3% no PCE subjacente. Sugerimos a utilização de bear put spreads para visar a média móvel simples de 200 dias, nos 4.538 dólares.
Aconselhamos também os traders a implementar estratégias baixistas sobre a Bitcoin, à medida que quebra abaixo do nível psicológico dos 79.000 dólares. A operação “Dollar Alt” está rapidamente a perder atratividade, já que um dólar mais forte e yields em subida tornam as alternativas em numerário mais apelativas. A compra de opções put sobre futuros de Bitcoin ou sobre ETF relacionados pode proteger as carteiras de uma queda mais profunda nas próximas semanas.
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